不愧是“大師”！277倍超額認(rèn)購(gòu)，暗盤狂漲40%， 紅衣教主周鴻祎又火了！

　　絕對(duì)超乎預(yù)期！

　　360旗下的魯大師（03601）將于10月10日登陸香港資本市場(chǎng)，投資者們對(duì)這只股票似乎充滿了非同尋常的熱情。

　　上市前夜，暗盤交易已經(jīng)熱情高漲，一度漲超47%，最高報(bào)價(jià)4港元，堪稱2019年最火爆的港股！

　　截止到發(fā)稿，利弗莫爾證券的暗盤交易顯示其報(bào)價(jià)3.75港元，較招股價(jià)2.7港元漲38.89%。每手1000股，不計(jì)手續(xù)費(fèi)，每手已賺1000港元。

　　 　　對(duì)于魯大師這款軟件，周鴻祎的三六零（601360.SH）是它的大股東。

　　2010年9月，3Q大戰(zhàn)爆發(fā)前夕，魯大師加入三六零的“免費(fèi)軟件起飛計(jì)劃”，至此成為周鴻祎“安全帝國(guó)”的一份子。

　　該計(jì)劃通過投資、孵化、合作及收購(gòu)等方式，幫助免費(fèi)軟件領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。加入三六零以后，用戶安裝魯大師的同時(shí)會(huì)捆綁安裝360瀏覽器，而360瀏覽器廣告的點(diǎn)擊也會(huì)使魯大師獲得收入分成。

　　 此前獲277倍超額認(rèn)購(gòu) 　　2019年9月20日，兩次折戟的360魯大師第三次向港交所遞交了IPO招股書。

　　一周后，魯大師公告稱，將于9月26日至10月2日進(jìn)行全球發(fā)售公開招股。

　　根據(jù)公告顯示，公司擬發(fā)行6000萬(wàn)股，其中，香港公開發(fā)售600萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售5400萬(wàn)股，另有最多15%超額配股權(quán)，每股發(fā)行價(jià)介乎2.3至3.0港元，如按最高價(jià)3.0港元計(jì)，最高募資額達(dá)1.8億港元，預(yù)期將于10月10日在香港聯(lián)交所主板上市。

　　 　　據(jù)市場(chǎng)消息透露，360魯大師獲得了277倍超額認(rèn)購(gòu)，遠(yuǎn)超此前火爆的百威亞太2.64倍的超額認(rèn)購(gòu)。

　　魯大師為什么如此火爆？

　　伴隨著互聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)大的90后對(duì)魯大師一定不陌生。

　　作為一款專門為PC/智能手機(jī)提供測(cè)評(píng)的軟件，魯大師是不少裝機(jī)用戶的必選項(xiàng)。

　　而除了魯大師軟件外，魯大師亦陸續(xù)為用戶推出其他實(shí)用的軟件，例如分別于2017年11月推出Dual Space、2018年4月推出AImar及2012年2月推出360省電王，目前累計(jì)擁有7款軟件產(chǎn)品。

　　 　　相信這7款產(chǎn)品中總有一款你們用過！

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2018年底，魯大師在國(guó)內(nèi)的個(gè)人電腦及移動(dòng)設(shè)備每月活躍用戶的市場(chǎng)份額分別為98.8%及58.9%。

　　截止2019年4月，魯大師產(chǎn)品的每月活躍用戶數(shù)為1.253億人次，包括實(shí)用軟件的每月活躍用戶1.204億人次、游戲庫(kù)的每月活躍人數(shù)0.049億人次。

　　這樣的壟斷地位，有人拿魯大師和今年年初上市的中煙香港比較。

　　數(shù)據(jù)顯示，中煙香港上市時(shí)獲得了102倍的超額認(rèn)購(gòu)，已經(jīng)被稱為火爆。魯大師277倍的超額認(rèn)購(gòu)，不得不說(shuō)是今年以來(lái)最火爆的個(gè)股了！

