今年備受矚目的亞洲最大IPO百威亞太，在上市四天以來，漲幅達(dá)到近13%，總市值突破了4000億港元，令市場驚訝這家啤酒巨無霸的實(shí)力。10月3日，該公司還行使全部超額配售選擇權(quán)，進(jìn)一步增加融資額。

　　目前港股有三大啤酒巨頭，包括百威亞太、華潤啤酒、青島啤酒股份，如果光從市值看，1個(gè)百威亞太約等于3個(gè)華潤約等于6個(gè)青島啤酒。在中國市場，雖然百威亞太的市占率目前不如華潤、青島，但是其在高端及超高端品牌里面具備絕對(duì)優(yōu)勢，未來發(fā)展空間巨大。

　　這樣的漲幅下，未來這家啤酒巨頭還有沒有買進(jìn)的價(jià)值？一起跟著基金君來分析分析。

　　

　　上市四天上漲近13%

　　百威亞太市值突破4000億港元

　　百威亞太（1876.HK）在今年9月30日正式登陸港交所，公告發(fā)行14.52億股，每股定價(jià)27港元，每手100股，凈籌約392億港元。

　　該股在上市首日就有不錯(cuò)的表現(xiàn)，股價(jià)不斷走高，盤中最高漲至28.9港元，隨后小幅回落，截至收盤錄得4.44%的漲幅，報(bào)收28.2港元，總市值達(dá)到3735億港元。

　　隨后10月2日，百威亞太漲勢更加凌厲，全天大漲5.32%，報(bào)收29.7港元，實(shí)現(xiàn)兩連漲。但是，10月3日，該股表現(xiàn)有所回落，收盤微跌0.34%，報(bào)29.6港元。

　　今天，百威亞太又迎來上漲走勢，早盤一路走高，最高漲至30.8港元，但午后有所回落，好在隨后又反彈回去，截至收盤，股價(jià)上漲3.04%，報(bào)收30.5港元，成交12.08億港元，市值突破了4000億，達(dá)到4039億港元的新高。

　　如果跟27港元的發(fā)行價(jià)相比，百威亞太上市四天以來的漲幅達(dá)到了12.96%。

　　

　　同在港股上市的華潤啤酒（0291.HK）、青島啤酒股份（0168.HK），最新股價(jià)分別為41.25港元、47.25港元，最新總市值分別達(dá)1338億港元、684億港元。跟初來乍到的百威亞太相比，還是有較大的差距。可見，百威亞太成為港股新的“啤酒之王”。

　　

　　從機(jī)構(gòu)給出的目標(biāo)價(jià)看，麥格理給予百威亞太“跑贏大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為34港元。同時(shí)，中信證券也給出了34港元的目標(biāo)價(jià)，看好看好百威亞太在啤酒市場高端化趨勢下的綜合競爭力。但伯恩斯坦給予百威亞太“與大市持平”的初始評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為30.1港元。

　　今年亞洲最大IPO

　　百威亞太行使全部超額配售選擇權(quán)

　　百威亞太的上市是今年非常值得矚目的IPO事件，作為全球最大啤酒生產(chǎn)商百威英博的亞太子公司，其造就了今年亞洲最大的IPO項(xiàng)目，也是全球第二大融資規(guī)模的IPO，排在今年較早時(shí)上市的優(yōu)步（Uber）之后。

　　值得注意的是，百威亞太在10月3日公告稱，日期為9月18日的招股章程及日期為9月27日的配發(fā)結(jié)果公告所述的超額配股權(quán)已由聯(lián)席代表（代表國際包銷商）在2019年10月3日悉數(shù)行使，涉及合共21775.5萬股股份，相當(dāng)于超額配股權(quán)獲行使前全球發(fā)售最終可供認(rèn)購的發(fā)售股份約15%。這意味著在此前融資392億港元（約為50億美元）的基礎(chǔ)上，百威亞太進(jìn)一步融資59億港元（約為7.5億美元）。

　　

　　事實(shí)上，百威亞太上市的過程可謂一波三折。今年7月5日，百威亞太宣布在港交所IPO，擬最多募集764.47億港元，若按此計(jì)劃，這將會(huì)是2019年全球最大手筆的IPO。但是7月14日，其宣布基于考慮多項(xiàng)因素，擱置上市計(jì)劃。

　　直到兩個(gè)月后，9月18日百威亞太再度發(fā)出上市申請(qǐng)，此次目標(biāo)融資至多379億港元（約48.5億美元），較第一次計(jì)劃縮減了一半，但仍然是今年全球第二大IPO。值得關(guān)注的是，此次上市，百威亞太剝離了相對(duì)成熟的澳洲業(yè)務(wù)，引入新加坡主權(quán)基金GIC作為基石投資者。

