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　　客戶(hù)端

　　我們預(yù)測(cè)三一國(guó)際的新產(chǎn)品純水液壓支架和非道路寬體礦用車(chē)將在 2020 年大量交付。新產(chǎn)品推出加上穩(wěn)健的大型港機(jī)在手訂單將成為公司 2020 年收入增長(zhǎng)的 驅(qū)動(dòng)力量。我們繼續(xù)看好三一國(guó)際的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和多元化產(chǎn)品線，我們分別上調(diào) 2020 / 21 年盈利預(yù)測(cè)4%/10%， 主要由于礦用車(chē)和大型港機(jī)的銷(xiāo)售預(yù)測(cè)提高。我們把估值基礎(chǔ)從2019年推至2020年（基于2倍市帳率倍數(shù)維持不變，對(duì)應(yīng)202021年 15-17%股本回報(bào)率），把目標(biāo)價(jià)從 5.0港元上調(diào)至 5.6 港元。重申買(mǎi)入。

　　2020 年寬體礦用車(chē)銷(xiāo)售料實(shí)現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。寬體車(chē)可廣泛應(yīng)用于各種礦山 作業(yè)，而三一國(guó)際的重點(diǎn)產(chǎn)品是載重60噸的SKT90s。公司目標(biāo)將新品推廣 至目前仍在使用低效傳統(tǒng)泥頭車(chē)的客戶(hù)。我們估測(cè)三一國(guó)際在 2019 年交付 了 400 輛寬體車(chē)，平均售價(jià)為 650，000 – 750，000 元人民幣，預(yù)計(jì)公司將在 2020年交付 900輛寬體車(chē)，同比增長(zhǎng) 125%。三一國(guó)際已擁有年產(chǎn) 1，200輛 寬體車(chē)的生產(chǎn)能力。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，公司的目標(biāo)是把年產(chǎn)能提高至 4，000 輛以上。

　　純水液壓支架為煤礦機(jī)械業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。三一國(guó)際目標(biāo)在 2020 年為 客戶(hù)提供兩套純水液壓支架，估計(jì)將為公司帶來(lái) 5 億元人民幣收入，并成為 聯(lián)合采煤機(jī)（CCMU）業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。掘進(jìn)機(jī)方面， 我們預(yù)期產(chǎn)品升 級(jí)持續(xù)將推高均價(jià)并帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。 ? 港口設(shè)備的增長(zhǎng)可見(jiàn)性。我們預(yù)計(jì)三一國(guó)際的大型港機(jī)繼續(xù)受惠于港口自動(dòng) 化的大趨勢(shì)，我們預(yù)期公司的在手訂單將支撐 2020年達(dá)至 50%收入增長(zhǎng)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素：（1）煤炭開(kāi)采業(yè)活動(dòng)下降；（2）零部件成本上升；（3） 國(guó)際貿(mào)易差于預(yù)期。