　　市場(chǎng)看好的4大理由

　　在冷清的港股，魯大師這只新股為何爆發(fā)，收獲277倍超額認(rèn)購(gòu)呢？

　　分析師認(rèn)為有4個(gè)主要的原因：

　　1、企業(yè)盈利增速高且現(xiàn)金流充足

　　招股書顯示，2016年至2019年前四個(gè)月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），魯大師的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)很快（三年358%）分別為人民幣0.7億元、1.23億元、3.20億元和1.14億元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為人民幣0.32億元、0.56億元、0.76億元和0.28億元（三年增長(zhǎng)140%）。

　　 　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四個(gè)月，來(lái)自在線廣告服務(wù)的收入分別為人民幣6680萬(wàn)元、人民幣9770萬(wàn)元、人民幣17460萬(wàn)元、人民幣4220萬(wàn)元及人民幣6520萬(wàn)元，分別占總收入95.7%、79.7%、54.5%、43.2%及57.4%

　　 　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅正向增長(zhǎng)和年末現(xiàn)金流及等價(jià)物充足，加上融資，可以支持魯大師未來(lái)幾年業(yè)務(wù)高速發(fā)展需要。

　　2、魯大師是硬件檢測(cè)獨(dú)立領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，和各大廠商關(guān)系良好（Intel 、華為、AMD等），活躍用戶量份額占比大。

　　以跑分測(cè)評(píng)軟件起家的魯大師在PC機(jī)時(shí)代出盡風(fēng)頭。很多用戶在買電腦時(shí)會(huì)用魯大師進(jìn)行硬件檢測(cè)，評(píng)價(jià)電腦的各項(xiàng)性能。對(duì)缺乏計(jì)算機(jī)硬件專業(yè)知識(shí)的普通用戶來(lái)說(shuō)，非常受歡迎。魯大師推出操作系統(tǒng)優(yōu)化功能也深受用戶的喜愛，因此積累了大量的用戶。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文，截至2018年12月31日止年度，魯大師是中國(guó)最大的個(gè)人計(jì)算機(jī)及智能手機(jī)硬件和系統(tǒng)評(píng)測(cè)及監(jiān)控解決方案供貨商，基于個(gè)人計(jì)算機(jī)及移動(dòng)設(shè)備每月活躍用戶市場(chǎng)份額分別為98.8%及58.9%。截至2019年4月，產(chǎn)品的每月活躍用戶約為1.253億人，包括工具軟件的每月活躍用戶120.4百萬(wàn)人及游戲庫(kù)的每月活躍用戶4.9百萬(wàn)人。

　　產(chǎn)品的每月活躍用戶中，來(lái)自中國(guó)的每月活躍用戶為103.8百萬(wàn)人，面向海外市場(chǎng)產(chǎn)品的每月活躍用戶為21.5百萬(wàn)人。

　　龐大的活躍用戶量是互聯(lián)網(wǎng)科技公司營(yíng)利持續(xù)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

　　3、發(fā)行時(shí)估值較低

　　早在2018年9月，360魯大師控股有限公司向港交所遞交了上市申請(qǐng)，但6個(gè)月后失效。

　　在兩周后的2019年3月21日，魯大師再次向港交所遞交招股書。

　　9月20日，360魯大師控股有限公司的港股主板IPO申請(qǐng)終于通過聆訊。

　　相對(duì)于其他燒錢的互聯(lián)網(wǎng)科技公司（用戶流量和市銷率估值）魯大師擁有非常好的毛利和凈利潤(rùn)率、現(xiàn)金流，業(yè)績(jī)能連續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，且盈利持續(xù)擴(kuò)展，魯大師都具有一定優(yōu)勢(shì)。

　　當(dāng)前香港正值IPO寒冬，投資者比較謹(jǐn)慎，由于香港風(fēng)波，恒指等港股大跌，整體估值受到壓抑，許多計(jì)劃IPO的企業(yè)因?yàn)槭袌?chǎng)報(bào)價(jià)不理想，紛紛推遲上市計(jì)劃。

　　為了發(fā)行成功，魯大師特意尋找兩家機(jī)構(gòu)和三位個(gè)人作為基石投資者，啟動(dòng)綠鞋保護(hù)機(jī)制，港股市場(chǎng)如果是科技股，除非盈利情況十分良好，否則很難獲得投資認(rèn)可，魯大師因此保守定價(jià)，沒過分估值，低價(jià)吸引短期投資者。

