作者|楊 雪

　　編輯|友 子

　　“錦鯉”楊超越，最近又成了焦點(diǎn)。

　　9月10日，香港上市公司傳遞娛樂有限公司（以下簡(jiǎn)稱“傳遞娛樂”）發(fā)布公告，其附屬公司廣州戴德以9600萬(wàn)，收購(gòu)聞瀾（上海）文化傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聞瀾”）60%股權(quán)。楊超越正是聞瀾旗下的核心藝人。

　　收購(gòu)公告一經(jīng)發(fā)布，傳遞娛樂11日開盤后連續(xù)三天股價(jià)上揚(yáng)，股價(jià)上升幅度超過(guò)11%。

　　偶像經(jīng)濟(jì)2018年大火后，從去年的范丞丞、孟美岐、蔡徐坤，到今年夏天的肖戰(zhàn)、李現(xiàn)，新一代的流量前仆后繼，也帶動(dòng)背后的樂華娛樂、哇唧唧哇、壹心娛樂等公司成為了輿論焦點(diǎn)。

　　短短幾年間，新生代流量的資本運(yùn)作意識(shí)明顯提高。憑借《創(chuàng)造101》光速走紅的楊超越，如今又搶先一步搭上了資本運(yùn)作的快車。

　　而上一批流量明星往往采用經(jīng)紀(jì)約的形式，和經(jīng)紀(jì)公司捆綁多年后，才會(huì)走上獨(dú)立開設(shè)工作室或者成立公司的道路。

　　然而過(guò)去幾年的明星公司“上市”的案例普遍，高昂的業(yè)績(jī)對(duì)賭成本，讓Angelababy等大批明星被套牢。楊超越們作為新一代流量，能否在擁抱資本時(shí)打開新局面？

　　1.6億估值，傳遞娛樂看上楊超越什么？

　　根據(jù)公告，傳遞娛樂附屬公司廣州戴德與聞瀾及其原股東簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定廣州戴德收購(gòu)聞瀾60%股權(quán)，并根據(jù)聞瀾業(yè)績(jī)對(duì)賭的完成情況，在3年后有權(quán)以相應(yīng)的價(jià)格收購(gòu)剩余40%的股權(quán)。

　　根據(jù)60%股權(quán)9600萬(wàn)的價(jià)格來(lái)計(jì)算，本次交易中，聞瀾全部股東權(quán)益估值達(dá)人民幣1.6億元。

　　目前聞瀾除楊超越外沒有別的成型藝人，她是公司最重要的“搖錢樹”，外界也猜測(cè)其在公司中有代持股份。1.6億，可以看作傳遞娛樂對(duì)聞瀾手上和楊超越簽訂的經(jīng)紀(jì)約的估值。

　　（聞瀾股東中并沒有楊超越，但外界猜測(cè)代持）

　　1.6億估值是什么概念？跟過(guò)往跟上市公司傳過(guò)緋聞的明星公司相比，這個(gè)數(shù)字不算驚人。

　　2016年，【暴風(fēng)集團(tuán)(300431)、股吧】(300431,股吧)計(jì)劃收購(gòu)劉詩(shī)詩(shī)、吳奇隆夫婦的稻草熊影業(yè)的股份，稻草熊估值高達(dá)18億，劉詩(shī)詩(shī)手中股份價(jià)值超過(guò)2個(gè)億。2017年，文投控股(600715,股吧)試圖以16.7億收購(gòu)悅凱傳媒，楊洋父子持股價(jià)值高達(dá)4.55億。

　　雖然這兩起著名收購(gòu)案因估值過(guò)高被證監(jiān)會(huì)叫停，市場(chǎng)對(duì)明星公司的追捧仍然可見一斑。

　　相比吳奇隆夫婦、楊洋，出道兩年不到的楊超越星途顯然還在起步階段，加之前幾年涌進(jìn)影視業(yè)的熱錢早已退潮，估值形成巨大落差似乎在情理之中。況且聞瀾2018年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，這家公司還在虧損之中。

　　聞瀾主要從事策劃文化及娛樂活動(dòng)、演出經(jīng)紀(jì)人及培訓(xùn)音樂樂隊(duì)業(yè)務(wù)， 在通過(guò)2018年《創(chuàng)造101》一炮而紅之前，楊超越正是聞瀾旗下CH2女團(tuán)的成員。