　　據(jù)悉，百威亞太此次募資所得款項(xiàng)凈額將全數(shù)用于償還債務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，百威亞太重啟ipo，一來通過融資完成去杠桿，二來通過拆分高增長的亞太地區(qū)業(yè)務(wù)單獨(dú)上市，來給未來廣闊的亞太市場競爭儲(chǔ)備彈藥。

　　要知道，2016年，百威亞太的母公司百威英博以1000億美元的價(jià)格收購了全球第二大啤酒商南非米勒，但這一操作在使得百威英博年收入大漲的同時(shí)，也出現(xiàn)累累負(fù)債。截至2018年，百威英博凈債務(wù)高達(dá)1028.4億美元。所以，百威亞太的分拆上市，也背負(fù)著“為母償債”的名聲。

　　從公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，整體比較亮麗。百威亞太2018年?duì)I業(yè)收入達(dá)67.59億美元，同比增長10.55%；凈利潤高達(dá)9.58億美元，同比增長66.90%。2019年上半年，繼續(xù)保持穩(wěn)步增長，營業(yè)收入為36.14億美元，凈利潤為6.06億美元。

　　

　　著眼于高端市場百威亞太未來增長空間大

　　作為全球最大啤酒生產(chǎn)商百威英博的子公司，百威亞太是現(xiàn)在亞太地區(qū)最大的啤酒公司，覆蓋39個(gè)國家和地區(qū)，中國、韓國、印度和越南是其主要市場；其中，約有近 80%的收入來自于中國地區(qū)，主要收入來自高端和超高端啤酒。

　　目前，百威亞太生產(chǎn)、進(jìn)口、推廣、經(jīng)銷及出售超過50個(gè)公司擁有或者許可使用的啤酒品牌組合，包括公司的全球品牌百威、時(shí)代及科羅娜，以及公司的多國品牌和當(dāng)?shù)仄放疲ㄈ绺＜?、凱獅、Great Northern、哈爾濱和 Victoria Bitter）。

　　

　　在中國市場，雖然百威亞太的市占率不如華潤、青島，但是其在高端及超高端品牌里面具備絕對(duì)優(yōu)勢。

　　目前來看，中國的啤酒市場集中度較高，前五大品牌市場份額合計(jì)超過七成（2018 年按消費(fèi)量計(jì)）。其中，華潤雪花和青島是市占率最高的兩個(gè)品牌，并且市場份額從2013-2018年在提升；百威亞太市場份額排名第三，但提升最為明顯。

　　

　　2018年的數(shù)據(jù)顯示，百威亞太在中國以啤酒銷售額及啤酒銷量計(jì)在快速增長的高端及超高端類別合計(jì)排名第一。國信證券(002736,股吧)（香港）研究部稱，中國高端及超高端啤酒2018年總消費(fèi)量是80億升，市場集中度較2013年進(jìn)一步提升，其中百威亞太的市場份額提升較快，從2013年的40.2%提升至2018年的46.6%。過去五年，中國的高端及超高端啤酒市場里，只有百威亞太的市場份額在提升，其他幾大參與者，包括青島、華潤雪花和嘉士伯份額都在萎縮。

　　在整體中國啤酒市場中，高端及超高端類別將是未來的增長重點(diǎn)，因此中國主流的啤酒企業(yè)也在加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。比如青島啤酒2014年推出青啤經(jīng)典1903，包裝升級(jí)同時(shí)提高原麥汁濃度，定位8元價(jià)格帶；華潤雪花在2018年3月推出“勇闖天涯superX”，定位于18-25歲年輕人，跟進(jìn)搶占8元價(jià)格帶。

　　國盛證券認(rèn)為，10元以上的高端及超高端類別增長空間巨大，目前來看，百威把握著高端及超高端市場，其市場份額從2013年的40.2%提升至2018年的46.6%，與此同時(shí)，青島啤酒、華潤雪花在高端及超高端市場的市占率受到擠壓。華潤啤酒為了在該價(jià)格帶取得突破，在2019年4月完成了對(duì)喜力中國業(yè)務(wù)的并購。

　　

　　另外，百威亞太的盈利能力非常出色，與同行比毛利率及凈利潤率明顯高出一截。2018 年百威亞太毛利率55.2%，與同行比，僅比其母公司百威英博低，青島啤酒、華潤啤酒的毛利潤率分別是31.7%和35.1%。凈利潤率百威亞太更加明顯優(yōu)勝，2018年百威亞太凈利潤率16.7%，主要同行基本上在10%以內(nèi)。