● 港股策略周論：國慶外盤震蕩源于何因？

　　國慶期間美歐股市先抑后揚，波動加劇，美歐股市走勢受哪些因素影響，Q4海外市場與港股是否再現(xiàn)高波動？本期策論我們就此進行剖析。

　　經(jīng)濟基本面、寬松預期、風險事件共同影響美歐股市走勢。10月1、2日美歐經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期，市場對經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，股市大幅下跌；但隨后市場對貨幣寬松的預期明顯升溫，推動市場反彈。此外，國慶期間海外風險事件密集。

　　寬松對估值提升有限，疊加基本面的擔憂，美股波動率或將上行：

　　第一，標普500指數(shù)最新Forward PE高于歷史均值+1倍標準差上限，市場對聯(lián)儲降息已有較充分預期，寬松政策對美股進一步的刺激空間有限。

　　第二，美國8月核心PCE增速回升至1.77%，或掣肘聯(lián)儲寬松操作。

　　第三，宏觀需求放緩傳導至消費端，Q4美國居民消費或面臨增長壓力。

　　市場策略：縱有內(nèi)外逆風，然港股價值回歸終有時。假期香港社會事件有所升級，壓制市場風險偏好，短期不確定性仍存；但中期內(nèi)，我們?nèi)钥春孟愀壑匈Y股“盈利穩(wěn)、估值升”帶來的市場機會。板塊配置上，中期關注“確定性”主線，短期維持中資高股息個股配置，關注部分超跌低估值板塊的反彈機會，如中資金融股、汽車、地產(chǎn)等。

　　●市場概覽與情緒跟蹤

　　上周(9.30-10.6)恒生指數(shù)下跌0.52%，板塊方面，恒生一級行業(yè)漲跌互現(xiàn)，地產(chǎn)建筑業(yè)漲幅最大，能源業(yè)表現(xiàn)最為疲弱。HVIX指數(shù)、港股看跌看漲期權比例、主板沽空比例均小幅上升。

　　●宏觀流動性與估值跟蹤

　　上周(9.30-9.6)人民幣兌美元匯率保持穩(wěn)定，10年期美債收益率下跌至1.52%，中美利差走闊至162BP.WTI原油價格下跌至53.0美元/桶。恒生指數(shù)PE 9.21倍，低于歷史均值。

　　● 一致預期EPS跟蹤

　　上周(9.30-10.6)彭博對于恒生指數(shù)與國企指數(shù)19年EPS增速一致預期小幅下調(diào)。

　　●南下北上資金跟蹤

　　上周(9.30-10.6)港股通無交易(國慶假期)，陸股通僅周一(9.30)開放，北上資金單日凈流出6.4億元。

　　●風險提示

　　美元、美債利率上行；國內(nèi)信用收緊；盈利不達預期。

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