10月10日，魯大師于港股上市，首日股價(jià)高開48.15%后直線拉升。截至收盤，公司股價(jià)為8.60港元，當(dāng)日漲幅達(dá)218.52%，市值飆漲至22.4億港元。魯大師此次共發(fā)行6000萬股，發(fā)售價(jià)為每股2.70港元，獲得了277倍超額認(rèn)購。

　　　　與此同時(shí)，作為魯大師大股東的三六零股價(jià)也同步大漲，10月10日收報(bào)24.31元，漲幅達(dá)4.11%。

　　招股書顯示，股權(quán)結(jié)構(gòu)中360科技系魯大師第一大股東，股權(quán)占比達(dá)41.37%；現(xiàn)任魯大師CEO田野為第二大股東，占比27.67%；嵩恒網(wǎng)絡(luò)占比為23.64%，為第三大股東。

　　在此次上市之前，公司曾兩次嘗試港股上市未果。2018年9月，魯大師向港交所正式遞交上市申請，但六個(gè)月后失效；2019年3月21日，魯大師再次向港交所遞交招股書，擬于香港主板上市，后依舊無果。有分析稱原因主要有盈利來源單一，過于依賴360集團(tuán)等。

　　短期獲利盤兌現(xiàn)壓力大？

　　盡管上市首日大漲，富途證券則表示，由于魯大師發(fā)行規(guī)模僅7億港幣市值，流通盤足夠小，同時(shí)上市前的早期股東為高額溢價(jià)認(rèn)購，基石投資者占比高達(dá)35.8%，亦有超額配售權(quán)，保發(fā)行成功的動(dòng)力強(qiáng)，同時(shí)基本面無過于重大瑕疵，公司知名度高，因此炒作預(yù)期強(qiáng)，不過短期漲幅巨大，估值上升較高，預(yù)計(jì)短期獲利盤兌現(xiàn)壓力較大。

　　魯大師是中國最大的個(gè)人電腦及智能手機(jī)硬件和系統(tǒng)評測及監(jiān)控解決方案供應(yīng)商。2016年至2018年，公司營業(yè)收入分別為6981.2萬元、12256.1萬元、32026.6萬元；凈利潤則為6039.1萬元、10244.1萬元、15950.4萬元。而今年前四個(gè)月，公司的營收和凈利分別為11366.4萬元和5801.7萬元。

　　　　市場分析表示，由于目前手機(jī)網(wǎng)民占整體網(wǎng)民比例逐年攀升，硬件評測與系統(tǒng)優(yōu)化的戰(zhàn)場向手機(jī)端轉(zhuǎn)移，在此情況之下魯大師逐漸對業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)展，包括2015年1月開始智能配件銷售，2017年8月開始經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)銷售，2018年11月推出其他電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)。不過招股書顯示，魯大師電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)有限且波動(dòng)明顯，報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)毛利率分別為1.7%、7.5%、3%、1%和2.4%，而該業(yè)務(wù)成本占了總銷售及服務(wù)成本的近八成。

　　周鴻祎旗下第三家上市公司

　　隨著魯大師在港股市場成功上市，其將成為繼A股三六零、美股360金融后，第三家周鴻祎旗下的上市公司。

　　資料顯示，魯大師原名“Z武器”，由創(chuàng)始人魯錦在2008年推出。2009年7月，其正式更名為“魯大師”，當(dāng)時(shí)是一款檢查并嘗試修復(fù)硬件的軟件。隨后三六零科技全資附屬公司奇虎科技在2010年將其收購，魯大師軟件業(yè)務(wù)作為奇虎科技的部門運(yùn)營。據(jù)報(bào)道，2011年魯錦離開魯大師，魯大師隨即由360的一個(gè)部門經(jīng)理管理運(yùn)營。2014年6月，周鴻祎委派得力干將田野接管魯大師。

　　2013年，魯大師推出移動(dòng)版，并在2014年與奇虎科技分離。招股書顯示，魯大師主要運(yùn)營公司成都奇魯在2014年11月成立，上市實(shí)體360魯大師控股有限公司則成立于2018年2月，注冊地為開曼群島，主要從事投資控股。

　　軟件產(chǎn)品“魯大師”是一個(gè)專門為PC和智能手機(jī)提供硬件和系統(tǒng)評測及監(jiān)控的軟件。魯大師PC版本于2007年推出，后擴(kuò)展至手機(jī)。該公司利用用戶流量通過廣告和游戲變現(xiàn)，并通過電子設(shè)備銷售實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

　　公司數(shù)據(jù)顯示，2019年4月，其產(chǎn)品月活躍用戶約為1.253億人，其中工具軟件月活躍用戶為1.204億人，游戲庫月活躍用戶為490萬人。分地域看，來自中國的月活躍用戶為1.038億人，面向海外市場產(chǎn)品的月活躍用戶為2150萬人。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文提供的數(shù)據(jù)，截至2018年底，魯大師在國內(nèi)的個(gè)人電腦及移動(dòng)設(shè)備每月活躍用戶的市場份額分別為98.8%及58.9%。360魯大師擁有廣泛的用戶基礎(chǔ)，截至2019年4月，公司產(chǎn)品的每月活躍用戶約為1.25億人，包括工具軟件的每月活躍用戶1.2億人及游戲庫的每月活躍用戶490萬人。

　　廣告業(yè)務(wù)依賴大

　　魯大師的營業(yè)收入來源主要有三個(gè)方面。一是線上廣告服務(wù)，這是目前占比較大的業(yè)務(wù)，2018年?duì)I收1.75億人民幣，占總收入比重54.5%；二是線上游戲業(yè)務(wù)，2018年?duì)I收4288.9萬元人民幣，占比13.4%；三是電子設(shè)備銷售業(yè)務(wù)也是近三年增長最快的業(yè)務(wù)，從2016年的40.8萬增長到2017年的231.7萬元人民幣，2018年再突飛猛進(jìn)到過億的業(yè)務(wù)體量，占比也從0.6%提升至32.1%。

　　有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，公司對廣告服務(wù)業(yè)務(wù)的依賴過大。招股書顯示，2016年至2019年前四個(gè)月，來自線上廣告服務(wù)的收入分別為6680萬元、9770萬元、1.74億元和6523萬元，分別占總收入的95.7%、79.7%、54.5%和57.4%。

　　艾瑞咨詢分析師稱，魯大師更像一個(gè)流量分發(fā)平臺，基于PC與手機(jī)流量做傳統(tǒng)廣告商生意，魯大師與其他優(yōu)化跑分軟件均面臨互聯(lián)網(wǎng)紅利減少、流量獲取難等問題，魯大師脫離三六零獨(dú)立上市，是否會(huì)后續(xù)乏力，還有待進(jìn)一步觀察。

　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

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