近日，來自新加坡的土木及結(jié)構(gòu)工程咨詢服務(wù)公司W(wǎng)MCHGLOBAL (08208.HK)，于11月14日至19日在香港創(chuàng)業(yè)板完成招股，預(yù)計(jì)于11月29日正式上市交易。

　　由于公司所屬行業(yè)為建筑業(yè)，很多投資者可能會(huì)認(rèn)為這是一只殼股。但是，有業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，由于公司的主要業(yè)務(wù)是建筑行業(yè)里的咨詢服務(wù)業(yè)，與傳統(tǒng)的建筑類殼股不一樣；按照香港證監(jiān)會(huì)的重組條例，若注入地產(chǎn)類業(yè)務(wù)等于完全改變公司的主營業(yè)務(wù)，跨界重組不易獲批；因此可以基本排除殼股的可能。如果這樣分析有一定的道理，那公司此番上市，就是奔著做強(qiáng)做大而來。

　　其實(shí)，WMCH GLOBAL (08208.HK)所在的咨詢服務(wù)是一個(gè)可以輕資產(chǎn)運(yùn)營的行業(yè)，公司只要有一支由注冊(cè)專業(yè)工程師、執(zhí)業(yè)工程師及其他工程人員等專業(yè)人員組成的團(tuán)隊(duì)，就可以為住宅、工業(yè)、商業(yè)及政府等項(xiàng)目樓宇提供土木及結(jié)構(gòu)工程咨詢服務(wù)。因此，公司的毛利率非常高，于2017 年、2018 年及截至2019 年6 月30 日止六個(gè)月，新加坡項(xiàng)目的毛利率達(dá)到了43.4%、39.8%及33.7%；而公司在另一個(gè)主要業(yè)務(wù)市場(chǎng)越南的項(xiàng)目，毛利率更高達(dá)69.3%、68.8%及69.1%。價(jià)值投資鼻祖巴菲特都說過，一門好的生意，往往從高毛利率開始。

　　WMCH GLOBAL (08208.HK)擁有高毛利率的稟賦固然好，但是公司的業(yè)務(wù)雄心遠(yuǎn)不止如此。公司擬在上市募資后，開拓更大的市場(chǎng)。

　　　一、本次上市募集的資金，將主要用于擴(kuò)大公司在新加坡的業(yè)務(wù)

　　縱觀來看，新加坡的土木及結(jié)構(gòu)工程咨詢服務(wù)所產(chǎn)生的收入規(guī)模，于2018 年為263.8 百萬新元。根據(jù)行業(yè)顧問的報(bào)告，公司于2018 年在新加坡的收入6.1百萬新元而言，WMCH GLOBAL (08208.HK)在新加坡土木及結(jié)構(gòu)工程咨詢服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)參與者中排名第十，市場(chǎng)份額約為2.3%。其中，有更高技術(shù)含量和收費(fèi)的PPVC項(xiàng)目（裝配式剪力墻結(jié)構(gòu)體系技術(shù)）工程咨詢服務(wù)，公司在新加坡屬于靠前的咨詢服務(wù)商，參與了新加坡36 個(gè)PPVC項(xiàng)目中的17 個(gè)項(xiàng)目，獲授并參與了使用PPVC建筑方法所建成的全球最高大樓（40 層）等地標(biāo)項(xiàng)目，這是對(duì)公司在新加坡的服務(wù)及聲譽(yù)的認(rèn)可。

　　本次上市募集的資金，就將主要用于擴(kuò)大公司在新加坡的業(yè)務(wù)。公司新加坡業(yè)務(wù)截至2017年及2018 年12 月31 日止年度以及截至2019 年6 月30 日止六個(gè)月產(chǎn)生的收入分別約為4.2 百萬新元、6.6 百萬新元及4.4 百萬新元，占公司總收入約49.8%、64.0%及73.4%。

　　　1、搬遷新加坡辦事處及招聘額外工程師

　　上市前，截止2019 年6 月30 日的現(xiàn)金及銀行結(jié)余約為1.8 百萬新元，公司的財(cái)務(wù)資源非常有限；由于缺少公司品牌（如上市公司或大型跨國公司），對(duì)資深及專業(yè)工程師在人才招聘方面吸引力不夠；新加坡積壓項(xiàng)目和未動(dòng)工項(xiàng)目合共55 個(gè)項(xiàng)目（包括47 個(gè)進(jìn)行中的項(xiàng)目及8 個(gè)已獲授項(xiàng)目）的平均合約值約為482,000 新元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2017 年新加坡69 個(gè)已完成項(xiàng)目的平均合約價(jià)值約140,000 新元。按現(xiàn)有工作量，公司員工手頭上的工作量已滿負(fù)荷；現(xiàn)有辦公室的位置相對(duì)偏遠(yuǎn)，公司在競(jìng)爭(zhēng)人才方面遭遇困難。

　　因此，公司計(jì)劃將上市募資所得款項(xiàng)凈額約29.3%（相當(dāng)于約8.7百萬港元）用作在新加坡擴(kuò)大公司的營運(yùn)，包括搬遷至新加坡建筑面積約為370 平方米的新辦公室、招聘額外工程師，以徹底解決上述問題。

　　　　2、于新加坡建立巖土工程分部

　　根據(jù)行業(yè)顧問報(bào)告，巖土工程咨詢服務(wù)一般在樓宇發(fā)展的早期階段，即與巖土工程有關(guān)的調(diào)查以及就有關(guān)建造地基的方法及材料和項(xiàng)目工地的地下結(jié)構(gòu)提供建議；新加坡對(duì)巖土工程咨詢服務(wù)的需求將由2019 年約52.8百萬新元的市場(chǎng)規(guī)模增至2023 年約70.2 百萬新元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.4%。