　　火箭少女是一個(gè)為期兩年的限定組合，合約將在2020年6月到期。這兩年時(shí)間里，合約由海南周天和各家原生公司共享，兩者的分成比例大概為七三分成?；蛟S正是因?yàn)榉旨t有限，聞瀾在楊超越走紅后，2018年的稅后凈利潤(rùn)仍為虧損。

　　然而出道以來(lái)，楊超越在影視、綜藝、廣告代言全面開花，成為炙手可熱的流量明星，巨大的商業(yè)價(jià)值也得到了資本的垂青。或許正是看到了這一點(diǎn)，傳遞娛樂選擇了提前布局。

　　不過(guò)需要指出的是，對(duì)于聞瀾來(lái)說(shuō)，這筆交易并不是穩(wěn)賺不賠。

　　公告的對(duì)賭條約寫道，三年對(duì)賭期結(jié)束后，如果聞瀾盈利超過(guò)7000萬(wàn)，剩余40%的股份將會(huì)溢價(jià)以8000萬(wàn)的價(jià)格回購(gòu)；一旦低于7000萬(wàn)，差額部分都需要聞瀾自掏腰包、進(jìn)行補(bǔ)足。

　　聞瀾想要實(shí)現(xiàn)3年7000萬(wàn)、平均每年2300多萬(wàn)的利潤(rùn)目標(biāo)，并非易事。偶像經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有高度不確定性，很多流量明星出道即巔峰，后續(xù)發(fā)展乏力。

　?。畛匠龅篮笠詡€(gè)人身份簽下了多條廣告代言）

　　一般影視公司的業(yè)績(jī)對(duì)賭協(xié)議多與旗下核心藝人進(jìn)行權(quán)益深度捆綁?；鸺倥霞s到期后，楊超越大概率會(huì)回到聞瀾，屆時(shí)將對(duì)聞瀾的收益帶來(lái)更大的幫助。

　　聞瀾目前正在積極培養(yǎng)更多女團(tuán)練習(xí)生，將會(huì)參加愛奇藝和騰訊視頻明年推出的女版選秀節(jié)目。但去年以來(lái)偶像選秀扎堆，觀眾大有審美疲勞之勢(shì)，再造一個(gè)“楊超越”的難度越來(lái)越大。

　　在楊超越重心發(fā)展的綜藝和影視方面，傳遞娛樂倒是取得了不錯(cuò)的成績(jī)。傳遞娛樂旗下已有楊洋、宋茜、吳尊等知名藝人，還收購(gòu)了厚海文化。納入同一家公司后，楊超越未來(lái)很可能有機(jī)會(huì)得到傳遞娛樂更多的資源。

　　各路巨頭掘金流量，

　　有的忙抄底，有的忙上市

　　與聞瀾高度依賴楊超越不同，樂華娛樂、哇唧唧哇、壹心娛樂等公司擁有更多的流量藝人，形成了較為穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式，過(guò)去幾年也紛紛吸引了資本的青睞。

　　2018年，推出UNIQ、YHBOYS、宇宙少女等組合的樂華娛樂，成為了《偶像練習(xí)生》和《創(chuàng)造101》兩檔選秀節(jié)目的最大贏家，通過(guò)“1+2+5”的策略（即“1位明星導(dǎo)師+2個(gè)已出道或有一定曝光度的練習(xí)生+5位完全的新人”），推出了王一博和程瀟兩位舞蹈導(dǎo)師，收獲了包括范丞丞、孟美岐在內(nèi)的5個(gè)出道位。

　　2019年的選秀節(jié)目中，樂華娛樂乘勝追擊，旗下藝人相繼在《以團(tuán)之名》《青春有你》和韓國(guó)《Produce 101》第四季高位出道。此外，《聲入人心》第一季的人氣選手王晰加盟樂華娛樂，王一博也因《陳情令》大火正式躋身一線流量。

