本周，港股市場最大的事件，甚至全球最大的財(cái)經(jīng)事件，就要算香港交易所（以下簡稱港交所）合并倫敦證券交易所集團(tuán)（以下簡稱倫交所）了。從現(xiàn)在看，這筆交易成與不成都是一個(gè)未知數(shù)。不過我們?nèi)匀豢梢詮膬r(jià)值投資的角度來看待這一重磅事件。

　　對于該事件，招商基金白海峰對《(博客,微博)》記者表示：2019年9月11日，港交所向倫交所發(fā)出合并的聲明，并提出超300億英鎊的報(bào)價(jià)。和合并同時(shí)映入視野的是倫交所收購路孚特（Refinitiv）的交易。雖然看起來是有關(guān)倫交所的兩起合并或收購，但倫交所所處地位不同，前者為合并，后者為收購。倫交所管理層所展現(xiàn)的態(tài)度也迥然不同，前者在短短48小時(shí)以內(nèi)就給了明確拒絕的答復(fù)；而后者，倫交所管理層卻表示了很大的決心，表明一定會(huì)買下路孚特。如果仔細(xì)看港交所的公告說明，港交所對于倫交所收購路孚特是持負(fù)面態(tài)度的，即港交所如果實(shí)現(xiàn)對倫交所的合并，將會(huì)終止對路孚特的收購。顯然，這兩筆并購彼此之間是不兼容的。

　　幾乎所有重大商業(yè)決策，都是在商業(yè)利益最大化、股東利益最大化以及管理層利益最大化這幾個(gè)變量之間，找到帕累托最優(yōu)解。站在不同的角度，看到的成本與收益關(guān)系不同。因此，在討論兩個(gè)交易所的“世紀(jì)聯(lián)姻”時(shí)，不同的人，可能會(huì)有不同的見解。我這里選擇用價(jià)值投資的視角，從長期投資人的角度，看這兩筆并購對倫交所內(nèi)在價(jià)值提升的意義；并嘗試用價(jià)值投資的視角，去看“世紀(jì)聯(lián)姻”對于兩個(gè)交易所內(nèi)在價(jià)值的影響與意義。

　　第一，基于價(jià)值投資的視角，對比倫交所收購路伏特（Refinitiv），兩個(gè)交易所的合并，顯然對于兩交易所內(nèi)在價(jià)值提升具有更強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。此外，從提升估值的角度，“世紀(jì)聯(lián)姻”是較高估值交易所港交所合并較低估值交易所倫交所，按照教科書經(jīng)典估值理論，對于倫交所估值提升積極效果顯著。事實(shí)也是如此，倫交所在此消息發(fā)出的三天時(shí)間內(nèi)股價(jià)累計(jì)上漲10.44%，并創(chuàng)出了新高，這是全世界投資者，為“世紀(jì)聯(lián)姻”預(yù)期給出的積極正面的交易語言表達(dá)。

　　第二，在英國“脫歐”背景下，“世紀(jì)聯(lián)姻”是倫敦作為國際金融中心地位被削弱的有力對沖。此外，倫交所迅速的回應(yīng)，是復(fù)雜的跨國并購談判中正常的過程，不應(yīng)過度解讀。最重要的是，無論“世紀(jì)聯(lián)姻”取得什么樣的進(jìn)展，港交所已經(jīng)踏入全球化征途的信號(hào)作用顯著。港交所在后續(xù)的并購選擇上可以進(jìn)退自如。這次港交所對外宣布合并倫交所的事件表明，港交所立足中國，連通全球的戰(zhàn)略布局與恢弘氣魄。如此大手筆的并購，勢必吸引后續(xù)其他像倫交所這樣的重量級(jí)海外機(jī)構(gòu)向港交所拋出橄欖枝，示范效應(yīng)顯著。無論對于倫交所合并的結(jié)果如何，對于港交所國際化聲譽(yù)的提升，都是積極因素。投資者的價(jià)值選擇與價(jià)值增長是市場演進(jìn)最基礎(chǔ)也是最原始的動(dòng)力。從長期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資的角度去看這場上市交易所的“世紀(jì)聯(lián)姻”，很多的邏輯推導(dǎo)線索是十分清晰的。相信隨著市場行情的繼續(xù)推演，有些判斷和結(jié)論將會(huì)不斷被驗(yàn)證。

