成立三年多的基石藥業(yè)在融資上幾乎一路綠燈，但這并不能讓董事長(zhǎng)江寧軍輕松，公司的研發(fā)、現(xiàn)金流，以及同行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)都是其面對(duì)的挑戰(zhàn)。此外，公司獨(dú)特的的經(jīng)營(yíng)模式，若稍有不慎，就可能將這只被光環(huán)籠罩的獨(dú)角獸拉下神壇

　　基石藥業(yè)(蘇州)有限公司(2616.HK，下稱“基石藥業(yè)”)一直在投資者心中存在神秘感。公司成立于2015年12月，僅三個(gè)月后，便獲得1.5億美元融資；2018年年中，基石藥業(yè)斬獲了生物醫(yī)藥企業(yè)最高B輪融資記錄；2019年年初，基石藥業(yè)登陸港股。

　　精彩也許到此告一段落，由于公司發(fā)展進(jìn)程過(guò)快，帶來(lái)的挑戰(zhàn)也在不斷地考驗(yàn)著董事長(zhǎng)江寧軍。2016年至2019年中旬，基石藥業(yè)累計(jì)虧損超36億元，且擴(kuò)損規(guī)模仍在擴(kuò)大。而另一面，同行研發(fā)的抗癌神藥紛紛上市，甚至打起了價(jià)格戰(zhàn)，一家藥企甚至將明星產(chǎn)品PD-1價(jià)格降到僅有國(guó)外藥品的1/3。

　　與此同時(shí)，基石藥業(yè)因PD-1抑制劑在晚期肝細(xì)胞癌等疾病上遭遇臨床失敗，股價(jià)陷入跌宕起伏，瑞銀也因此下調(diào)了公司的目標(biāo)價(jià)。

　　那么，基石藥業(yè)將如何應(yīng)對(duì)當(dāng)下的種種挑戰(zhàn)？近期《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到了上市公司，并得到了公司相對(duì)詳細(xì)的答復(fù)。

　　　　“虧損目前屬正?，F(xiàn)象”

　　基石藥業(yè)何時(shí)才能盈利？這一直是懸在基石藥業(yè)投資者心頭的一個(gè)謎題。2019年上半年，公司未產(chǎn)生營(yíng)業(yè)收入，通過(guò)理財(cái)實(shí)現(xiàn)其他收入2862萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)616.42%；凈利潤(rùn)虧損12.36億元，同比下滑72.2%。

　　基石藥業(yè)表示，“上半年虧損擴(kuò)大主要由行政開支擴(kuò)大所致，這筆開支達(dá)到1.68億元，同比增加350%，開支用于招聘及租賃新辦公室?！?/p>

　　若時(shí)間往前倒推，2016年至2018年，基石藥業(yè)分別虧損2.53億元、3.43億元和18億元。那么2019年全年業(yè)績(jī)是否將進(jìn)一步下滑？

　　近期《投資者網(wǎng)》聯(lián)系到基石藥業(yè)，對(duì)方表示“我們預(yù)計(jì)今年在中國(guó)及全球有超過(guò)25項(xiàng)正在進(jìn)行及/或已完成的試驗(yàn)，其中有超過(guò)10項(xiàng)注冊(cè)性試驗(yàn)。目前沒有產(chǎn)品上市銷售，在此期間需要不斷投入研發(fā)資金，會(huì)計(jì)意義上的虧損屬于正?，F(xiàn)象?！?/p>

　　不過(guò)，投資者似乎并不以為然。數(shù)據(jù)顯示，基石藥業(yè)僅上市后短暫上漲一個(gè)月左右，此后，便從3月19日最高點(diǎn)16.9港元震蕩下行，二級(jí)市場(chǎng)便陷入萎靡，目前股價(jià)多在12元上下徘徊。

　　企查查資料顯示，基石藥業(yè)是一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，專注于腫瘤免疫藥物的開發(fā)和聯(lián)合治療，所采用的是VIC模式，即VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)+IP(知識(shí)產(chǎn)權(quán))+CRO(研發(fā)外包)。

