二度闖關(guān)港交所

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2019年9月底，全國(guó)共有39家民辦教育機(jī)構(gòu)到海外上市，其中在美股上市的有17家，在港股上市有22家。

　　今年10月，號(hào)稱“上海最大民辦高校”的上海建橋教育集團(tuán)有限公司向港交所遞交了上市申請(qǐng)資料。這是建橋教育第二次尋求登陸港交所。

　　對(duì)于首次申請(qǐng)“失效”的原因，建橋教育認(rèn)為，“根據(jù)港交所的審核進(jìn)程，這是常見(jiàn)的情況，自去年底以來(lái)，有超過(guò)20家擬上市公司都重新提交了申請(qǐng)資料，失效并不代表IPO不成功?！?/p>

　　建橋教育還表示，更新后的IPO文件主要新增了2019年前6個(gè)月的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。不過(guò)，受民辦教育上市輿論影響和自身運(yùn)營(yíng)規(guī)模的限制，建橋教育二度闖關(guān)港交所能否成功，還有很大的不確定性。

　　在今年1月14日，這家提供本科及專(zhuān)科教育的民辦高等學(xué)歷教育機(jī)構(gòu)，上海建橋教育曾向港交所首次提交招股書(shū)，這也使得他們?cè)诋?dāng)時(shí)成為2019年第一家提交上市申請(qǐng)的國(guó)內(nèi)教育公司。

　　“上海最大民辦高校”

　　民促法的正式實(shí)施，為民營(yíng)教育上市企業(yè)通過(guò)并購(gòu)迅速擴(kuò)大規(guī)模打開(kāi)了窗口，一些教育企業(yè)也是開(kāi)啟了：以橫向整合的擴(kuò)張模式來(lái)提升盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力的征程。

　　建橋教育在上海經(jīng)營(yíng)一所以本科教育為主的民辦高校，包含本科課程、專(zhuān)科課程以及專(zhuān)升本項(xiàng)目。

　　本科課程提供49門(mén)專(zhuān)業(yè)及方向，專(zhuān)科課程在本科課程專(zhuān)業(yè)基礎(chǔ)上額外設(shè)有16門(mén)專(zhuān)業(yè)及方向。

　　建橋教育的前身是成立于2000年的民辦上海建橋職業(yè)技術(shù)學(xué)院，周星增為該校主席、執(zhí)行董事及控股股東。在2005年轉(zhuǎn)型為上海建橋?qū)W院后，提供本科及高等職業(yè)教育。

　　根據(jù)弗若斯沙利文報(bào)告，按2017/2018學(xué)年全日制收生人數(shù)而言，建橋教育是上海最大的民辦大學(xué)、長(zhǎng)江三角洲第四大的大學(xué)。

　　作為全國(guó)的經(jīng)濟(jì)及金融中心，與中國(guó)其他城市相比，上海為畢業(yè)生提供的就業(yè)機(jī)會(huì)巨大，從而推動(dòng)了民辦高等教育市場(chǎng)的發(fā)展。

　　也是在這種背景下，建橋教育根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查開(kāi)發(fā)課程計(jì)專(zhuān)業(yè)，其課程涵蓋了大量的專(zhuān)業(yè)課程，加上歷年均高于99%的就業(yè)率，使該校收生人數(shù)逐年上升，3年時(shí)間收生人數(shù)由1.43萬(wàn)人增至2018/2019學(xué)年的1.78萬(wàn)人。

　　建橋教育的收益主要來(lái)自于向?qū)W生收取的學(xué)費(fèi)及寄宿費(fèi)，其中學(xué)費(fèi)是第一大收益來(lái)源，收入占比達(dá)80%以上。

　　收生人數(shù)的攀升同時(shí)也帶動(dòng)了該校的收益和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，2016年年內(nèi)溢利1290萬(wàn)元(人民幣，下同)、2017年年內(nèi)溢利為4600萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)256.59%。

　　截至2017年9月30日止9個(gè)月溢利700萬(wàn)元增加至截至2018年9月30日止9個(gè)月溢利3100萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)342.86%，毛利率也保持在40%以上。

　　負(fù)債率超100%

　　根據(jù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)教育企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍不高于50%。

　　在港股民辦教育板塊的上市公司中，目前中國(guó)春來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率最高，為71.33%。

　　在美國(guó)上市的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)樸新教育和安博教育的資產(chǎn)負(fù)債率也較高，2018年前三季分別為72.4% 及77.34%。但建橋教育的負(fù)債率竟然超過(guò)100%。

　　為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？

　　其實(shí)根據(jù)資料我們不難發(fā)現(xiàn)，建橋教育至今都是靠自建校區(qū)的方式擴(kuò)張的，并沒(méi)有像同行業(yè)很多教育企業(yè)一樣通過(guò)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的擴(kuò)張。