　　延續(xù)升勢 恒指本周上漲2.48%

　　在上周恒生指數(shù)上漲了3.76%后，本周再接再厲繼續(xù)上漲2.48%，并以27352.69點(diǎn)報(bào)收，從周K線來看恒生指數(shù)出現(xiàn)了四連陽。

　　從市場熱度來看，由于本周蘋果手機(jī)發(fā)布新機(jī)，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿绞袌龅年P(guān)注，多只相關(guān)股票漲勢較好。另外，貴陽取消汽車限購也提振了汽車股的走勢。

　　對于市場，第一上海證券首席策略分析師葉尚志表示：“恒生指數(shù)在上周三出現(xiàn)逼空大漲后，本周三再度出現(xiàn)向上突破，恒生指數(shù)進(jìn)一步站上了27000點(diǎn)水平。在A股持續(xù)強(qiáng)勢的拉動(dòng)下，加上全球央行進(jìn)一步轉(zhuǎn)鴿，相信9月份對港股來說，仍將會(huì)是一個(gè)比較好的正面窗口期，我們目前還是維持這個(gè)觀點(diǎn)看法，尤其是對于A股的延續(xù)強(qiáng)勢，可以繼續(xù)重點(diǎn)觀察。對于內(nèi)地保險(xiǎn)股股和內(nèi)資券商股，可以保持關(guān)注跟進(jìn)。資金流入是推動(dòng)股市的最大和最終原動(dòng)力，在兩融余額持續(xù)提升至最新的9651億元人民幣、迭加北向資金通過滬深股通錄得連續(xù)多日凈流入的形勢下，相信A股的強(qiáng)勢仍有延續(xù)傾向，上證綜指將朝著年內(nèi)的前兩個(gè)高位3048點(diǎn)及3288點(diǎn)進(jìn)發(fā)。”

　　事實(shí)上，進(jìn)入9月份以來，在已經(jīng)進(jìn)行的9個(gè)交易日來看，北向資金全部凈流入A股，資金凈流入額高達(dá)389億元。要知道在今年一、二月份，北向資金凈流入A股最多的時(shí)候，整月凈流入金額也才600億元水平。而我們可以回顧一下今年北向資金凈流入與A股漲勢的聯(lián)系。

　　從1月份開始，北向資金開始大舉進(jìn)入A股，巨額資金量一直維持到2月份，3月份開始出現(xiàn)大幅減少。而在今年前三月，滬指的月度累計(jì)漲幅分別達(dá)到了3.64%、13.79%和5.09%。

　　本周港股通標(biāo)的漲跌幅榜

　　本周港股大事

　　1、港交所開啟合并倫交所之路。

　　2、本周港股通標(biāo)的發(fā)生變化，一批此前的明星股（比如中煙香港）被納入港股通標(biāo)的。需要注意的是，此前遭遇做空的南方能源也被納入港股通標(biāo)的，并在本周憑借近3倍的漲幅領(lǐng)漲港股。

　　3、香港中旅公布，近日收到公司控股股東中國旅游集團(tuán)通知，獲悉國務(wù)院國資委將會(huì)一次性劃轉(zhuǎn)其持有中國旅游集團(tuán)10%股權(quán)，給予全國社?；鸪钟?。

　　港股下周大事早知道

　　1、思捷環(huán)球、堡獅龍將于9月18日發(fā)布全年業(yè)績。2、澳洲成峰高教將于9月19日發(fā)布全年業(yè)績。每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 何建川

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