耀才證券研究部總監(jiān) 植耀輝

　　筆者日常其中一樣做得最多的事情可能就是檢閱不同大行之研究報(bào)告。由于大行資源充裕，所以研究報(bào)告特別是有關(guān)行業(yè)的仔細(xì)分析基本上每次看完也會(huì)有所得著。有時(shí)在完成講座后，個(gè)別投資者亦會(huì)“捉住”筆者，詢問(wèn)對(duì)大行報(bào)告的看法。的確，個(gè)別大行如“大摩”一吹“摩笛”，市場(chǎng)自然亦會(huì)“震一震”。

　　對(duì)筆者來(lái)說(shuō)，一直強(qiáng)調(diào)的是要有自己的獨(dú)立分析及思考，所以大行報(bào)告一般只會(huì)作為參考之用。不過(guò)今日筆者想談?wù)勔环蓊H特別的研究報(bào)告，而主角就是港華燃?xì)猓?1083）。

　　事緣有大行預(yù)期，華潤(rùn)燃?xì)猓?1193）將可能以每股$7.57-$8.73，亦即市賬率1.3至1.5倍收購(gòu)港燃。消息一出港燃股價(jià)一度單日大升超過(guò)18%（09/09）。有關(guān)收購(gòu)理?yè)?jù)主要有三方面。第一，內(nèi)地燃?xì)庑袠I(yè)正蘊(yùn)釀并購(gòu)潮，中小型企業(yè)將成為潛在收購(gòu)目標(biāo)；第二，在云云燃?xì)庀嚓P(guān)公司中，港燃估值呈大拆讓，亦令被收購(gòu)的可能性較高；最后因流通量須達(dá)25%（現(xiàn)時(shí)為23.9%），華燃有機(jī)會(huì)發(fā)行新股，因此亦增添其收購(gòu)的可能性。

　　并購(gòu)會(huì)否如該大行所預(yù)期，現(xiàn)階段不得而知；不過(guò)筆者想指出的是，一宗交易的出現(xiàn)，基本上是要符合雙方的最大利益。以上三個(gè)論點(diǎn)可能是買方所想，亦有一定道理，例如行業(yè)整合是大勢(shì)所趨等；但賣方是否愿意出售又是另一回事。港燃母公司就是大家熟悉的煤氣（00003）。事實(shí)上煤氣近年本地發(fā)展平平，但內(nèi)地則有望成為未來(lái)其中一個(gè)新亮點(diǎn)，加上煤氣本身財(cái)政狀況仍見(jiàn)穩(wěn)健，因此現(xiàn)階段煤氣實(shí)沒(méi)有放棄華燃之誘因。執(zhí)筆之時(shí)另一大行亦發(fā)表報(bào)告，認(rèn)為有關(guān)收購(gòu)只屬傳聞，暫且看事態(tài)往后之發(fā)展。不過(guò)，港燃股價(jià)確實(shí)因此收購(gòu)消息而急彈，只是一旦憧憬完全幻滅，股價(jià)亦無(wú)可避免出現(xiàn)震蕩矣！所以大家亦無(wú)謂高追。

　　但有時(shí)大行研究報(bào)告確又相當(dāng)有趣。同一份報(bào)告，雖然看好港燃，但同時(shí)卻給予煤氣評(píng)級(jí)為“沽售”─按理若照“劇本”出售，煤氣套現(xiàn)后有望加強(qiáng)發(fā)展其他業(yè)務(wù)（其實(shí)煤氣除氣外，于內(nèi)地尚有其他如水利等業(yè)務(wù)），甚至派發(fā)特別息！不過(guò)平心而論，煤氣前景確又真的充滿較多不明朗因素，所以亦不需急于買入。

　　筆者并未持有相關(guān)股份