千億節(jié)點(diǎn)在即，乳業(yè)巨頭蒙牛乳業(yè)(2319.HK，以下簡(jiǎn)稱：蒙牛)以40多億元“放飛”了君樂(lè)寶，轉(zhuǎn)頭又豪擲71億元“迎娶”了澳洲品牌貝拉米，一個(gè)是“協(xié)同有限”的河北最大的乳制品企業(yè)，一個(gè)是未通過(guò)配方奶粉注冊(cè)的澳洲網(wǎng)紅品牌。這一出一入之間，蒙牛究竟打的什么算盤?

　　收購(gòu)貝拉米

　　9月16日，蒙牛發(fā)布公告稱，擬以總對(duì)價(jià)不超過(guò)14.6億澳元(約合人民幣71億元)收購(gòu)澳大利亞有機(jī)奶粉和嬰幼兒食品品牌BELLAMY’S AUSTRALIA LIMITED(以下簡(jiǎn)稱：貝拉米)。

　　據(jù)《計(jì)劃實(shí)施契據(jù)》顯示，此次收購(gòu)計(jì)劃對(duì)價(jià)為每股計(jì)劃股份12.65澳元，預(yù)期會(huì)以內(nèi)部資金結(jié)合銀行融資的方式，為建議的收購(gòu)交易提供資金。一旦收購(gòu)?fù)瓿?，貝拉米將成為蒙牛的間接全資附屬公司。

　　蒙牛內(nèi)部人士對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，收購(gòu)貝拉米符合蒙牛關(guān)注高端產(chǎn)品，高端品牌的戰(zhàn)略，也是蒙牛國(guó)際化戰(zhàn)略落地的又一重大舉措。嬰兒配方乳粉是乳制品中增長(zhǎng)最快的品類，有機(jī)乳粉作為其中的高端品類，市場(chǎng)前景可期?！懊膳?huì)保持貝拉米作為澳洲領(lǐng)先的有機(jī)嬰幼兒奶粉及食品生產(chǎn)商的定位。貝拉米品牌在澳洲當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的成功對(duì)貝拉米在國(guó)際市場(chǎng)的成功至關(guān)重要?！?/p>

　　蒙牛也在公告中指出，收購(gòu)有助本集團(tuán)掌握有機(jī)嬰幼兒配方奶粉和嬰兒食品品類在中國(guó)和東南亞地區(qū)的巨大發(fā)展?jié)摿?，有助于釋放目?biāo)公司的品牌潛力。

　　據(jù)了解，貝拉米是在澳洲設(shè)立的有限公司，股份在澳洲證交所上市，目前主要從事有機(jī)嬰幼兒配方奶粉和嬰幼兒食品的銷售業(yè)務(wù)。截至2019年6月30日，貝拉米凈資產(chǎn)約2.323億澳元(約合人民幣11億元)。截至2019年6月30日，貝拉米稅后凈利潤(rùn)為2170萬(wàn)澳元(約合人民幣1.05億元)，較上年同期的4280萬(wàn)澳元下降近50%(約合人民幣2.08億元)。

　　值得注意的是，貝拉米尚未通過(guò)中國(guó)的嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)，相關(guān)產(chǎn)品不能在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和銷售。受此影響，貝拉2019上半財(cái)年?duì)I收約為1.3億新西蘭元，同比下降25.9%;稅后凈利為810萬(wàn)新西蘭元，同比下降63.84%，報(bào)告期內(nèi)中文標(biāo)簽?zāi)谭垆N量為零。

　　乳業(yè)分析師宋亮對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，經(jīng)歷中國(guó)政策風(fēng)險(xiǎn)后，貝拉米業(yè)績(jī)下滑明顯，股東遭遇極大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)發(fā)展不確定性，此時(shí)蒙牛幫助其解套，也讓貝拉米品牌可以迅速獲得中國(guó)配方注冊(cè)，規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在獲得蒙牛背書后，預(yù)計(jì)貝拉米的估值將有所提高，“目前來(lái)看貝拉米的估值虛高，收購(gòu)價(jià)格偏貴，但溢價(jià)還屬于合理范疇之內(nèi)?！?/p>

　　或受此收購(gòu)消息影響，蒙牛港股跌幅2.2%，報(bào)收30.15港元/股。

　　君樂(lè)寶的“替代品”?