　　公司目前須倚賴第三方咨詢公司交付在特殊情況下無法進(jìn)行的部分巖土工程工作；此次計(jì)劃成立一個(gè)新的巖土工程部門，由四名雇員組成，專門從事巖土工程服務(wù)。

　　因此，公司計(jì)劃動(dòng)用股份發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約14.5%或約4.3 百萬港元，用于在新加坡設(shè)立巖土工程分部，所得款項(xiàng)凈額的約3.5 百萬港元或11.7%用于招聘合資格人員及支援人員，及所得款項(xiàng)凈額的約0.8 百萬港元或2.8%用作相關(guān)辦公室開支。這相當(dāng)于新開拓了一個(gè)業(yè)務(wù)條線。

　　　　二、擴(kuò)大公司于越南的業(yè)務(wù)

　　不單止在新加坡擴(kuò)展，公司計(jì)劃在越南繼續(xù)擴(kuò)張。

　　截至2017 年及2018 年12 月31 日止年度以及截至2019 年6 月30 日止六個(gè)月，公司越南業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益分別約為3.3 百萬新元、3.4 百萬新元及1.4 百萬新元。

　　WMCH GLOBAL (08208.HK)于越南的分部收益的低增長(zhǎng)率，主要是由于公司胡志明辦事處的土木及結(jié)構(gòu)工程師短缺，而并非由于在越南缺乏業(yè)務(wù)。根據(jù)行業(yè)顧問報(bào)告，越南的土木及結(jié)構(gòu)工程咨詢服務(wù)市場(chǎng)自2013 年至2018 年按9.9%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)自2019 年至2023 年按9.8%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。該增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于新加坡市場(chǎng)。

　　公司的越南擴(kuò)張計(jì)劃還包括成立專門監(jiān)理部門，截止目前公司在越南并沒有建筑監(jiān)理服務(wù)的任何收益。若公司于越南成立建筑監(jiān)理團(tuán)隊(duì)，公司將能夠向客戶提供除土木及結(jié)構(gòu)工程咨詢服務(wù)以外的建筑監(jiān)理服務(wù)等一站式服務(wù)。

　　此次募資所得款項(xiàng)凈額約23.5%（相當(dāng)于約7.0 百萬港元）將用作擴(kuò)展公司于越南的經(jīng)營，包括于峴港設(shè)立總建筑面積約為120 平方米的新辦公室、將越南辦公室搬遷至胡志明市建筑面積約為300 平方米的新辦公室、在公司位于越南胡志明市的辦事處設(shè)立新的監(jiān)理部門、新辦公室改造、辦公室租金、采購辦公室家俬及設(shè)備、電腦及軟件、招聘1名項(xiàng)目經(jīng)理、2名工程師、4名繪圖員、35名監(jiān)理部門新人員、2 名會(huì)計(jì)人員及1 名行政人員。

　　　　三、于香港設(shè)立支援辦事處

　　WMCH GLOBAL (08208.HK)認(rèn)為，公司于新加坡PPVC的豐富經(jīng)驗(yàn)以及就PPVC復(fù)合剪力墻施工體系將注冊(cè)的專有技術(shù)專利，較在香港同行具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　事實(shí)上，香港政府已于2017 年推出一項(xiàng)倡議，以推廣及引領(lǐng)于建筑業(yè)使用組裝合成建筑法（基本上為PPVC）。香港房屋委員會(huì)亦于2018 年9 月宣布，其在對(duì)采用組裝合成建筑法是否適用于公共房屋發(fā)展項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究測(cè)試。

　　事實(shí)上，于2019 年1 月，一間知名香港建筑公司已在籌備香港項(xiàng)目招標(biāo)方面與公司合作，并已接受公司作為組裝合成建筑法咨詢公司的費(fèi)用報(bào)價(jià)。

　　公司擬利用股份發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約18.8%或約5.6 百萬港元，用作已于香港上環(huán)租用的支援辦公室的員工招聘、租金及其他相關(guān)開支。所得款項(xiàng)凈額的約4.2 百萬港元或14.3%用作招聘付款，約0.8 百萬港元或2.5%用作辦公室租金、有關(guān)新辦公物業(yè)的其他相關(guān)開支及辦公室裝修，所得款項(xiàng)凈額的約0.6 百萬港元或2.0%用作辦公設(shè)備（如電腦硬件及軟件）。

　　若此，公司的第三個(gè)目標(biāo)市場(chǎng)就此會(huì)打開。

　　而更令人遐想的是，正如招股書所寫：由于香港與中國市場(chǎng)毗鄰，新香港辦事處將成為新加坡總部與本集團(tuán)中國市場(chǎng)之間的橋梁。如果公司就此進(jìn)入中國市場(chǎng)，則有更大的舞臺(tái)與市場(chǎng)，讓人細(xì)思極喜。

　　我們?cè)倏纯创舜握泄傻谋Ｋ]人天泰金融的保薦記錄，近幾年服務(wù)了數(shù)家mini型公司的上市發(fā)售。據(jù)有心人統(tǒng)計(jì)，冠轈控股（1872），首日升46.5%；REPUBLIC HC（8357），首日升31.7%；ＷＴ集團(tuán)（8422），首日升27.3%；和安領(lǐng)國際（8410），首日升4.7%。

　　此番WMCH GLOBAL (08208.HK)的上市，擬發(fā)售1.5億股，其中公開發(fā)售1500萬股，配售1.35億股，屬于迷你型公司上市，是否可以“細(xì)細(xì)粒容易升”，則讓我們拭目以待。