10月30日消息，王傳福旗下的【比亞迪(002594)、股吧】(002594,股吧)和比亞迪電子雙雙公布第三季度業(yè)績。其中，比亞迪凈利暴跌近9成，比亞迪電子凈利也大降逾4成。但令投資者困惑的是，比亞迪暴跌7%，但比亞迪電子卻大漲了13%。到底發(fā)生了什么，為何比亞迪電子和比亞迪走出完全不同的走勢？

　　比亞迪凈利暴跌9成，遭投資者紛紛看衰

　　今日開盤，比亞迪股份在香港暴跌9%，截至發(fā)稿，比亞迪跌7%。昨日比亞迪公布第三季度業(yè)績，財報顯示：財報顯示，三季度營收316.37億元，同比下降9.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.19億元，同比下降88.58%。

　　更讓投資者失望的是，比亞迪預(yù)計，其2019年全年凈利潤為15.84億~17.74億元，這意味第四季凈利潤的增長更是微乎其微。而公司前三季度就已經(jīng)實現(xiàn)了15.74億，這相當(dāng)于公司第四季度幾乎無盈利。

　　不僅如此，根據(jù)比亞迪銷量快報，其9月份新能源車銷量僅為13681，同比暴跌50.97%，連跌三個月，且跌幅再次擴大，跌幅遠超行業(yè)平均水平。

　　對比亞迪來說，雪上加霜的是其市場份額的下滑。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪在新能源車領(lǐng)域，2月份的市場份額為30.12%，而9月份已經(jīng)下滑到21.11，跌幅達三成之多。

　　作為國內(nèi)新能源領(lǐng)域的帶頭大哥，比亞迪老板王傳福，多次公開呼吁國家明確禁售燃油車時間。但具有諷刺意味的是，現(xiàn)如今燃油車成了比亞迪的頂梁柱和救世主。

　　最近半年，比亞迪燃油車銷量連續(xù)攀升，9月份甚至達到同比上升35.17%的漲幅。燃油車銷量占到比亞迪整體銷量的66.41%。關(guān)鍵時候，以新能源汽車聞名的比亞迪，銷量卻要依靠燃油車來支撐。

　　如此大的業(yè)績暴雷，投資者集體看衰，紛紛拋售比亞迪股份。最近2個月公司的股空率一直居高不下。根據(jù)富途實時數(shù)據(jù)，小摩減持46萬股，瑞信減持34萬股，內(nèi)地聰明資金減持10萬股。

　　為何比亞迪業(yè)績暴雷？

　　比亞迪如今的困境，跟國家新能源政策補貼退坡，有直接關(guān)系。一方面，比亞迪的銷量受到國家補貼的直接影響。今年上半年比亞迪新能源汽車的月均銷量約為2.42萬輛，而補貼新政開始后，其銷量迅速下滑，7月、8月、9月分別為1.65萬輛，1.67萬輛和1.36萬輛。

　　另一方面，比亞迪的大部分凈利潤都靠補貼。根據(jù)2018年財報，比亞迪獲得20.73億元補貼資金，約占凈利潤的75%。2019年上半年比亞迪獲得7.09億元補貼資金，占當(dāng)期凈利潤的48.76%。

　　根據(jù)工信部在10月份發(fā)布的新能源汽車補助資金公示，經(jīng)過測算，比亞迪平均每輛車補貼金額在11萬多。

　　從上面的數(shù)據(jù)就可以看出，比亞迪對于補貼的依賴程度有多深，它還是那個“溫室的花朵”，抗風(fēng)險御寒冬的能力有待加強。

　　隨著國家補貼退坡政策的推進，未來比亞迪在銷量和凈利上將雙雙承壓。失去了“補貼溫室”的保護，比亞迪能否抗衡來勢洶洶的特斯拉？這讓人很擔(dān)心。

　　隨著上海工廠的建成投產(chǎn)，特斯拉國產(chǎn)化進程加快，未來特斯拉對自主品牌新能源車企的沖擊會越來越大，留給比亞迪們的時間已經(jīng)不多了。

　　比亞迪電子凈利下滑4成，但股價暴漲13%

　　和比亞迪同時公布業(yè)績的，還有李傳福旗下的另一家公司，那就是比亞迪電子。前三季度業(yè)績顯示，該集團于期內(nèi)營業(yè)額為383.99億元人民幣(單位下同)，同比增長30.19%。毛利為26.12億元，同比減少19.09%。母公司權(quán)益擁有人應(yīng)占溢利為10.26億元，同比減少43.04%。每股基本盈利為0.46元。不過，雖然凈利下滑43%，比亞迪電子卻被炒瘋了，截至發(fā)稿，比亞迪電子暴漲13%，發(fā)生了什么？

