原定于10月25日進(jìn)行定價(jià)的九陽間接控股股東、家電生產(chǎn)營銷商JS環(huán)球生活（01691）確定將推遲上市計(jì)劃。就此，一只原定于上周五定價(jià)、本周四（10月31日）上市的新股，又將無法如期與市場(chǎng)見面。

　　今日（10月29日），JS環(huán)球生活正式發(fā)布了停止IPO的公告，公司基于當(dāng)前市況等多種因素，最終決定不進(jìn)行全球發(fā)售及其在香港聯(lián)合交易所主板上市的計(jì)劃。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，JS環(huán)球生活已是今年以來至少第9家在港推遲IPO的企業(yè)。若按已有的募資規(guī)模計(jì)算，此次JS環(huán)球生活推遲上市則是港股2019年的第三大IPO擱置項(xiàng)目。多家公司推遲上市究竟原因幾何？2019年香港ipo市場(chǎng)怎么了？

　　投資者不買商業(yè)“故事”的賬

　　首先從JS環(huán)球說起，據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，JS環(huán)球生活在小家電開發(fā)、制造及營銷領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，其本身也是A股上市公司【九陽股份(002242)、股吧】(002242,股吧)（002242.SZ）的間接控股股東。目前，公司旗下領(lǐng)先品牌包括：九陽、Shark及Ninja，主營業(yè)務(wù)涉及廚房電器、清潔電器等。

　　目前，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)國際化，各品牌在當(dāng)?shù)匾簿邆湟欢ㄖ?，核心產(chǎn)品于中美兩國也均保有較高的市場(chǎng)份額。然而，雖為小家電行業(yè)的頭部，JS環(huán)球也面臨高負(fù)債及盈利能力下滑的煩惱。具體體現(xiàn)在，公司凈利潤增速、凈利率、存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)等指標(biāo)表現(xiàn)欠佳，以及資產(chǎn)負(fù)債率居高。

　　在估值方面，按全球公開發(fā)售后股本計(jì)算，相比港股同行處于中游地位。19年公司市盈率約為21.2-25.8倍，高于行業(yè)平均水平。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別為24.2%和6.8%，高于行業(yè)平均。

　　在公司傳出推遲上市消息前，中泰國際也曾在其研報(bào)中表示，宏觀因素對(duì)公司部分業(yè)務(wù)產(chǎn)生負(fù)面影響，未來不確定性較高。綜合公司目前的行業(yè)地位、業(yè)績與估值水平，給予“不申購”評(píng)級(jí)。

　　10月22日，JS環(huán)球?qū)l(fā)行價(jià)區(qū)間定為5.55港元-7.25港元，公司最終以發(fā)行區(qū)間底部價(jià)格5.55港元每股定價(jià)，對(duì)應(yīng)募資金額3.55億美元。

　　而據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解到，自公司正式向港交所遞交了主板上市申請(qǐng)以來，所預(yù)計(jì)募資額便不斷縮水。由最初7月預(yù)計(jì)的最高募資額8億美元，稍有回落至5-6億美元。然而，最終確定募資規(guī)模進(jìn)一步縮水至3.55-4.64億美元，最終卻以發(fā)行區(qū)間最低價(jià)蓋棺定論。

　　據(jù)知情人士透露，JS環(huán)球生活賬簿雖已獲得了足額配售，但依然無法保證獲得足夠可靠的訂單，因此而不得不選擇擱置上市計(jì)劃。其中，公司在招股書中著重其在中美市場(chǎng)中的協(xié)同效應(yīng)，似乎并未得到投資者買賬。大環(huán)境的不確定性，似乎也是投資者所擔(dān)憂的因素之一。

　　多家企業(yè)推遲上市計(jì)劃

　　提到2019年港股IPO的擱置，則不得不提到今年以來最大IPO百威亞太?；仡櫣救齻€(gè)月前取消上市，發(fā)行價(jià)格過高被認(rèn)為是其擱置的最主要原因。除此之外，也有分析認(rèn)為，市場(chǎng)在公司母企債務(wù)問題和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等方面有所擔(dān)憂。

　　最終，百威亞太以27 - 30港元區(qū)間重啟ipo，集資額較7月份首次IPO集資目標(biāo)縮水近半。9月24日，以招股價(jià)下限27港元定價(jià)，募資額上調(diào)至392億。

　　實(shí)際上，早在百威亞太之前，便有當(dāng)時(shí)開年以來的最大IPO易商紅木ESR選擇了推遲IPO，所給出理由是：“鑒于當(dāng)前市況”。依據(jù)原計(jì)劃，公司擬最高募資98億港元。時(shí)隔4個(gè)月，公司近期也傳出將重啟IPO的消息。然而，募資規(guī)模上限擴(kuò)增至了114億港元。

