曾號稱“不上市”的海底撈，在港交所敲鑼近一年后，“掌門人”張勇成為新晉新加坡首富。

　　近日，又一家中式餐飲品牌九毛九向港交所遞交了招股書。這家靠著山西面館起家的餐飲企業(yè)卻在華南發(fā)展壯大，擬闖關(guān)資本市場。

　　事實上，2016年，九毛九便開始尋求A股上市，但一直未能登陸資本市場，在2018年撤回A股上市申請并開始籌備香港上市。2016年-2018年，九毛九實現(xiàn)期內(nèi)溢利分別為5128.6萬元、7164.7萬元和7384.8萬元。區(qū)域性較為明顯，2016年、2017年、2018年、2018年上半年及2019年上半年，九毛九分別自廣東餐廳取得收入的75.1%、74.7%、73.4%、74.9%及68.0%。

　　近年來，九毛九呈快速增長趨勢，自營餐廳的數(shù)量由截至2016年1月1日的142間增加至截至2019年6月30日的262間，所用原材料、耗材及員工成本占總收入的比重較大。2018年，九毛九出現(xiàn)了內(nèi)部員工挪用部分進口冷凍豬肉庫存并在還沒有經(jīng)授權(quán)情況下向獨立第三方出售謀取私利的行為。

　　山西面館起家，兩大主力品牌占收入超98%

　　九毛九的故事開始于1995年。公開資料顯示，1995年，管毅宏在?？陂_了一家山西面館，2003年，決定進駐廣東的餐飲服務(wù)市場，并在廣州開設(shè)其首家山西老面館品牌餐廳。2010年，九毛九在華南市場購物中心開設(shè)首批九毛九餐廳，從傳統(tǒng)的餐廳企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榭鞎r尚餐飲運營商，華南市場作為起點，餐廳的位置選擇，主要集中在購物中心。

　　近年來，中國餐飲服務(wù)市場經(jīng)歷快速增長，九毛九也得以生存和發(fā)展。根據(jù)九毛九向港交所遞交的招股書，2018年中國中式快時尚餐飲市場排名前五公司共占市場份額的7.5%。2018年，九毛九錄得收入為19億元，按其主要品牌九毛九及太二產(chǎn)生的收入計，在中國所有中式快時尚餐飲公司中排名第三，約占市場份額為1.0%。九毛九在華南實現(xiàn)收入16億元，按華南餐廳所產(chǎn)生收入計排名第一，并在華南所有中式快時尚餐飲公司中占市場份額5.2%。

　　按照此次招股書披露，九毛九擁有及經(jīng)營147間九毛九餐廳、98間太二餐廳、22間2顆雞蛋煎餅餐廳、1間慫餐廳、1間那未大叔是大廚餐廳及于加盟模式下管理41間2顆雞蛋煎餅餐廳。九毛九餐廳及太二餐廳為公司的兩個主力品牌，所產(chǎn)生收入占往績記錄期間九毛九總收入超過98%。

　　從盈利來看，九毛九近年來呈增長狀態(tài)。2016年-2019年上半年，九毛九取得的期內(nèi)溢利分別為5128.6萬元、7164.7萬元、7384.8萬元和10203.7萬元。據(jù)其早前提交的A股招股書顯示，2013年-2015年，九毛九實現(xiàn)凈利潤分別為2766.87萬元、4390.51萬元和3105.87萬元。除2015年九毛九凈利潤有所下滑外，其余年份均在增長。

　　2016年-2018年末，九毛九餐廳的顧客人均消費分別為48元、52元和53元，一線城市和三線及以下城市的顧客人均消費水平相差不大。翻座率為2.5倍、2.4倍和2.4倍。2016年-2018年末，太二餐廳的顧客人均消費分別為65元、69元和72元，翻座率分別為3.6倍、4.5倍和4.9倍。

　　砍掉虧損門店，并不斷擴張是九毛九近年來利潤增長的法寶。據(jù)九毛九早前提交的A股招股書顯示，九毛九是以“九毛九山西面食”為主打品牌的快時尚餐飲連鎖企業(yè)，截至2016年4月30日，九毛九在全國范圍內(nèi)還經(jīng)營有“太二酸菜魚”、“不怕虎牛腩煲”兩個副品牌，三大品牌旗下餐飲門店合計137家。

　　此次招股書中，九毛九表示，曾開設(shè)六間不怕虎牛腩餐廳、一間椰語堂餐廳及四間咧嘴餐廳。由于表現(xiàn)不佳且考慮日后增長潛力后，九毛九隨后關(guān)閉了四間不怕虎牛腩餐廳并以零代價向少數(shù)權(quán)益股東轉(zhuǎn)讓九毛九余下兩間不怕虎牛腩餐廳的權(quán)益，同時，關(guān)閉椰語堂餐廳及三間咧嘴餐廳，并作價10萬元向少數(shù)權(quán)益股東轉(zhuǎn)讓余下餐廳的權(quán)益。

　　從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，上市前突擊股權(quán)變動

　　九毛九的擴張之勢明顯，大舉擴張需要錢，九毛九將目光投向了資本市場。

　　2016年，九毛九提交了A股招股說明書，擬募集資金31288.50萬元，募集資金投資項目主要為新建餐飲門店項目和餐飲門店更新升級建設(shè)項目。但九毛九未能在A股圓了上市夢。2018年，由于整體A股審查流程延長加上上市時間表不確定，以及為獲得全球知名度，仍未登陸資本市場的九毛九撤回A股上市申請并開始籌備于香港聯(lián)交所上市。

