受外部環(huán)境周期性放緩及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素拖累，當(dāng)前國(guó)家經(jīng)濟(jì)仍然面臨著較大的下行壓力。盡管如此，醫(yī)藥板塊仍然保持著穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，在各大行業(yè)中一馬當(dāng)先延續(xù)著高景氣度。隨著中期財(cái)報(bào)季的到來(lái)，也給了市場(chǎng)投資人一個(gè)極佳的窗口，一窺各大醫(yī)藥公司的發(fā)展表現(xiàn)。

　　8月29日，老牌藥企李氏大藥廠控股(0950.HK)公布中期業(yè)績(jī)報(bào)告，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收益約6.075億港元，同比增長(zhǎng)7.01%；毛利4.02億港元，同比增長(zhǎng)6.37%；公司擁有人應(yīng)占盈利3829.4萬(wàn)港元，同比減少69.55%；基本每股盈利6.47港仙，派中期股息每股0.018港元。

　　從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，李氏大藥廠此次財(cái)報(bào)給出的利潤(rùn)表現(xiàn)似乎并不佳，然而盡管如此，歷來(lái)以業(yè)績(jī)馬首是瞻的港股市場(chǎng)卻一反常態(tài)，逆勢(shì)而動(dòng)，8月最后一個(gè)交易日李氏大藥廠迎來(lái)大漲，當(dāng)日漲幅高達(dá)6.74%。利潤(rùn)如此大幅度的下滑，卻迎來(lái)資本市場(chǎng)的熱捧，冰火兩重天的背后究竟有何玄機(jī)？不妨借著財(cái)報(bào)一探究竟。

　　1 、主業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)穩(wěn)健，毛利率表現(xiàn)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升

　　李氏大藥廠的收入來(lái)源主要來(lái)自六大品種，包括自有產(chǎn)品（尤靖安、立邁青、速樂(lè)涓）、引進(jìn)產(chǎn)品（可益能、菲普利、再寧平）。上半年公司實(shí)現(xiàn)收益約6.08億港元，同比增長(zhǎng)7.01%，表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。

　　期內(nèi)各大品種的銷(xiāo)售表現(xiàn)并不一致，其中受益于市場(chǎng)銷(xiāo)量加速所帶動(dòng)，可益能、菲普利、再寧平及尤靖安分別錄得收益增長(zhǎng)13.4%、35.7%、31.1%、20.5%，而立邁青及速樂(lè)涓則表現(xiàn)欠佳，增幅相對(duì)較小。公司幾大產(chǎn)品各有特色，有的面市多年，在市場(chǎng)上積聚了較強(qiáng)的品牌認(rèn)識(shí)度具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，而有的產(chǎn)品雖然上市不久，但整體市場(chǎng)規(guī)模及前景卻十分廣闊，而借由這些產(chǎn)品在業(yè)務(wù)上持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，其也為公司帶來(lái)了源源不斷的現(xiàn)金流，支撐著公司健康安全的運(yùn)營(yíng)。

　　李氏大藥廠左右開(kāi)工，打造自有產(chǎn)品和引進(jìn)產(chǎn)品相結(jié)合的這一商業(yè)業(yè)態(tài)，為自己構(gòu)建了在激烈競(jìng)爭(zhēng)的醫(yī)藥領(lǐng)域攻防的"矛"和"盾"，實(shí)現(xiàn)了自身的快速進(jìn)化。財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年公司引進(jìn)產(chǎn)品及專(zhuān)利產(chǎn)品銷(xiāo)售額占總營(yíng)收配比相對(duì)均衡，其中引進(jìn)產(chǎn)品板塊仍然占據(jù)上風(fēng)，占到公司總收入的55.4%，而公司自身專(zhuān)利板塊收入則占44.6%。

