北京汽車的2019年第3季度凈利潤同比下降7.3%至9.14億元人民幣，低于我們的預期。三個主要品牌均受到一些負面因素的影響，這些負面因素導致了2019年第3季度的業(yè)績下降。北京奔馳的利潤同比下滑4.8%，這是由于與發(fā)動機升級相關(guān)的更高成本導致利潤率下降。同時，北京品牌處于虧損狀態(tài)，因為新能源汽車補貼的下降損害了盈利能力。北京現(xiàn)代仍處于去庫存階段，銷售恢復仍然緩慢?？傮w而言，2019年第3季度的凈利潤率同比下降1.8個百分點和環(huán)比下降1.1個百分點。

　　我們將2019年至2021年的凈利潤預測分別下調(diào)4.9%/ 16.9%/ 13.0%。盡管我們提高了銷量預期，但向下調(diào)整主要是由于預期的毛利率下降以及應占合資企業(yè)的利潤下降。

　　與其他汽車股類似，公司估值回到了較為合理的水平。公司目前12個月的預測市盈率為8.1倍，我們認為大致合理。估值的進一步提升將需要所有品牌的更有力的改善，我們認為這充滿了挑戰(zhàn)性。這是因為北京奔馳和北京品牌的盈利能力均在2019年第3季度下降。我們維持對北汽的“中性”評級。盡管我們下調(diào)了盈利預測，但由于估值上調(diào)，我們將目標價上調(diào)至4.74港元。 我們的目標價相當于8.1倍2019年市盈率，7.0倍2020年市盈率。