　　通常來(lái)說(shuō)，自建校區(qū)所需資金遠(yuǎn)比收購(gòu)學(xué)校的成本要高，因?yàn)橐紤]到拿地資金、建造成本以及工人工資等因素。

　　以大筆資金自建校區(qū)進(jìn)行擴(kuò)張，接著向港交所提交招股書(shū)融資補(bǔ)血，由此我們就能猜測(cè)到建橋教育大致的負(fù)債情況了。

　　沒(méi)錯(cuò)，建橋教育的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過(guò)了100%，而且是連續(xù)幾年都不下100%。

　　而且建橋教育在2017年的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)接近200%的高壓程度，建橋教育方面稱將繼續(xù)增加對(duì)新建筑項(xiàng)目的投資，所以未來(lái)用于在校區(qū)規(guī)模擴(kuò)張的貸款將會(huì)繼續(xù)增加，負(fù)債率也將會(huì)面對(duì)再上升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　雖然建橋教育2018年三季資產(chǎn)負(fù)債率降至116.7%，但情況仍然不容樂(lè)觀。

　　期內(nèi)銀行貸款及其他借款 ( 包括非即期 ) 就高達(dá)9.49億元，建設(shè)項(xiàng)目的應(yīng)付款項(xiàng)2.27億元。

　　而建橋教育經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要來(lái)自學(xué)費(fèi)和寄宿費(fèi)，面對(duì)近10億元的借款和2.27億元的建設(shè)項(xiàng)目應(yīng)付款項(xiàng)，在考慮學(xué)費(fèi)和寄宿費(fèi)逐年增長(zhǎng)以及新校區(qū)投入運(yùn)營(yíng)帶來(lái)收入提升的情況下，建橋教育也需時(shí)好幾年時(shí)間才能將這筆賬款還清。

　　如此看來(lái)，建橋教育可以說(shuō)是實(shí)打?qū)嵉摹柏毨?，恐怕這也是建橋教育此次要赴港上市融資的直接原因。

　　民辦高等教育市場(chǎng)規(guī)模較大

　　鑒于上海經(jīng)濟(jì)繁榮和地理位置的優(yōu)越，民辦高等教育行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模較大。

　　根據(jù)弗若斯沙利文報(bào)告，上海民辦高等教育行業(yè)的總收益由2013年的19億元增至2017年的30億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.1%，收生人數(shù)復(fù)合增長(zhǎng)率為6.3%。

　　上海民辦高等教育市場(chǎng)相對(duì)集中，根據(jù)弗若斯沙利文報(bào)告，全日制學(xué)生入學(xué)人數(shù)而言，建橋教育在2017/2018學(xué)年里排名第一，市場(chǎng)份額為14.7%。

　　也就是說(shuō)無(wú)論從收生人數(shù)，還是市場(chǎng)份額以及畢業(yè)生就業(yè)率來(lái)看，建橋教育在上海都是在民辦高等教育供應(yīng)商的老大哥。

　　民辦高等院校具有高資金門(mén)檻、高政策門(mén)檻、長(zhǎng)審批周期等特點(diǎn)，造成了行業(yè)較高的壁壘。但是隨著隨著民促法的推出，以及領(lǐng)先參與者持續(xù)推行透過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的發(fā)展策略，包括上海在內(nèi)的全國(guó)高等教育市場(chǎng)將繼續(xù)整合，建橋教育面對(duì)著日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

　　目前上海共有64間大學(xué)及院校，但也僅占2017年中國(guó)所有大學(xué)及院校總是的約2.4%。所以，建橋教育當(dāng)前面臨的競(jìng)爭(zhēng)主要是，與上海及全國(guó)其他地方提供類(lèi)似課程的公辦學(xué)校及其他民辦學(xué)校。

　　目前，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)原則上已經(jīng)不再批準(zhǔn)新建新的民辦本科類(lèi)院校，因此現(xiàn)有的民辦本科學(xué)校的牌照成為稀缺資源。

　　對(duì)于未來(lái)的發(fā)展策略，建橋教育在招股書(shū)中透露，未來(lái)將繼續(xù)擴(kuò)充業(yè)務(wù)及學(xué)校網(wǎng)絡(luò)，拓展校網(wǎng)及提高市場(chǎng)滲透率。

　　在壁壘越來(lái)越高的民辦高等教育行業(yè)，若能成功拓展校網(wǎng)，提升市占率，對(duì)建橋教育來(lái)說(shuō)是在激烈競(jìng)爭(zhēng)中搶得一塊大蛋糕的關(guān)鍵。

　　不過(guò)，建橋教育目前首要任務(wù)應(yīng)該是解決債務(wù)重壓的問(wèn)題，畢竟“沒(méi)錢(qián)，做事不硬氣”！

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