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　　燃料成本回落，清潔能源業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)步推進，未來可期

　　上半年業(yè)績基本符合預(yù)期：公司上半年營業(yè)收入達329.2億港元，同比下降16.3%，主要由于公司在2018年底出售了位于山西省的煤炭資產(chǎn)，加之附屬電廠售電量下滑的影響，使得上半年收入有所下降，但受益于煤價下行，燃料成本下降明顯，公司上半年歸屬股東凈利潤大幅上升35.8%至40.2億港元，中期每股派息0.20港元，較去年增長60%，派息率達24%。

　　大規(guī)模風(fēng)電裝機計劃將助力清潔能源業(yè)務(wù)發(fā)展：截至2019年上半年，公司權(quán)益裝機容量為38GW，燃煤發(fā)電裝機容量為29.3GW，占比公司總裝機容量的77.3%，可再生能源發(fā)電裝機總量為8.6GW，占比為22.7%，其中風(fēng)電裝機7752兆瓦，新增936兆瓦，基本可以完成全年1.7GW的風(fēng)電裝機目標(biāo)，公司未來將每年新增風(fēng)電裝機1.5GW，預(yù)計至2020年，公司可再生能源裝機累計占比將超過25%，同時，隨著可再生能源消納政策的進一步推進，公司清潔能源業(yè)務(wù)將會帶來穩(wěn)定的利潤增長。

　　燃料成本回落：公司上半年總?cè)剂铣杀緸?63.64億港元，同比下降18.97%，單位燃料成本同比下降6.2%至0.206元/千瓦時，預(yù)計全年單位燃料成本下降有望超過8%。

　　三季度火電利用小時數(shù)回升明顯：近日，華潤電力公布了11月的電力數(shù)據(jù)，公司11月燃煤發(fā)電機組利用小時數(shù)增速提升至6.4%，環(huán)比有2%的增長，火電利用小時數(shù)在進入三季度后開始回升，一方面由于進入枯水期，水電利用小時數(shù)下降，另一方面公司火電布局的主要省份，如江蘇、湖北用電需求增加明顯，進一步拉升了火電利用小時數(shù)。

　　調(diào)整目標(biāo)價至15.2港元，維持買入評級：公司旗下電廠運行效率較高且位于中東部等電力需求強勁的區(qū)域，同時，清潔能源業(yè)務(wù)的高速發(fā)展和煤炭價格的回落必將改善公司的盈利能力，預(yù)計2019-2021年公司每股收益為1.45、1.63和1.84港元，我們將公司未來十二個月目標(biāo)價調(diào)整至15.2港元，對應(yīng)2020年1倍PB和9倍PE，較現(xiàn)價有44%的上升空間，維持買入評級。

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