　　除此之外，找鋼網(wǎng)、和黃【中國醫(yī)藥(600056)、股吧】(600056,股吧)科技、四川藍(lán)光嘉寶、澳寶集團(tuán)等多家企業(yè)也均曾紛紛推遲了在港的IPO。另外，更有不少企業(yè)選擇放棄香港IPO，轉(zhuǎn)而赴美股上市。就此來看，香港市場(chǎng)2019年推遲甚至中止上市計(jì)劃的企業(yè)不在少數(shù)。

　　智通財(cái)經(jīng)了解到，今年下半年以來，港股IPO市場(chǎng)相比去年同期顯得格外冷清。其中，8月僅有1家企業(yè)于港股掛牌上市，募資金額1.17億元，與去年同期的592億元募資規(guī)模不可同日而語。中信證券(600030,股吧)分析團(tuán)隊(duì)指出，今年香港實(shí)際發(fā)行價(jià)格偏向區(qū)間下限，接近區(qū)間下限的公司占比較去年提高了35.6%。2019年港股IPO降溫，已成為不爭(zhēng)事實(shí)。

　　19年因何天壤之別？

　　2018年一度火爆的港股IPO，卻在2019年突然遭遇了“滑鐵盧”。業(yè)內(nèi)人士表示，負(fù)責(zé)IPO上市的投行員工很多都沒事可做，夜晚的中環(huán)酒吧街充斥著西裝革履的投行人員。部分投行人員為了年底花紅，開始考慮轉(zhuǎn)行做FA等其他項(xiàng)目。

　　業(yè)內(nèi)人士還表示，這是非常罕見的現(xiàn)象，過去一周可能會(huì)有10家公司上市，現(xiàn)在許多希望來港上市的客戶推遲進(jìn)程，甚至過聆訊企業(yè)也選擇觀望。

　　時(shí)隔僅一年，港股IPO市場(chǎng)出現(xiàn)了天與地的改變。對(duì)此，分析師們也給出了各自觀點(diǎn)?？偨Y(jié)而言，2019年港股IPO與去年形成鮮明對(duì)比的背后，可大體歸結(jié)為四大因素。其中，市場(chǎng)定價(jià)偏高以及基石投資者被認(rèn)為是港股IPO遇冷的最主要因素。

　　有市場(chǎng)在的地方，就有買家和賣家雙方利益的博弈。當(dāng)前港股市場(chǎng)，也存在投行定價(jià)高而賣不出去，買方認(rèn)為定價(jià)太高，下調(diào)定價(jià)IPO企業(yè)認(rèn)為自己被低估的矛盾。港股策略分析師曾明表示，企業(yè)想多融點(diǎn)前，但在買家角度肯定是希望越便宜越好。當(dāng)前市況不好的情況下，投資者完全能夠以更合理的價(jià)格買到優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　由于定價(jià)普遍被認(rèn)為偏高，也有部分企業(yè)基石投資者出現(xiàn)縮單的情況。據(jù)消息人士表示，公司基石投資者縮單，由于時(shí)效原因，招股書也需要重新印刷，IPO也因此而需要延期重新啟動(dòng)發(fā)行。

　　除以上兩個(gè)原因外，由于市場(chǎng)去年預(yù)判接下來資本市場(chǎng)走勢(shì)將較為悲觀，大批企業(yè)搶在去年上市，形成了去年的高基數(shù)，與今年形成對(duì)比。部分企業(yè)甚至將上市計(jì)劃提前，也一部分消耗了本計(jì)劃在今年上市的份額。除此之外，目前企業(yè)比過去也有了更多的上市目的地選擇。例如，市場(chǎng)曾傳出和黃中國不排除赴科創(chuàng)板上市的可能。

　　整體而言，港股2019年IPO市場(chǎng)雖呈現(xiàn)低迷狀態(tài)，但市場(chǎng)對(duì)其依然抱有信心。香港券商人士解楓、以及港股策略分析師曾明均認(rèn)為，港股依然會(huì)保持優(yōu)勢(shì)不變。港股市場(chǎng)除較A股審核更為寬松，較美股文化、法律差異較小外，港交所在去年啟動(dòng)的諸多改革也是其亮點(diǎn)之一。

　　近期，港股IPO市場(chǎng)已展現(xiàn)出一部分復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。然而，仍依然有公司選擇推遲上市計(jì)劃。如一位港股策略分析師曾明所言，目前港股估值偏低，對(duì)于IPO公司來說，緩一緩、看一看也是好事，待市場(chǎng)基本面修復(fù)再進(jìn)行IPO。港股2019年的IPO市場(chǎng)，注定跌宕起伏。