獲悉，花旗近日發(fā)表研報(bào)表示，中國(guó)金茂(00817)豐富的土儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)，以及加大國(guó)企改革力度將成為2020年的有效催化劑，且該公司2019年嚴(yán)格控制土地收購(gòu)成本，專注于提升盈利能力，花旗預(yù)計(jì)2019年銷售的毛利率將有所反彈，城市運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目的毛利率更是高達(dá)35%，總之，該行認(rèn)為金茂的增長(zhǎng)前景非常明顯，可銷售貨值高達(dá)1萬(wàn)億元+潛在可售貨值，對(duì)應(yīng)目前估值不高，約6.2倍20E/股；5.5%收益率；55%資產(chǎn)凈值貼現(xiàn)率,將其評(píng)級(jí)上調(diào)至“買入”。

　　花旗表示，通過(guò)走訪了中國(guó)金茂在無(wú)錫，蘇州，南京的三個(gè)城市運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，并與管理層就最新情況進(jìn)行了解后，該行認(rèn)為，公司憑借獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)商模式，2019年前9月新增土儲(chǔ)同比增長(zhǎng)40%，預(yù)計(jì)2020年將同比增長(zhǎng)60%，同時(shí)也保證了2020年的營(yíng)收及盈利水平。

　　此外，該公司作為中化集團(tuán)改革的一部分，中國(guó)金茂積極布局二線城市，預(yù)計(jì)2020年在二線城市總建筑面積將達(dá)到200萬(wàn)平方米；目前該公司的已售未結(jié)銷售額高達(dá)1740億元，預(yù)計(jì)將帶來(lái)3倍的利潤(rùn)增長(zhǎng)?；ㄆ祛A(yù)計(jì)2019-2020年利潤(rùn)增速將達(dá)25-30%，2021年利潤(rùn)增速將達(dá)35%。

　　值得一提的是，除了目前15個(gè)城市運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、高達(dá)1萬(wàn)億的貨值，以及潛在的城市開(kāi)發(fā)，中國(guó)金茂的潛在資源將進(jìn)一步增強(qiáng)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)，如中國(guó)化工的優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)將成為其銷售增長(zhǎng)的助推器，預(yù)計(jì)2020年銷售額達(dá)到2000億，同比增長(zhǎng)33%。

　　研報(bào)提到，中國(guó)金茂的毛利率已經(jīng)觸底，上半年銷售毛利率為25%，管理層對(duì)保持高盈利水平很有信心，鑒于公司在2018財(cái)年及2019年前9月的拿地成本/平均售價(jià)為26%，而2016-2017財(cái)年該比值為52%，因此從2020年開(kāi)始，金茂的毛利率將達(dá)到35%，主要受益于城市運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目帶來(lái)更高的盈利貢獻(xiàn)。