10月28日起，合格的同股不同權(quán)公司股票將被納入港股通標的。目前港股中有2家同股不同權(quán)上市公司——小米集團-W和美團點評-W，有望吸納“北水”。高盛估計，潛在流入小米的資金達16億美元，而流入美團點評的資金預計有14億美元。

　　同股不同權(quán)納入港股通標的

　　10月25日，美團點評逆勢上漲2.2%，周一該股曾創(chuàng)出歷史新高；小米集團上漲0.22%，過去一周(10月21日至25日)上漲幅5.96%。

　　消息面上，10月18日，上交所、深交所公布滬港通和深港通新實施方法，明確從10月28日起，合格的同股不同權(quán)(WVR)公司股票將被納入港股通標的。這就意味著內(nèi)地資金將有機會通過滬港通渠道購買小米、美團等存在同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)的股票。

　　根據(jù)2014年4月10日中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會發(fā)布的聯(lián)合公告規(guī)定，港股通股票范圍原則上包括恒生綜合大型股指數(shù)的成分股、恒生綜合中型股指數(shù)的成分股、市值50億港元及以上的恒生綜合小型股指數(shù)的成分股、以及香港聯(lián)合交易所上市的A+H股公司股票，其中可能存在不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票。

　　考慮到不同投票權(quán)架構(gòu)公司的內(nèi)部治理、股東權(quán)利等存在特殊性，在港股中也屬于新品種，為充分保護投資者合法權(quán)益，經(jīng)滬深港三所共同研究評估，擬定了不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票首次納入港股通股票的具體要求。

　　根據(jù)規(guī)定，同股不同權(quán)公司在首次納入港股通時應當同時滿足以下條件：

　　1)滿足穩(wěn)定交易期時長，即不同投票權(quán)架構(gòu)公司在香港上市時間需要符合“6個月+20個港股交易日”條件；

　　2)達到一定的市值要求，即最近183日中的港股交易日日均市值不低于200億港元；

　　3)符合流動性安排，即最近183日港股總成交額不低于60億港元；

　　4)滿足合規(guī)要求，即股票上市后，股票發(fā)行人和不同投票權(quán)受益人未因違反企業(yè)管治、信息披露以及投資者保障措施等方面的規(guī)定，而受到聯(lián)交所公開指責、其他公開制裁或者觸發(fā)不同投票權(quán)終止的情形。

　　同股不同權(quán)是什么

　　說了這么多，可能有人對同股不同權(quán)還不太了解，這種模式下表決權(quán)與收益權(quán)分離，即公司的表決權(quán)并不是完全按照“一股一權(quán)”進行分配，少數(shù)股東雖然持有較少股份，卻可以獲得大于其股份的表決權(quán)。

　　采用同股不同權(quán)的，大多為科創(chuàng)類企業(yè)。例如，阿里、京東、Google、Facebook等都是同股不同權(quán)的架構(gòu)，只是在形式上有所差異。

　　科創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定了同股不同權(quán)架構(gòu)的必然性。這類公司以輕資產(chǎn)經(jīng)營為主，初期需要大量資本投入，但又難以獲得商業(yè)銀行的信貸支持，而多輪股權(quán)融資容易使公司創(chuàng)始人和管理團隊的股份被稀釋，甚至喪失公司的經(jīng)營決策權(quán)。一個非常典型的例子是，同股同權(quán)制度的蘋果，1985年喬布斯被趕出蘋果董事會時，僅持有11.3%的股份。

　　20世紀初，紐交所最早推出雙重股權(quán)制度，后因多方壓力暫停了幾十年。競爭對手美交所和納斯達克開始對雙重股權(quán)持寬容態(tài)度，吸引較多公司掛牌上市，最終紐交所也選擇了放開雙重股權(quán)約束。在幾大交易所的博弈中，同股不同權(quán)企業(yè)的上市和管理制度逐步完善。

　　1989年以來，港交所取消B類股上市，2013年阿里巴巴放棄在港股上市轉(zhuǎn)而選擇美股。港交所在“痛失”阿里巴巴后，為避免持續(xù)錯過科技龍頭企業(yè)，重新放開了同股不同權(quán)制度。

　　潛在流入資金30億美元

　　從目前的情況看，港股中有2家同股不同權(quán)上市公司，小米集團-W和美團點評-W，目前上述兩家公司的總市值分別為2177億港元和5253億港元。值得關(guān)注的是，小米和美團在港股的走勢可謂冰火兩重天。

　　小米的股價自上市以來如過山車般持續(xù)下跌，目前已經(jīng)跌破了發(fā)行價，處于新低附近。據(jù)統(tǒng)計，截至目前，小米集團年內(nèi)頻繁回購，累計達到33次，累計斥資人民幣達18.92億元。

　　　　有網(wǎng)友戲稱：“小米挺?。?nèi)資南下資金馬上就要來解救你們了！”

　　美團點評-W的股價則在今年不斷攀升，本月21日其股價更是在盤中創(chuàng)下歷史新高，達到97.4港元，目前最新收盤價為90.55港元，年內(nèi)漲幅高達106%。

　　　　高盛發(fā)布報告稱，小米和美團點評將納入港股通，而根據(jù)過往經(jīng)驗，新加入股票的表現(xiàn)會在一個月中跑贏大市，但隨后就會開始落后，市場會提前反映樂觀情緒。高盛估計，潛在流入小米的資金達16億美元，而流入美團點評的資金預計也有14億美元，分別占自由流通市值的14%及11%。

　　花旗也在近日對小米重申“買入”評級，目標價為13港元?；ㄆ旆Q，對小米持正面看法，相信該公司將受惠于AloT及5G兩大趨勢，兩者均有大量增長空間，考慮到該股僅為2020年預測市盈的13倍，而三年的復合年均增長率約20%，相信其估值具有吸引力。公司有望最快于本月底吸納北水，加上其5G潛力被低估，相信有獲重估的機會。

　　長期來看，小米和美團能否獲得南下資金的支持呢？

　　中泰國際(香港)分析師顏招駿表示，小米和美團這兩家同股不同權(quán)公司一旦納入港股通后，會增加股票的流動性，股價短期會有正面刺激，但是能否長期獲得南下資金的支持，主要視乎公司的盈利增長情況，從港股通過往數(shù)據(jù)來看，南下資金主要買入高分紅、盈利能見度及增長高的標的。但總體來說是利好，也是兩地股市進一步融合的印證。

　　西南證券電子行業(yè)首席分析師陳杭指出，小米和美團的主要客戶群體都在內(nèi)地，但在香港上市。投資者和用戶是兩個群體，對公司產(chǎn)品和戰(zhàn)略價值的理解有一個信息不對稱，如果政策得以實施，更能發(fā)揮資本市場的有效定價，進而更能反映出公司真實的價值。

　　南下資金歷史凈買入約萬億

　　隨著內(nèi)地和香港資本市場互聯(lián)互通機制的不斷完善，兩地資金在對方市場的影響力也越來越大。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至10月24日，北上陸股通資金自開通以來累計凈買入8429.55億，南下港股通資金累計凈買入9813.15億，接近1萬億。

　　　　從各年凈買入規(guī)?？矗舷沦Y金總體凈買入額呈現(xiàn)持續(xù)擴大趨勢。雖然2018年凈買入規(guī)模大幅萎縮，但2019年以來，凈買入勢頭再次加快，年初以來凈買入規(guī)模已達1533億元人民幣。

　　具體到今年，除了頭兩個月南下資金出現(xiàn)凈賣出外，此后月份皆為凈買入，10月以來凈買入規(guī)模約為120億元人民幣。

　　　　僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議

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