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　　客戶端

　　我們預(yù)計中國的服裝行業(yè)在2020年上半年將有輕微復(fù)蘇。2019年1至11月中國服裝鞋帽、針紡織品累計零售額同比增長3.0%。我們預(yù)期零售銷售增長在2020年上半年將有一定復(fù)蘇，主要由于2019年上半年相對較低的基數(shù)以及快速增長的線上渠道銷售。預(yù)期主要原材料價格在2020年將維持穩(wěn)定在較低水平，這將緩解中國服裝企業(yè)的利潤率所承受的壓力。

　　體育用品仍然是最有前景并且快速增長的板塊。我們預(yù)期中國體育用品行業(yè)將在2018-2023年期間錄得10.4%的年復(fù)合增長率。未來戶外及冰雪運動裝備將會是新的增長點。體育用品行業(yè)的市場份額集中度在不斷提升，我們相信未來中國領(lǐng)先的國產(chǎn)體育用品品牌將會取得比國際體育用品品牌更好的表現(xiàn)。

　　我們維持服裝行業(yè)“跑贏大市”的評級。我們預(yù)期服裝行業(yè)在2020年有所復(fù)蘇，并且體育用品板塊是主要的增長引擎。我們的行業(yè)首選股是安踏體育（02020 HK），其是中國最大的國產(chǎn)體育用品品牌，并保持了在同業(yè)中最快的增長速度。我們相信安踏將是行業(yè)增長以及市場集中度提升趨勢的最大受益者。我們給予安踏“買入”的投資評級以及86.70港元的目標價，分別相當于38.7倍、28.0倍和22.1倍2019年、2020年和2021年市盈率。

　　：李雙雙