　　此前受"帶量采購(gòu)"政策影響，對(duì)整個(gè)醫(yī)藥公司的銷(xiāo)售表現(xiàn)都有著較為悲觀的預(yù)期，不過(guò)由于帶采還只是處在部分城市試點(diǎn)階段，短期內(nèi)對(duì)大部分企業(yè)的影響不大，并且藥企們也仍然有時(shí)間根據(jù)政策變化提起予以相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)策略調(diào)整。而從最新公布的"帶采"政策來(lái)看，其已經(jīng)開(kāi)始趨向溫和，隨著靴子落地，相信對(duì)于李氏大藥廠而言，其也已經(jīng)提前做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，迎接行業(yè)大變局的到來(lái)。

　　值得一提的是，此次財(cái)報(bào)公司毛利率繼續(xù)保持穩(wěn)定，公司經(jīng)營(yíng)效率亦得到不斷提升，核心細(xì)節(jié)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，進(jìn)一步佐證了公司基本面的健康。

　　2、 項(xiàng)目意外至大額虧損侵蝕短期利潤(rùn)，長(zhǎng)期研發(fā)高投入提升企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值

　　隨著醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的不斷深入，一些藥企加大了在醫(yī)藥新興領(lǐng)域的投資。李氏大藥廠作為很早就投身于醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域的老牌藥企，其在該領(lǐng)域取得的成績(jī)不俗。就在這個(gè)月8月29日，全球領(lǐng)先的專(zhuān)業(yè)信息服務(wù)提供商科睿唯安還發(fā)布了《亞太地區(qū)制藥創(chuàng)新報(bào)告-基于定量指標(biāo)的企業(yè)排名和未來(lái)前景分析》，其中李氏大藥廠控股有限公司還榮登亞太地區(qū)最具創(chuàng)新力中小型企業(yè)第一名。公司在醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域的創(chuàng)新能力得到了專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的高度認(rèn)可。

　　今年上半年公司利潤(rùn)大幅下滑，其中一個(gè)重要的因素是，公司在研發(fā)端的失敗，計(jì)提了減值，這對(duì)于醫(yī)藥創(chuàng)新公司而言其實(shí)也是可以理解的。醫(yī)藥創(chuàng)新本身很多時(shí)候就是一件一將功成萬(wàn)骨枯的事情，如果成功制造出重磅藥對(duì)企業(yè)無(wú)疑將是超級(jí)利好，但如若投入項(xiàng)目失敗，也將因此而承擔(dān)巨額的損失。不過(guò)好在李氏大藥廠的獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)模式為其留下了足夠的緩沖空間，其透過(guò)引進(jìn)產(chǎn)品及前期研發(fā)出來(lái)的自有產(chǎn)品帶來(lái)了源源不斷的現(xiàn)金流，為公司研發(fā)創(chuàng)新保駕護(hù)航。

　　從目前來(lái)看，公司其它在研項(xiàng)目仍然中有序進(jìn)行中，可以預(yù)料的是未來(lái)隨著這些項(xiàng)目成果不斷推出，公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)價(jià)值仍然也將值得期待。

　　3、結(jié)語(yǔ)

　　作為未來(lái)最具投資價(jià)值的行業(yè)，受益于人口老齡化及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的需求升級(jí)等因素支撐，整個(gè)醫(yī)療行業(yè)前景仍然會(huì)維持著中高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前景廣闊。資本市場(chǎng)反應(yīng)的更多的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，截至目前，恒生醫(yī)療保健指數(shù)今年累積漲幅已經(jīng)達(dá)到27%，遠(yuǎn)超大盤(pán)當(dāng)前還處在負(fù)增長(zhǎng)的表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥股的熱捧由此可見(jiàn)一斑。

　　聚焦個(gè)股，李氏大藥廠過(guò)往幾年來(lái)受到多重因素影響，表現(xiàn)并不佳。目前的市凈率僅不到1倍，市盈率不到7倍，估值處在歷史底部，公司基本面穩(wěn)健，研發(fā)投入具備較高想象力，相信隨著公司后續(xù)研發(fā)成績(jī)的陸續(xù)出爐帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，也將刺激公司估值回歸。