　　但收獲超高關(guān)注度的背后，樂華娛樂的上市之路卻一波三折。

　　此前樂華娛樂最知名的藝人當(dāng)屬韓庚。作為最大的明星股東，他持有300萬(wàn)股，在樂華2015年9月掛牌新三板時(shí)，身價(jià)大漲，一舉跨入“億萬(wàn)富翁”行列。周筆暢、黃征各持有42萬(wàn)股，股票價(jià)值也達(dá)到了1335萬(wàn)元。

　　目前三位明星所在的西藏華果果投資咨詢有限公司，仍為樂華娛樂第四大股東，和杜華（樂華文化法定代表人）共同持股6.23%。

　　新三板上市后，樂華娛樂的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，2014年到2016年的凈利潤(rùn)只有3131萬(wàn)、5010萬(wàn)和6448萬(wàn)元，2017年上半年更是只有1873.35萬(wàn)元。其中核心的藝人運(yùn)作業(yè)務(wù)不如人意，從2015年的1.97億元下降到2016年的1.71億元，2017年上半年年報(bào)直接沒有提及這部分收入。

　　2018年3月，掛牌不到30個(gè)月的樂華娛樂，又匆匆從新三板摘牌。此后，樂華娛樂幾度借殼上市失敗，轉(zhuǎn)而謀求單獨(dú)IPO。

　　樂華娛樂從2018年4月開始接受招商證券(600999,股吧)上市輔導(dǎo)，6月6日公布了第一期輔導(dǎo)工作報(bào)告。截止今年7月4日，報(bào)告更新到了第七期。最新的輔導(dǎo)報(bào)告顯示，券商還在就樂華娛樂去年財(cái)務(wù)狀況與公司管理層進(jìn)行討論分析。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，上市輔導(dǎo)期一般在6個(gè)月到12個(gè)月左右。目前樂華娛樂仍處于該階段，已經(jīng)經(jīng)過(guò)了漫長(zhǎng)的15個(gè)月時(shí)間，尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，預(yù)計(jì)上市的時(shí)間也在一推再推。

　　自2014年獲上海文投2.54億元投資以來(lái)，樂華娛樂五年內(nèi)沒有進(jìn)行過(guò)公開的融資活動(dòng)。去年，曾獨(dú)家報(bào)道樂華娛樂將啟動(dòng)新一輪融資，微博、今日頭條有意參投，但后續(xù)并沒有下文。

　　A股對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的考察遠(yuǎn)高于新三板，影視股更是重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。樂華娛樂的IPO的前景并不樂觀，韓庚、周筆暢和黃征等明星，能否順利成為上市公司股東還充滿未知數(shù)。

　　隨選秀節(jié)目一同高位出道的，還有《創(chuàng)造101》女團(tuán)火箭少女的運(yùn)營(yíng)方哇唧唧哇。2017年，選秀教母龍丹妮離開天娛，創(chuàng)立了哇唧唧哇娛樂文化公司，接連簽下X玖少年團(tuán)和毛不易等人氣偶像。

　　2018年3月，獲得來(lái)自騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金的戰(zhàn)略投資后，哇唧唧哇選擇綁定平臺(tái)，和騰訊進(jìn)行全方位的深度合作。旗下藝人肖戰(zhàn)在騰訊獨(dú)播暑期大劇《陳情令》中收獲超高人氣，目前拍攝的《余生請(qǐng)多指教》，出品方也有企鵝影視的身影。X玖少年團(tuán)的其他成員所出演劇集，也多有騰訊方的參與。

　　騰訊還投資了楊天真的壹心娛樂。壹心娛樂近兩年屢屢押準(zhǔn)流量，去年暑假火了白宇，今年夏天火了李現(xiàn)。這家公司擅長(zhǎng)通過(guò)微博、抖音、小紅書等新媒體營(yíng)銷，幫助流量明星保持高話題度，進(jìn)而提高其商業(yè)價(jià)值。

　　百度和阿里也不甘落后，在藝人經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域進(jìn)行資本布局，企圖從源頭參與流量的打造。

　　愛奇藝先后成立了愛豆世紀(jì)和刺猬兄弟，前者負(fù)責(zé)《偶像練習(xí)生》出道的NINEPERCENT經(jīng)紀(jì)約，后者負(fù)責(zé)簽約《中國(guó)新說(shuō)唱》晉級(jí)選手。除此之外，愛奇藝還持有果然天空95%的股份。阿里則投資了悅凱影視，除了楊洋，悅凱的明星股東還有宋茜。