　　據(jù)了解，2017年，蒙牛提出“雙千億”的目標(biāo)，即2020年銷售額和市值達(dá)到千億元。根據(jù)蒙牛2018年財(cái)報(bào)顯示，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收689.77億元。同比增長(zhǎng)14.7%，凈利潤(rùn)30.43億，實(shí)現(xiàn)48.6%。這也意味著，距離其千億目標(biāo)尚有300多億的差距。

　　2019年上半年，蒙牛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收398.57億元，同比增長(zhǎng)15.6%;凈利潤(rùn)20.77億元，同比增長(zhǎng)33%。以此營(yíng)收增速，似乎很難實(shí)現(xiàn)千億元的目標(biāo)。

　　雪上加霜的是，今年7月，蒙牛以40.11億元的價(jià)格出售了所持君樂(lè)寶51%的股權(quán)。蒙牛認(rèn)為是“君樂(lè)寶品牌在過(guò)往數(shù)年一直相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作，跟蒙牛的協(xié)同有限”。

　　但從業(yè)績(jī)看來(lái)，君樂(lè)寶對(duì)蒙牛貢獻(xiàn)頗多，其在2018年?duì)I收高達(dá)百億元，截至2018年底，君樂(lè)寶在蒙牛集團(tuán)綜合財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)占稅前及除稅后凈利潤(rùn)及非經(jīng)常項(xiàng)目分別為3.79億元、3.07億元。而今年正是蒙牛雙千億目標(biāo)(銷售額達(dá)到千億，市值達(dá)到千億)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。因此也有業(yè)內(nèi)人士提出，此前君樂(lè)寶會(huì)刻意避免與蒙牛的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但其“單飛”后的產(chǎn)品和市場(chǎng)或與蒙牛形成重疊，恐對(duì)蒙牛的雙千億造成影響。

　　值得一提的是，今年7月12日蒙牛發(fā)布公告稱，擬發(fā)行5億美元債券，融資額折合人民幣34.39億元。再加上出售君樂(lè)寶預(yù)計(jì)又將34.29億元收入囊中，蒙牛可以說(shuō)是手握重金。因此面對(duì)著千億目標(biāo)，蒙牛選擇收購(gòu)這一條捷徑快速擴(kuò)大體量，提升業(yè)績(jī)，也不難理解。

　　宋亮指出，蒙牛借助此次收購(gòu)，可以利用在澳洲收購(gòu)的Burra工廠為貝拉米代工，以工廠為名進(jìn)行配方注冊(cè)，為蒙牛進(jìn)一步加碼有機(jī)奶粉打下基礎(chǔ);第二，貝拉米是澳洲上市公司，整體市值大概50億人民幣，收購(gòu)后業(yè)績(jī)可以并表蒙牛，彌補(bǔ)了君樂(lè)寶離開(kāi)造成的營(yíng)收損失;第三，蒙牛可以利用貝拉米進(jìn)一步打造嬰幼兒全營(yíng)養(yǎng)食品，同時(shí)幫助蒙牛打開(kāi)澳洲跨境電商;另外，貝拉米與Burra可以建立一條完整的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，為下一步在澳洲資本市場(chǎng)進(jìn)一步融資打下基礎(chǔ)。

　　中國(guó)食品分析師朱丹蓬對(duì)藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者表示，君樂(lè)寶剝離出去之后，蒙牛從業(yè)績(jī)到利潤(rùn)方方面面都有一定的損失。因此，目前而只占營(yíng)收10%的奶粉版塊將成為蒙牛未來(lái)發(fā)展方向和重新，而貝拉米則依托于有機(jī)的背景，在蒙牛的產(chǎn)品線里承載起中長(zhǎng)期的發(fā)展。

　　蒙牛內(nèi)部人士告訴藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng)記者，蒙牛將持續(xù)投資貝拉米的業(yè)務(wù)，尤其是其位于坎普頓的廠房，一經(jīng)取得配方注冊(cè)許可，會(huì)確保該廠房有足夠的產(chǎn)能來(lái)滿足貝拉米未來(lái)在亞洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)目標(biāo)。此外，蒙牛不計(jì)劃對(duì)貝拉米的運(yùn)營(yíng)，包括其管理團(tuán)隊(duì)和員工做重大改變，會(huì)持續(xù)貝拉米的組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)做梳理，聚焦于充分釋放此次收購(gòu)能帶來(lái)的更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。此外，蒙牛“未來(lái)不排除符合企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的、優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)。” (藍(lán)鯨產(chǎn)經(jīng) 朱欣悅 zhuxinyue@lanjinger.com)