　　4、恰逢港股10月重新開始投放，魯大師占據(jù)先機(jī)

　　港股8月只有1家IPO。

　　最近2個(gè)月港股市場(chǎng)暫停了IPO發(fā)行，9月底恢復(fù)，百威亞太（調(diào)低IPO定價(jià)）和復(fù)虹漢霖等大盤新股發(fā)行上市，打新活躍資金回流。魯大師定于9月25日到10月2日發(fā)行，占據(jù)先機(jī)。

　　最近雖有14只新股IPO，大部分是知名度一般的中小盤或香港本地股等，受香港風(fēng)波影響申購(gòu)。

　　線上流量業(yè)務(wù)作為魯大師的老本行，業(yè)務(wù)可持續(xù)性和盈利性尚有空間。不過為了避免業(yè)務(wù)單一，魯大師仍計(jì)劃將經(jīng)營(yíng)重心轉(zhuǎn)移至增收不增利電商業(yè)務(wù)。

　　因此，IPO融資將投入以下業(yè)務(wù)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和持續(xù)發(fā)展能力。

　　 市場(chǎng)不看好的2大理由 　　事情都有兩面。

　　有看好的分析師，自然也有不看好的分析師。

　　不看好魯大師的分析師認(rèn)為：

　　1、 魯大師主營(yíng)業(yè)務(wù)收入依賴360集團(tuán)的占比過大

　　據(jù)招股書披露，360魯大師大部分收益主要來(lái)自于360集團(tuán)及嵩恒網(wǎng)絡(luò)。

　　2016年至2019年前四個(gè)月，來(lái)自360集團(tuán)的收益占總收益的比例分別為67.2%、41.3%、22.4%、19.6%及25.2%。

　　同時(shí)，來(lái)自嵩恒網(wǎng)絡(luò)的收益分別為900萬(wàn)元、4150萬(wàn)元、2400萬(wàn)元、690萬(wàn)元及110萬(wàn)元，分別占總收入的12.9%、33.9%、7.5%、7.1%及9.7%。

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，360魯大師的第一大股東為360科技，股權(quán)占比達(dá)到41.37%，田野為第二大股東，占比27.67%，然后是嵩恒網(wǎng)絡(luò)，占比為23.64%。

　　2、360魯大師營(yíng)收核心業(yè)務(wù)的廣告也呈逐年降低趨勢(shì)

　　招股說(shuō)明書顯示，2016年至2019年前四個(gè)月，來(lái)自線上廣告服務(wù)的收入分別為6680萬(wàn)元、9770萬(wàn)元、1.74億元和6523萬(wàn)元，分別占總收入的95.7%、79.7%、54.5%和57.4%。

　　用戶層面來(lái)看，PC版360魯大師軟件2016至2019年前四個(gè)月月活用戶數(shù)約分別為4000萬(wàn)人、5500萬(wàn)人、5900萬(wàn)人及6600萬(wàn)人。移動(dòng)設(shè)備版的360魯大師月活用戶數(shù)量則是呈下降趨勢(shì)，2016年至2019年前四個(gè)月，平均月活人數(shù)分別約為700萬(wàn)人、600萬(wàn)人、400萬(wàn)人、200萬(wàn)人。

　　2017年至2019前四個(gè)月，線上游戲業(yè)務(wù)的游戲庫(kù)的月活數(shù)量分別約為900多萬(wàn)人、1100萬(wàn)人、600多萬(wàn)人和500萬(wàn)人。

　　同時(shí)，招股書中顯示，360魯大師為了留住用戶、保持競(jìng)爭(zhēng)力，必須持續(xù)分配大量資源于研究與開發(fā)活動(dòng)，從而可能會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)中還警告，如果沒能維持住工具軟件的用戶基礎(chǔ)，360魯大師的主頁(yè)導(dǎo)航服務(wù)用戶將減少，從而直接影響到線上廣告服務(wù)的收益，這項(xiàng)占其主頁(yè)導(dǎo)航服務(wù)收益的大部分。