證券時(shí)報(bào)記者 鐘恬

　　日前，中國糧油控股公告，中糧集團(tuán)計(jì)劃將中國糧油控股私有化，注銷價(jià)為每股4.25港元，較其停牌前收盤價(jià)3.17港元溢價(jià)約34.07%，受此刺激，11月28日該股復(fù)牌大漲29%，成交金額大增近20倍。

　　這只是近期因擬私有化而股價(jià)大幅異動(dòng)的其中一例。今年以來，港股市場中已有10多宗私有化提案，包括華能新能源、華地國際控股、中航國際控股、哈爾濱電氣、冠捷科技等多家公司相繼獲大股東提私有化，多數(shù)是長期破凈、融資功能受限的公司。按以往規(guī)律看，一些私有化成功的公司在退市之后，轉(zhuǎn)而投奔A股。

　　擬私有化公司股價(jià)異動(dòng)

　　在今年洶涌的私有化浪潮中，中國糧油控股的加入，使港股擬私有化公司的陣營再添新丁。

　　11月27日，中國糧油控股公告，中糧集團(tuán)提出私有化公司計(jì)劃，計(jì)劃完成后，將在聯(lián)交所撤回上市地位，每股作價(jià)4.25港元，較前收市價(jià)呈溢價(jià)約34.07%，計(jì)及購股權(quán)行使，最高現(xiàn)金作價(jià)最高91.67億港元。中糧集團(tuán)目前持有公司約51.83%股權(quán)。受此刺激，中國糧油控股在11月28日復(fù)牌當(dāng)日股價(jià)暴漲29.02%，成交金額急增至12.3億港元，較停牌前一交易日的5876萬港元大增19.85倍！

　　在港股市場，因?yàn)榘l(fā)布私有化提案而股價(jià)大幅異動(dòng)的例子并不在少數(shù)。通常來說，上市公司的私有化邀約價(jià)比股價(jià)會(huì)溢價(jià)30%~40%，所以私有化消息出來后，股價(jià)馬上暴漲的情況并不意外。

　　11月29日，華地國際控股公布私有化進(jìn)展，稱由于安排舉行指示聆訊及其后落實(shí)將予載入計(jì)劃文件的財(cái)務(wù)資料需要額外時(shí)間，公司已向執(zhí)行人員申請延長寄發(fā)計(jì)劃文件的最后時(shí)間。執(zhí)行人員已同意延長寄發(fā)計(jì)劃文件的最后時(shí)間至2020年1月14日，目前公司及要約人仍在落實(shí)計(jì)劃文件的資料。此前在11月4日，其公告獲主席兼控股股東陳建強(qiáng)建議，以協(xié)議安排方式私有化，每股作價(jià)2.3港元，較停牌時(shí)收報(bào)1.41港元溢價(jià)約63.12%，計(jì)劃總金額約為12.13億港元。當(dāng)天該股飆漲49.65%，成交放大至3258萬港元，較停牌前更是急增近33倍。

　　中國華能及華能新能源于11月21日聯(lián)合公布私有化要約正式開始，中信里昂證券有限公司代表中國華能確認(rèn)擬作出自愿有條件現(xiàn)金收購要約以收購全部已發(fā)行H股股份。此前在9月2日，華能新能源公告，公司控股股東中國華能集團(tuán)擬要約收購H股。據(jù)了解，如果要約進(jìn)行，將使得公司私有化并在港交所退市。截至公告當(dāng)日，中國華能集團(tuán)及其一致行動(dòng)人士合共持有公司約55.4億股內(nèi)資股及3330萬股H股，約占公司總股本的52.70%。9月2日當(dāng)天，該股大漲21.66%，成交也放大至4.43億港元。

　　此外，其他公布擬私有化的公司也有不同程度的異動(dòng)，例如10月21日大昌行公布獲母公司中信股份旗下中信泰富提出以每股3.7港元私有化建議，當(dāng)天大漲30%。此外，今年以來推出私有化提案的公司接二連三，包括上述公司在內(nèi)，還有中航國際控股、冠捷科技、大昌行集團(tuán)、哈爾濱電氣、中國電力清潔能源等總共10多家港股公司。