　　在沖擊港股市場前，九毛九完成了一系列的股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2018年5月17日，大雄風(fēng)投資向拉薩蕎掌貴轉(zhuǎn)讓其于廣州九毛九的全部股權(quán)(2.3535%)，代價為約2820萬元(經(jīng)訂約方公平磋商后厘定)，其后于2019年4月15日結(jié)算。同日，拉薩蕎掌貴向高德福轉(zhuǎn)讓其于廣州九毛九3%的股權(quán)，代價為約3600萬元(經(jīng)訂約方公平磋商后厘定)，其后于2018年8月16日結(jié)算。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，九毛九的估值由11.98億元至12億元。企查查數(shù)據(jù)顯示，拉薩蕎掌貴的大股東為九毛九創(chuàng)始人管毅宏，其持股比例為99.50%。

　　2018年11月9日，符勇將其于廣州九毛九1.1667%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予獨立第三方黃琴，代價經(jīng)訂約方公平磋商厘定為約1400萬元，其后于2018年12月13日結(jié)算。彼時九毛九的估值為12億元。2018年11月9日，楊興順將其于廣州九毛九0.198%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予拉薩蕎掌貴，代價約200萬元，其后于2018年11月22日結(jié)算。按此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的對價計算，九毛九的估值為10.10億元。

　　在突擊股權(quán)轉(zhuǎn)讓的同時，九毛九的整體估值變化并不平穩(wěn)?；ヂ?lián)網(wǎng)記者9月8日午間致電拉薩蕎掌貴詢問緣由，電話接通后為中介公司接聽，中介公司表示無法與拉薩蕎掌貴取得聯(lián)系。

　　上市融資暫時未取得成果，但九毛九的融資成本也在上升。招股書顯示，九毛九的融資成本指銀行貸款、租賃負(fù)債及撥備的利息。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2018年及2019年6月30日止六個月，九毛九的融資成本分別約為4950萬元、5180萬元、5830萬元、2390萬元及2910萬元，占各期間收入的4.2%、3.5%、3.1%、2.7%及2.3%。

　　原材料成本大，海外采購管理“漏洞”導(dǎo)致?lián)p失

　　餐飲行業(yè)中，原材料成本的支出是必不可少的。九毛九所使用的原材料及耗材成本分別占2016年、2017年、2018年以及2018年及2019年上半年收入的約33.0%、34.9%、35.5%、33.8%及35.2%。招股書中顯示，“成本的任何上漲，尤其是配料的成本上漲，可能導(dǎo)致我們的利潤及經(jīng)營業(yè)績下降?！比绻琶艧o法將該成本增加轉(zhuǎn)移予顧客，則九毛九的經(jīng)營利潤率可能會下降。

　　有多年餐飲經(jīng)驗的業(yè)內(nèi)人士告訴互聯(lián)網(wǎng)記者，餐飲行業(yè)的從業(yè)者大多數(shù)都是比較低學(xué)歷，廚房內(nèi)損耗比較大，必須要強管理。

　　九毛九在招股書中披露了一起海外采購主管謀取私利被立案、通緝的事件。

　　公司從2015年開始從西班牙、英國和丹麥等歐洲國家進口冷凍豬肉產(chǎn)品。公司直接向海外供應(yīng)商或貿(mào)易代理下訂單，進口貨物在海關(guān)申報后暫時存放在報關(guān)代理的倉庫。在冷凍豬肉運至港口時并沒有及時記錄為存貨，相反，存貨在交付給公司物資部門后才確認(rèn)。

　　前采購主管許佳嘉為采購部門唯一一名負(fù)責(zé)2015年至2018年采購并指示報關(guān)代理自其倉庫提取冷凍豬肉的人員。2018年年初，管理層注意到與冷凍豬肉海外采購有關(guān)的預(yù)付款出現(xiàn)不合理的余額和周轉(zhuǎn)天數(shù)，并開始進行相關(guān)的內(nèi)部調(diào)查。2018年12月25日，鑒于公司在內(nèi)部調(diào)查獲得證據(jù)，許佳嘉承認(rèn)其挪用部分進口冷凍豬肉庫存并在還沒有經(jīng)授權(quán)情況下向獨立第三方出售謀取私利的行為。

　　九毛九立即向中國公安局報告該事件。公安局對該事件作出調(diào)查后，于2019年2月10日正式對許佳嘉的經(jīng)濟犯罪案件立案。許佳嘉目前失蹤并被通緝，此案件仍在進行中。

　　招股書中表示，2016年、2017年及2018年，由于與前雇員有關(guān)的事件，九毛九分別產(chǎn)生存貨虧損306.60萬元、988.90萬元及2214.90萬元，占集團采購總額的0.8%、1.9%和2.8%，占集團同期進口冷凍豬肉采購總額的16.4%、18.6%和46.8%。“我們可能無法發(fā)現(xiàn)、制止及防止雇員、顧客或其他第三方造成的欺詐或其他不當(dāng)行為的所有情況。任何有損我們利益的不當(dāng)行為(包括未被發(fā)現(xiàn)的過往行為或日后行為)可能會令我們遭受財務(wù)虧損及/或?qū)ξ覀兊穆曌u造成損害。”

　　九毛九表示，已采取多項措施防止日后再發(fā)生類似事件。此外，九毛九還面臨其他風(fēng)險：公司共有29間餐廳及一間中央廚房未獲得相關(guān)消防安全機構(gòu)的必要消防安全檢驗審批。

　　互聯(lián)網(wǎng)記者張妍頔