　　根據(jù)公司前三季度業(yè)績以及中期業(yè)績，公司凈利雖然大跌43%，但考慮到上半年公司實現(xiàn)5.8億的凈利，公司第三季度單季度便實現(xiàn)了4.5億的凈利，反彈幅度還是很大的。

　　而比亞迪電子第三季度凈利大幅反彈，也獲得了投資者的認(rèn)可。在經(jīng)紀(jì)商持股中，瑞銀大幅買入200萬股，德意志銀行買入88萬股，不過，內(nèi)資聰明資金卻減持了27萬股。

　　公開資料顯示，比亞迪電子主要業(yè)務(wù)是為手機制造商制造和銷售手機組件(主要包括手機外殼及手機鍵盤)及模組，是華為重要的供應(yīng)鏈生產(chǎn)商。9月9日，由長沙比亞迪電子有限公司生產(chǎn)的首批華為手機正式下線，在偉創(chuàng)力退出后，比亞迪電子正式取代偉創(chuàng)力成為長沙“超級工廠”新主人，承擔(dān)起華為第二制造中心的代工重任。

　　中信證券表示：公司主業(yè)為智能手機結(jié)構(gòu)件及組裝代工，近期在國內(nèi)大客戶的國產(chǎn)替代趨勢下有望在收入端顯著受益代工訂單的轉(zhuǎn)移，并后續(xù)有望在利潤端受益結(jié)構(gòu)件毛利率回升帶來的改善，此外公司已切入北美大客戶核心產(chǎn)品項目，我們看好公司2020年業(yè)績的改善，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　國內(nèi)端，主要關(guān)注大客戶國產(chǎn)替代趨勢下的手機及基站代工訂單轉(zhuǎn)移。1）手機業(yè)務(wù)，公司承接國內(nèi)大客戶原屬偉創(chuàng)力的組裝代工產(chǎn)能，2018年組裝約3000萬部，2019/20年有望分別增至6000/7000萬部，對應(yīng)收入增量達數(shù)十億元；此外，業(yè)務(wù)協(xié)同下，公司在國內(nèi)大客戶手機機殼/中框的份額亦有望提升，雖增速不及代工業(yè)務(wù)，然毛利率（約15-20％）遠高于代工（1％），對毛利增量貢獻達數(shù)億元。2）基站業(yè)務(wù)，新增國內(nèi)大客戶5G基站的代工及部分零部件業(yè)務(wù)，預(yù)計單機價值量可達1萬元，收入增量有望接近10億元。

　　海外而言，北美大客戶多年耕耘切入核心產(chǎn)品，有望帶來百億收入增量。公司切入北美大客戶供應(yīng)鏈，從配件、周邊產(chǎn)品到近期承接核心產(chǎn)品項目，我們推測大概率為iPad的組裝代工及金屬背蓋。我們估算核心產(chǎn)品單機價值量（含帶料采購）約250美元，相關(guān)業(yè)績有望于2020年落地，貢獻的收入增量有望達百億量級，毛利率有望優(yōu)于安卓水平，打開未來更大合作空間。

　　利潤端，手機結(jié)構(gòu)件毛利率有望回暖，顯著改善盈利水平。2018H2至今公司毛利率下跌主要源于手機行業(yè)負(fù)增長、金屬結(jié)構(gòu)件競爭加劇，疊加貿(mào)易摩擦影響國內(nèi)大客戶手機出貨。我們認(rèn)為，2019H1金屬結(jié)構(gòu)件競爭格局開始轉(zhuǎn)好，尾部廠商逐步出清，后續(xù)國內(nèi)大客戶手機出貨量有望逐漸恢復(fù)，2020年5G換機潮更有望拉動手機行業(yè)整體回暖，公司毛利率有望觸底回升，盈利水平可期改善。