　　此前宣布私有化的中航國際控股于11月26日晚間發(fā)布公告，公司已接獲大股東之一的長江和記實(shí)業(yè)有限公司旗下全資附屬公司支持中航國際控股私有化、合并等事項(xiàng)的支持函。據(jù)悉長江和記實(shí)業(yè)目前占公司已發(fā)行H股總數(shù)的9.04%。分析認(rèn)為，重要股東的聲明支持，為其私有化的順利推進(jìn)奠定了基礎(chǔ)。

　　市凈率成關(guān)鍵指標(biāo)

　　“這些公司熱衷于私有化的原因主要源于自身問題積重難返。一方面是這些港股上市公司因?yàn)楣蓛r(jià)長期未能反映真實(shí)價(jià)值，再融資功能已經(jīng)喪失?！睂τ诮衲暌詠砀酃墒袌錾系倪@股私有化浪潮，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝這樣評價(jià)。

　　可以說，在市場上無法融資是大部分港股公司私有化的源動(dòng)力，而融資受限與這些公司估值低企、市凈率長期低于1密切相關(guān)。當(dāng)然，另一方面也與控股股東資產(chǎn)整合運(yùn)作的需求有關(guān)。例如，中國糧油控股就在公告中表示，大股東提出私有化的原因，是當(dāng)前公司作為上市平臺的融資功能受限：公司業(yè)務(wù)涉及大宗農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的全球采購，中糧香港認(rèn)為近年來全球經(jīng)濟(jì)增長放緩等外圍因素為公司的發(fā)展帶來一定不確定性，導(dǎo)致股價(jià)走勢疲軟，公司在資本市場融資的能力受到一定局限，較難通過股權(quán)融資為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供可用資金來源，從而為中糧香港的發(fā)展戰(zhàn)略提供支援。

　　對于國企背景的公司來說，在市凈率低于1的情況下，不能通過配股進(jìn)行募資，否則會(huì)有賤賣國有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。華能新能源表示，根據(jù)國資委頒布的《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》，華能新能源自2018年8月以來市凈率低于1，以至無法于股權(quán)資本市場進(jìn)一步集資，其作為公眾實(shí)體無法繼續(xù)為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供可用資金來源。華能新能源的私有化將有益于中國華能及華能新能源的業(yè)務(wù)整合，令中國華能于支持華能新能源未來業(yè)務(wù)發(fā)展方面更具靈活性及效率，能更好地承受從市場競爭、宏觀環(huán)境及行業(yè)規(guī)管的角度下任何潛在的不確定性。

　　據(jù)悉，在市凈率低于1倍的情況下，華能新能源自去年8月以來在資本市場上的籌資主要是通過發(fā)行多期短期融資券，而沒有通過配股等方式融資。中金公司的報(bào)告稱，此次華能集團(tuán)給出的要約收購價(jià)3.17港幣，18.73%的溢價(jià)相當(dāng)于2019年1倍的市凈率，達(dá)到了過去3年內(nèi)股價(jià)的次高點(diǎn)，也滿足了市場1倍以上的市凈率目標(biāo)。

　　華地國際控股也是如此。即使經(jīng)過一輪猛漲，其市凈率也僅為0.74%。公司表示，為了要在零售行業(yè)獲得重新定位，可能需重新評估其戰(zhàn)略并實(shí)施必要的變革，此過程可能會(huì)花費(fèi)大量的時(shí)間和資金，對于公司目前估值、活躍度均較低，籌資效果并不好的上市地位而言，華地國際私有化之后不僅讓公司經(jīng)營靈活可控性提升，同時(shí)還能省下上市公司運(yùn)營的大量成本，從而專心自己的經(jīng)營變革。

　　華地國際控股表示，事實(shí)上，自2010年10月聯(lián)交所上市以來，公司一直沒有再用港股上市平臺做進(jìn)一步的股本資金籌集活動(dòng)。而且公司股份流通量長時(shí)間處于較低的水平，自2019年6月19日開始計(jì)算的近90個(gè)交易日，公司日均交易量僅為83.8萬股，按6月19日已發(fā)行股份計(jì)算的話只占0.04%。