　　【藥明康德(603259)、股吧】間接控制

　　無(wú)論從哪個(gè)維度來(lái)看，基石藥業(yè)都是資本市場(chǎng)中頗為特立獨(dú)行的一個(gè)。今年2月26日，基石藥業(yè)作為第六家尚未盈利生物科技企業(yè)之一，叩開了港交所大門，三個(gè)月便完成企業(yè)上市，發(fā)行價(jià)為每股12港元，募集資金22.32億元港元。

　　事實(shí)上，在港股上市前，基石藥業(yè)就曾賺足市場(chǎng)眼球。2018年5月，基石藥業(yè)宣布完成了2.6億美元(約16億元)B輪融資，截至目前仍保留著中國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域B輪最大單筆融資的記錄。

　　種種記錄背后，國(guó)內(nèi)CRO(臨床合同研究組織)巨頭藥明康德身影時(shí)時(shí)閃現(xiàn)。據(jù)企查查數(shù)據(jù)，基石藥業(yè)第一股東為WuXi Ventures(毓承資本)，其持股比例達(dá)到29.76%。而在董事長(zhǎng)江寧軍加盟公司之前(2015年12月至2016年7月)，毓承資本是其唯一的原始股東。

　　毓承資本系原藥明康德風(fēng)險(xiǎn)股資部門獨(dú)立而來(lái)的一家投資機(jī)構(gòu)，藥明康德董事長(zhǎng)李革、首席運(yùn)營(yíng)官胡正國(guó)兩人均為毓承資本的創(chuàng)始合伙人。而藥明康德一向以擅長(zhǎng)資本運(yùn)作之術(shù)著稱，這也就不難理解，基石藥業(yè)在資本市場(chǎng)上緣何一路暢通。

　　有著巨頭背景加持，基石藥業(yè)在研發(fā)方面同樣所向披靡?！敖衲晟习肽?，基石藥業(yè)產(chǎn)品管線取得重大進(jìn)展。”公司方面告訴《投資者網(wǎng)》“公司已有15種專注于腫瘤的候選藥物，處于臨床前階段至臨床后期階段?！?/p>

　　“以PD-L1為例，目前公司正在進(jìn)行PD-L1抗體的5項(xiàng)注冊(cè)性試驗(yàn)，預(yù)計(jì)將于2020年在中國(guó)提交PD-L1抗體的第一個(gè)新藥上市申請(qǐng)。此外，公司將在即將在2019年中國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)會(huì)議中，展示PD-L1抗體在胃癌、食管癌、膽管癌和微衛(wèi)星不穩(wěn)定高適應(yīng)癥中的Ib期數(shù)據(jù)、PD-1抗體的I期數(shù)據(jù)、CTLA-4抗體的Ia期數(shù)據(jù)等?！?/p>

　　行業(yè)打響價(jià)格戰(zhàn)

　　但在外界看來(lái)，沒有產(chǎn)品在售的基石藥業(yè)，更多是“徒有虛名”，況且創(chuàng)新藥研發(fā)充滿挑戰(zhàn)與坎坷，該公司在資本市場(chǎng)上的成功并不意味著在行業(yè)內(nèi)能夠領(lǐng)先。

　　瑞銀近期發(fā)表報(bào)告稱，公司股價(jià)表現(xiàn)疲弱，反映了近期全球PD-1抑制劑在晚期肝細(xì)胞癌(HCC)等疾病上的臨床失敗。該行估計(jì)在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整基礎(chǔ)及稍微降低藥物估值的情況下，集團(tuán)的PD-L1抑制劑的新高峰銷售額為40億元，并下調(diào)集團(tuán)目標(biāo)價(jià)，由19.71港元降至17.8港元，維持買入評(píng)級(jí)。

