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　　興業(yè)證券發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，將騰訊控股（00700）2019/2020年收入調(diào)整至3756/4748億元，NonGAAP歸母凈利潤(rùn)調(diào)整至957/1180億元，基于DCF模型上調(diào)目標(biāo)價(jià)至443港元（原目標(biāo)價(jià)：399.8港元），對(duì)應(yīng)2019/2020年NonGAAP的EPS分別為38/31倍 PE，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　該行稱(chēng)，預(yù)計(jì)19Q4公司收入同比增長(zhǎng)約22.6%至1040億元，公司NonGAAP歸母凈利潤(rùn)261.3 億，預(yù)計(jì)2019全年收入增長(zhǎng)20%至3756億元。該行還稱(chēng)，預(yù)計(jì)2019/2020年手游將增長(zhǎng)20%/31.8%，該行判斷手游于春節(jié)的時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)將帶動(dòng)騰訊系使用時(shí)長(zhǎng)的回升，核心手游在1月流水和DAU將達(dá)新高，其中《王者榮耀》除夕日流水達(dá)20億，而2018年春節(jié)一周App Store內(nèi)地地區(qū)手游總流水約為17億元，同時(shí)看好海外游戲的發(fā)力，相關(guān)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比預(yù)計(jì)升至20%以上。

　　在金融科技方面，該行認(rèn)為，三方支付的競(jìng)爭(zhēng)格局未來(lái)將維持穩(wěn)定，用戶(hù)與商戶(hù)補(bǔ)貼將逐步退坡而改善利潤(rùn)率，預(yù)估該業(yè)務(wù)19Q4營(yíng)收將達(dá)302 億（YoY+38.6%），2019年達(dá)到1016億。同時(shí)，高利潤(rùn)率的衍生金融業(yè)務(wù)將持續(xù)驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)，2020年分部利潤(rùn)率將增長(zhǎng)約2pcts，此外備付金利息收入的恢復(fù)有望提升近 2%的分部收入。

　　該行表示，預(yù)計(jì)19Q4社交廣告將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，隨著廣告庫(kù)存的增加疊加微信的流量?jī)?yōu)勢(shì)，該行繼續(xù)看好社交廣告逐步釋放，預(yù)計(jì)社交類(lèi)廣告4Q19/2019將同比增長(zhǎng)33%/31.7%至158億/524億元。此外該行認(rèn)為騰訊在以遠(yuǎn)程辦公等非泛娛樂(lè)場(chǎng)景的開(kāi)源將繼續(xù)鞏固騰訊系用戶(hù)粘性，預(yù)計(jì)騰訊系用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)依舊有上升空間。