　　楊冪、Angelababy…

　　老牌流量也“受困”對(duì)賭協(xié)議

　　在“明星資本化”的熱潮下，不少老牌流量跨界進(jìn)軍資本市場(chǎng)，與上市公司深度綁定，成為利益共同體。通過(guò)的方式也正是對(duì)賭協(xié)議。

　　這當(dāng)中，嘉行傳媒的運(yùn)作方式很有代表性，這家公司始于楊冪，但又不止步于楊冪。

　　2015年8月，嘉行傳媒通過(guò)借殼西安同大，曲線登陸新三板。嘉行繼而通過(guò)西安同大與尚世影業(yè)簽署對(duì)賭協(xié)議，尚世要求嘉行從2015年到2017年，三年累計(jì)實(shí)際實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)不低于3.1億。如果嘉行無(wú)法完成的話，還要從尚世手里回購(gòu)自己285萬(wàn)股的股份。同時(shí)，嘉行如果出現(xiàn)實(shí)際控制人、核心管理人和核心藝人出現(xiàn)離任或解約，也會(huì)觸發(fā)回購(gòu)條款。

　　也就是說(shuō)，嘉行不僅要在三年內(nèi)賺足3.1億，在這期間嘉行的藝人也不能解除經(jīng)濟(jì)合約。

　　對(duì)賭協(xié)議給嘉行藝人帶來(lái)的壓力顯而易見。楊冪帶領(lǐng)旗下的迪麗熱巴和張彬彬等明星共同奮斗，片約、廣告不斷，成了圈內(nèi)知名“勞?！薄ｋm然嘉行最終憑借爆款《三生三世十里桃花》提前完成了對(duì)賭協(xié)議，楊冪等明星也由此得到了豐厚的資本回報(bào)。

　　但經(jīng)歷了2017年的輝煌后，嘉行就開始走下坡路，并在2018年5月終止了新三板的掛牌，IPO之路遙遙無(wú)期。

　　與此同時(shí)，楊冪出演的嘉行自制劇《談判官》《扶搖》《筑夢(mèng)情緣》，在豆瓣評(píng)分均未超過(guò)5分，收視率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及《三生三世》，被批評(píng)“拍劇追求數(shù)量而不追求質(zhì)量”。楊冪的粉絲更是在最近上演了“手撕嘉行”，打出抵制嘉行的口號(hào)，讓楊冪和嘉行都陷入了輿論危機(jī)。

　?。顑绶劢z舉牌抗議嘉行引發(fā)關(guān)注）

　　【華誼兄弟(300027)、股吧】(300027,股吧)也通過(guò)對(duì)賭協(xié)議“捆綁”過(guò)Angelababy等明星。2015年，華誼兄弟出自7.56億元收購(gòu)了浩瀚影視70%的股權(quán)，后者的明星股東包括Angelababy、鄭愷、馮紹峰。

　　但浩瀚影視2015年的凈利潤(rùn)就沒能達(dá)到協(xié)議目標(biāo)，Angelababy等明星只能按照協(xié)議要求賠付1000萬(wàn)元，在2016年價(jià)格低位增持華誼兄弟股票，并承諾一年不減持。

　　以超低價(jià)入股后，參股公司被高溢價(jià)收購(gòu)是明星們獲得收益的另一種方式。

　　李易峰曾在【歡瑞世紀(jì)(000892)、股吧】(000892,股吧)2016年借殼星美聯(lián)合上市時(shí)，憑借0.19％的歡瑞股份，收獲了570萬(wàn)的上市紅利。但歡瑞在今年被曝光為了成功上市，竟連續(xù)四年業(yè)績(jī)?cè)旒?，遭到了證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)厲處罰，李易峰等藝人當(dāng)年因?yàn)闅g瑞上市獲利也重新引起了外界審視。

　　隨著市場(chǎng)泡沫褪去、監(jiān)管層面考察趨嚴(yán)，明星的資本運(yùn)作面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍不可小覷，新一代流量和背后的各路資本能否最終闖關(guān)成功？

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