　　基石藥業(yè)方面向《投資者網(wǎng)》解釋稱：“該實(shí)驗(yàn)遭遇挫折主要源于其風(fēng)險(xiǎn)較高的單藥臨床設(shè)計(jì)。公司正在啟動(dòng)一項(xiàng)針對(duì)晚期HCC患者使用PD-1抗體聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)治療TKI的全球III期注冊(cè)性試驗(yàn)；已獲批在中國(guó)啟動(dòng)PD-L1抗體聯(lián)合fisogatinib(公司新引進(jìn)的靶向抗腫瘤藥物)用于局部晚期或轉(zhuǎn)移性HCC患者的臨床試驗(yàn)。”

　　據(jù)介紹，未來(lái)基石藥業(yè)將有2-3種藥品實(shí)現(xiàn)上市。但不可否認(rèn)的是，屆時(shí)公司將面臨更大的挑戰(zhàn)，首先是藥品定價(jià)的問(wèn)題，目前國(guó)內(nèi)依然是以仿制藥為主，新藥價(jià)格過(guò)高很可能導(dǎo)致有價(jià)無(wú)市。

　　江寧軍也表達(dá)過(guò)這樣的憂慮：“主要的問(wèn)題是支付從哪兒來(lái)？比如肝癌、肺癌患者，每個(gè)人需要支付5萬(wàn)美元，500個(gè)病人的話，就是2500到3000萬(wàn)美元的支出。這樣的創(chuàng)新藥走向市場(chǎng)，沒人幫你買單，會(huì)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。”

　　董事長(zhǎng)的擔(dān)憂不無(wú)道理，以PD-1為例，作為一種廣譜抗腫瘤療法，吸引了國(guó)內(nèi)外眾多藥企入局。截至目前，國(guó)內(nèi)共有5個(gè)PD-1藥物獲批上市，整個(gè)PD-1行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新一輪的白熱化階段，廠商之間的價(jià)格戰(zhàn)也在打響。

　　今年2月份，君實(shí)公布了“拓益”的售價(jià)，一度拉低行業(yè)的平均定價(jià)水平。按照年治療費(fèi)用來(lái)計(jì)算，同一適應(yīng)證的Keytruda年治療費(fèi)用約60萬(wàn)元，而拓益的價(jià)格僅為18.72萬(wàn)元；今年8月，【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】董事長(zhǎng)孫飄揚(yáng)公開表示，如果進(jìn)口藥降價(jià)，恒瑞PD-1大概率也會(huì)降價(jià)。

　　但基石藥業(yè)尚無(wú)法參與同行間的競(jìng)爭(zhēng)，作為一家新興藥企，研發(fā)才是公司的當(dāng)務(wù)之急，基石藥業(yè)告訴《投資者網(wǎng)》，“目前公司研發(fā)已經(jīng)取得了階段性成果。2019年5月，基石藥業(yè)向臺(tái)灣食品藥物管理署提交了TIBSOVO(ivosidenib)的新藥申請(qǐng)，該藥是第一個(gè)即將獲批的治療攜帶易感性IDH1突變的復(fù)發(fā)或難治性急性髓系白血病(R/R AML)成年患者的療法?！?/p>

　　此外，公司與海外巨頭的合作也在密集進(jìn)行。2019年5月，基石藥業(yè)與瑞士Numab公司達(dá)成一項(xiàng)區(qū)域性獨(dú)家授權(quán)協(xié)議；2019年6月，公司與拜耳公司達(dá)成一項(xiàng)以中國(guó)為重點(diǎn)的全球臨床合作關(guān)系。

　　對(duì)于未來(lái)發(fā)展前景，基石藥業(yè)胸有成竹：“基于公司過(guò)往成功的融資記錄以及機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司實(shí)力的認(rèn)可，本公司有信心保證穩(wěn)定的資金來(lái)源。預(yù)計(jì)2021-2022年本公司將有多個(gè)產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市，為公司帶來(lái)現(xiàn)金流，從而保障公司的可持續(xù)發(fā)展?！?/p>

　?。ㄎ恼聛?lái)源：投資者網(wǎng)）