你知道嗎？國(guó)內(nèi)大多數(shù)抗日、戰(zhàn)爭(zhēng)題材劇都是由同一家公司發(fā)行的?，F(xiàn)在，這家公司也打算走上前臺(tái)，就像它發(fā)行的電視劇一樣，接受資本市場(chǎng)這群特殊“觀眾”的檢驗(yàn)。

　　據(jù)港交所官網(wǎng)信息顯示，主營(yíng)電視劇發(fā)行的力天影業(yè)控股有限公司(下稱“力天影業(yè)”)日前披露了IPO招股書。力天影業(yè)也成為繼新三板公司原石文化(839337.OC)后，今年第二家計(jì)劃從港交所募資的影視公司。

　　衛(wèi)視首發(fā)劇發(fā)行規(guī)模較好

　　公開資料顯示，成立于2013年的力天影業(yè)主要經(jīng)營(yíng)買斷劇發(fā)行和自制劇發(fā)行。力天影業(yè)董事長(zhǎng)袁力曾任【長(zhǎng)城影視(002071)、股吧】(002071.SZ)的電視劇發(fā)行副總，袁力的妻子兼合伙人田甜也曾是北京完美影視傳媒有限責(zé)任公司電視劇發(fā)行板塊的負(fù)責(zé)人。

　　據(jù)招股書披露，截至2019年6月底，力天影業(yè)共發(fā)行了106部電視劇，其中買斷劇發(fā)行94部，自制劇發(fā)行12部，多為抗日、戰(zhàn)爭(zhēng)題材。

　　力天影業(yè)引用弗若斯特沙利文報(bào)告稱，若以2018年衛(wèi)視首發(fā)劇數(shù)量為統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，公司為國(guó)內(nèi)第二大電視劇發(fā)行集團(tuán)。

　　而買斷劇發(fā)行也成了力天影業(yè)的主要收入來(lái)源。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，力天影業(yè)的收入為0.74億元、3.79億元和3.86億元，買斷劇發(fā)行在總收入中的占比為44.5%、91.2%和97.4%，自制劇發(fā)行的占比為51.7%、3.6%和1.8%。

　　主攻二三線衛(wèi)視卻難收款

　　雖然買斷劇發(fā)行在力天影業(yè)總收入的貢獻(xiàn)較高，但卻面臨收款難的問題。力天影業(yè)表示，買斷劇主要發(fā)行給二三線衛(wèi)視，相比一線衛(wèi)視，這些電視臺(tái)的營(yíng)收能力普遍較弱，這也導(dǎo)致公司收款困難。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，力天影業(yè)2016年至2018年的應(yīng)收賬款(含票據(jù))為0.5億元、1.94億元和3.76億元。應(yīng)收賬款高企也制約了力天影業(yè)的現(xiàn)金流。2016年至2018年，力天影業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為-534萬(wàn)元、-8245萬(wàn)元和-2857萬(wàn)元。

　　另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也能佐證力天影業(yè)的收款難。據(jù)招股書披露，力天影業(yè)2016年應(yīng)收賬款平均周轉(zhuǎn)期限為159.6天， 2019年這個(gè)數(shù)據(jù)被拉長(zhǎng)為420.2天。力天影業(yè)表示，現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期限被拉長(zhǎng)的主要原因在于“業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致應(yīng)收款項(xiàng)增加”。

　　雖然收款難，但力天影業(yè)的借款卻不得不還。據(jù)招股書，力天影業(yè)一年內(nèi)的應(yīng)付賬款為2.65億元，其他應(yīng)付款為1.04億元，銀行及其他貸款為0.78億元，而力天影業(yè)的賬面現(xiàn)金只有0.22億元。

　　債務(wù)壓力下，力天影業(yè)還得靠創(chuàng)始人輸血。據(jù)招股書顯示，2016年至2018年，力天影業(yè)向?qū)嶋H控制人袁力、田甜夫婦貸款1250萬(wàn)元、240萬(wàn)元和100萬(wàn)元，貸款年利率9%。截至招股書披露時(shí)，上述貸款的本金及利息均未償還。

　　這種情況下，上市成為力天影業(yè)緩解償債壓力的最佳辦法。但如果本次IPO不成功，公司又將采取哪些措施緩解短期償債壓力？

　　發(fā)力自制劇又受政策制約

　　對(duì)力天影業(yè)來(lái)說，買斷劇發(fā)行除了難收款，還有購(gòu)劇成本走高的壓力，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，力天影業(yè)2016年至2018年的購(gòu)劇成本為0.07億元、1.26億元和1.49億元，在總銷售成本中的占比為17.8%、41.6%和52%。購(gòu)劇成本的逐年上漲也導(dǎo)致力天影業(yè)毛利率從2016年的48%下降到2018年的25%。

　　這種情況下，力天影業(yè)準(zhǔn)備向自制劇發(fā)力。力天影業(yè)表示，本次IPO的募資主要用于七部電視劇和四部網(wǎng)劇在內(nèi)的電視劇制作以及充實(shí)運(yùn)營(yíng)資金。

　　不過，自制劇也面臨很大的政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　近兩年，國(guó)內(nèi)影視行業(yè)處于調(diào)整期，與電視劇制作相關(guān)的備案數(shù)量、發(fā)行數(shù)量也受到了嚴(yán)格限制。廣電總局相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，“針對(duì)注水劇、宮斗劇、翻拍劇、演員高片酬等問題，將深入挖掘瓶頸癥結(jié)，始終保持高壓”。

　　另一方面，如果把自制劇賣給各大衛(wèi)視，將面臨和買斷劇發(fā)行一樣的收款難、賬期長(zhǎng)等問題。至于通過視頻網(wǎng)站推廣自制劇，又會(huì)面臨騰訊、優(yōu)酷、愛奇藝等網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)。這些網(wǎng)站都加大了自制劇制作的投入，近兩年絕大部分口碑不錯(cuò)的網(wǎng)劇都出自這幾家平臺(tái)。

　　這種情況下，力天影業(yè)自制劇的成長(zhǎng)空間也存在一定的不確定性。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：投資者網(wǎng)）