　　大概率選擇回A

　　由于香港市場向來注重保護(hù)中小股東，所以一家上市公司要私有化退市需要滿足各種條件。那么，在一眾公司排隊(duì)私有化的背景下，港股市場上私有化的成功率有多高呢？

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2010年到2018年的8年時(shí)間里面，共有43起私有化案例，其中成功私有化的只有35家，也就是說，成功率大約為81.40%。今年私有化獲批準(zhǔn)并已撤銷上市地位的港股公司有合和實(shí)業(yè)、中外運(yùn)航運(yùn)、中國電力清潔能源、亞洲衛(wèi)星控股等?！皻v史上，港股公司私有化成功的概率較高。只要科學(xué)合理地制定私有化價(jià)格，并與股東進(jìn)行充分地溝通，做扎實(shí)全面的前期工作，一般私有化都能夠成功?！彼吻遢x說，“但歷史上也有一部分由于小股東反對，私有化失敗的案例?！?/p>

　　今年一起私有化失敗的案例就是哈爾濱電氣的私有化。其在期限屆滿時(shí)，只接獲88.32%H股收購要約有效接納書，不足90%的門檻，因此私有化要約失效。哈爾濱電氣在2018年年底宣布要私有化后，股價(jià)一日內(nèi)便狂飆56%，但今年卻因要約失敗而股價(jià)一夜跌回“解放前”，從今年的4.57港元高點(diǎn)跌于昨日收盤1.97港元，累計(jì)跌56.89%。港股私有化的方式多數(shù)為要約收購，即大股東或者要約人向上市公司全部股東提出股份收購，要約完成后滿足私有化條件，即可進(jìn)行私有化，不過其中最關(guān)鍵一點(diǎn)是控股股東必須取得以價(jià)值計(jì)90%以上的股東同意。

　　而多數(shù)計(jì)劃私有化公司最后還是闖關(guān)成功，如愿退市，之后它們又會(huì)何去何從？“私有化成功的公司出路是在私有化之后，對公司進(jìn)行資產(chǎn)整合，未來另謀其他市場上市。有一些公司私有化成功后又轉(zhuǎn)到A股上市，獲得了比在港股更高的估值和融資便利。”宋清輝說。

　　因此，私有化后回A股上市便成為主要出路之一。例如，【華熙生物(688363)、股吧】就在港股退市兩年后于11月6日登陸科創(chuàng)板，擁抱新一輪的資本紅利。公司主營業(yè)務(wù)為透明質(zhì)酸原料及其他生物活性物質(zhì)、醫(yī)療終端產(chǎn)品和功能性護(hù)膚，公司于2008年在港股上市，2017年面對市場競爭環(huán)境的變化，華熙生物開始向產(chǎn)業(yè)鏈下游終端產(chǎn)品市場發(fā)力，為了配合企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整，公司選擇了私有化退市。

　　華潤微電子也在私有化退市8年之后，重新敲響資本市場大門，同樣選擇了科創(chuàng)板，同時(shí)也是首家進(jìn)入科創(chuàng)板注冊環(huán)節(jié)的紅籌公司。公開信息顯示，華潤微電子在2011年私有化退市主要的原因系2008年的金融危機(jī)導(dǎo)致公司的經(jīng)營狀況比較糟糕，因?yàn)槿A潤微電子不愿意持續(xù)披露比較糟糕的財(cái)報(bào)，因此選擇了退市。

　　東鵬控股的A股首發(fā)申請已于10月24日獲證監(jiān)會(huì)審核通過，其擬登陸中小板，發(fā)行新股不超過1.5億股，募集資金26.09億元。東鵬控股在港股上市期間，由于其所在的建筑陶瓷行業(yè)不受投資人青睞，股價(jià)一直頗為低迷，于2016年6月果斷私有化而轉(zhuǎn)投A股IPO。