2019年12月12日，中國證監(jiān)會再次發(fā)布了舒華體育股份有限公司(下稱“舒華體育”)更新后的《首次公開發(fā)行股票招股說明書》。

　　針對2019年11月底，證監(jiān)會《舒華體育首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》中提出的問題，在最新版的招股說明書中，舒華體育重點對證監(jiān)會關(guān)注的安踏體育用品有限公司(下稱“安踏”)、 特步中國有限公司(下稱“特步”)是否是公司的關(guān)聯(lián)方等問題做出了補充說明。舒華體育否認公司曾隱瞞與安踏和特步的關(guān)聯(lián)關(guān)系，否認安踏和特步為公司關(guān)聯(lián)方。

　　招股說明書顯示，舒華體育近年來存在獲利能力、營運能力下滑和短期償債壓力加大等問題，公司的沖A之路或許還將會面臨坎坷。

　　　　否認安踏、特步為關(guān)聯(lián)方

　　舒華體育創(chuàng)建于1996年，主營業(yè)務(wù)為健身器材和展示架產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是一家健身解決方案提供商。與安踏、特步等知名體育用品公司一樣，舒華體育也是崛起于著名的體育產(chǎn)業(yè)之鄉(xiāng)福建晉江。

　　2016年至2018年，安踏和特步始終是舒華體育第一和第三大客戶。2018年安踏和特步合計為舒華創(chuàng)造了2.26億元的收入，占舒華體育2018年總營收的19.13%。

　　招股說明書顯示，林芝安大投資有限公司(下稱“林芝安大”)持有舒華體育5.75%的股份，為舒華體育的第二大股東。

　　企查查顯示，丁世家、丁世忠兄弟合計持有林芝安大70%股權(quán)，為其實控人。而丁世家還同時擔(dān)任安踏體育執(zhí)行董事兼董事會副主席職務(wù)，與其弟丁世忠共同掌握著安踏的控股權(quán)。而特步的實際控制人丁水波曾為舒華體育實際控制人張維建提供過借款。

　　因此，舒華體育與安踏和特步的關(guān)系受到特別關(guān)注，有媒體質(zhì)疑舒華體育“隱瞞了重大關(guān)聯(lián)”。證監(jiān)會也在《反饋意見》中詢問舒華體育，未將安踏、特步認定為發(fā)行人關(guān)聯(lián)方是否符合規(guī)定？舒華體育向安踏、特步銷售商品定價是否公允，是否存在利益輸送，是否存在重大依賴等問題。

　　舒華體育在新版的招股說明書中解釋，丁世家、丁世忠兄弟分別持有林芝安大35%的股權(quán)、分別間接持有舒華體育2.01%股份，兩人在舒華體育均不擔(dān)任任何職務(wù)，因此丁世家、丁世忠不屬于舒華體育關(guān)聯(lián)自然人。根據(jù)現(xiàn)行《公司法》、《企業(yè)會計準則》等有關(guān)法律法規(guī)，安踏體育不屬于舒華體育的關(guān)聯(lián)法人；特步及其實際控制人丁水波不持有舒華體育的股份，在舒華體育不擔(dān)任職務(wù)，也不屬于發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方。

　　舒華體育同時表示，公司向安踏、特步、阿迪達斯銷售的產(chǎn)品為展示架。公司銷售給這三家企業(yè)的展示架產(chǎn)品的毛利率水平相近。例如2018年，公司對安踏、特步、阿迪達斯展示架銷售的毛利率分別為33.94%、29.18%、32.13%。因此，舒華體育向安踏、特步銷售商品的定價公允，不存在利益輸送的問題。

　　報告期內(nèi)，舒華體育對安踏體育銷售收入占總營收的比例均低于15%、毛利額占整體毛利的比例均低于13%；對特步銷售收入占總營收的比例均低于5%、毛利額占整體毛利的比例均低于5%。且除了體育類大客戶外，舒華體育已陸續(xù)開發(fā)了裝飾裝修、內(nèi)衣等新的展示架客戶，以降低公司客戶的集中度。因此，公司經(jīng)營對安踏、特步不構(gòu)成重大依賴。

　　不過，舒華體育在招股說明書中還表示，“盡管依據(jù)相關(guān)關(guān)聯(lián)方認定標(biāo)準，安踏和公司不屬于關(guān)聯(lián)方關(guān)系。但鑒于安踏為公司的重要客戶，且林芝安大為公司持股超過5%的關(guān)聯(lián)方，從謹慎角度考慮，公司將比照關(guān)聯(lián)交易披露安踏與公司的交易情況?！?/p>

　　　　面臨增收不增利等問題

　　不僅是與安踏、特步的關(guān)系，舒華體育近年來的經(jīng)營狀況，也同樣值得關(guān)注。

　　從獲利能力來看，2016年至2018年，舒華體育營收分別為10.6億元、11.3億元、11.8億元，同期歸母凈利潤是1.34億元、1.27億元、1.18億元，呈現(xiàn)增收不增利的狀態(tài)。三年來公司銷售凈利潤率由12.57%下滑至9.95%，而銷售費用、研發(fā)費用等期間費用上升是導(dǎo)致銷售凈利潤率下降的主要原因。2019年上半年公司銷售凈利潤率才有所回升，為11.33%。

　　從營運能力來看，2016至2018年及2019年上半年各期末，舒華體育應(yīng)收賬款余額分別為2.29億元、2.64億元、2.37億元和2.71億元，占同期公司流動資產(chǎn)的比例分別為32.22%、38.39%、36.22%和45.25%；應(yīng)收票據(jù)分別為0.25億元、0.37億元、0.43億元和0.36億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為3.54%、5.37%、6.52%和6.05%。

　　報告期內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)余額及占比正在持續(xù)攀升，同期公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率卻呈下降趨勢，分別為4.44、4.26、4.37、2.04，且低于【樂歌股份(300729)、股吧】(300729.SZ)、頂固集創(chuàng)(300749.SZ)等同行業(yè)上市平均值，顯示出舒華體育的營運能力正在下滑，增加了公司的壞賬損失風(fēng)險。盡管舒華體育在招股說明書中解釋與客戶合作時間長且關(guān)系良好，發(fā)生壞賬的風(fēng)險較小，但舒華體育還是計提了必要的應(yīng)收賬款壞賬損失。

　　另外，從償債能力來看，2016年至2018年，以及2019年上半年各期末，舒華體育資產(chǎn)負債率分別為48.85%、49.11%、45.81%和44.28%，整體呈小幅下降趨勢。同期公司的流動比率分別為1.39、1.25、1.17和1.14，速動比率分別為1.08、0.94、0.85和0.79，均呈持續(xù)下降趨勢，且流動比率和速動比率均低于同行業(yè)上市公司平均值，速動比率長期低于1，顯示出公司的短期償債壓低較大。

　　舒華體育的招股說明書顯示，擬公開發(fā)行不超過5000萬股，募集資金將按照輕重緩急順序投資于二期生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、信息化建設(shè)和補充流動資金。舒華體育希望這些募投項目能提升公司的生產(chǎn)效率和研發(fā)創(chuàng)新能力，從而全面提升未來公司產(chǎn)品的競爭力，改變公司獲利能力、營運能力下降等問題。

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