觀點(diǎn)摘要

　　阿里巴巴集團(tuán)于11月13日向港交所提交招股文件，于15-20日進(jìn)行申購，20日協(xié)定發(fā)售價(jià)，26日開始交易，代號為9988。此次擬發(fā)售股份數(shù)為5億股（若行使超額配售權(quán)則為5.75億股），其中國際發(fā)售4.875億股，香港公開發(fā)售0.125億股，本次發(fā)行股數(shù)占公司發(fā)行后總股本的2.3%（若行使超額配售權(quán)為2.7%）。公開發(fā)售價(jià)不高于188港元/股（11/16阿里美股收盤價(jià)為185.49美元/ADS，折合約181.4港元/股）。

　　擬募集資金約千億港元，用于促進(jìn)用戶增長、數(shù)字化及創(chuàng)新，根據(jù)公司招股書，以188港元/股計(jì)，公司擬募集資金凈額為935.42億港元（若行使超額配售權(quán)將募集1，076.05億港元），資金主要用途為：驅(qū)動(dòng)用戶增長及提升參與度；助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升運(yùn)營效率；持續(xù)創(chuàng)新（投入創(chuàng)新新產(chǎn)品和技術(shù)、助力新商業(yè)模式）。

　　阿里國內(nèi)活躍用戶近10億，各板塊業(yè)務(wù)高速發(fā)展。截至今年6月底，阿里國內(nèi)消費(fèi)業(yè)務(wù)和螞蟻金服的去重活躍用戶達(dá)9.6億；FY20Q2，包括電商、新零售、本地生活和物流在內(nèi)的核心商貿(mào)板塊收入增速達(dá)40%，云計(jì)算收入同比+64%；在剛剛過去的雙11，天貓實(shí)現(xiàn)交易額2，684億元，同比+26%，且在低線城市用戶滲透、供應(yīng)鏈升級、支付和物流體系等方面有了新的突破。

　　擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，更貼近內(nèi)地市場估值有望提升。2007年，阿里的B2B業(yè)務(wù)在港交所上市，2012年私有化；2014年，因同股不同權(quán)的架構(gòu)不符合港交所規(guī)定，阿里赴美上市；2018年，港交所發(fā)布IPO新規(guī)，允許同股不同權(quán)、尚未盈利的生物科技公司、在海外上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)企業(yè)赴港上市，為阿里在港股上市掃除了障礙。目前A股科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭標(biāo)的稀缺，阿里回歸港股，有望為之后中概股的回歸起到示范性作用。

　　對于阿里而言，登陸港股不僅增加了融資渠道，且對阿里業(yè)務(wù)更加熟悉的內(nèi)地投資者有望通過滬港通/深港通的渠道進(jìn)行投資，我們認(rèn)為這將有利于公司整體估值的提升。對穩(wěn)定香港市場、提升流動(dòng)性起到正面作用。在公司CEO及董事局主席張勇的公開信中，提及阿里的使命是“讓天下沒有難做的生意”，愿景是“成為一家活102年的好公司”，“為社會(huì)帶來正能量，擔(dān)當(dāng)更多的社會(huì)責(zé)任”。我們認(rèn)為阿里此時(shí)回歸港股，對于穩(wěn)定香港地區(qū)資本市場，及提升港股的流動(dòng)性將起到正面作用。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)線上零售額增速放緩，低線城市市場競爭加劇，香港地區(qū)資本市場發(fā)生波動(dòng)