原標(biāo)題：高負(fù)債、低增速、教師流失率高！三顧港交所的蒙奇千里還有戲么？ 　　蒙奇千里是一家什么樣的教育公司？

　　作者 | 抹茶拿鐵

　　來源 |互聯(lián)網(wǎng)新股

　　數(shù)據(jù)支持| 勾股大數(shù)據(jù)

　　2019年，中國教育行業(yè)全年度共計(jì)實(shí)現(xiàn)IPO 15家，其中港股10家、美股4家、A股1家。單從數(shù)量來看，教育公司沖擊資本市場(chǎng)的熱情依舊高漲，包括職教龍頭中國東方教育、在線教育龍頭新東方在線、大灣區(qū)民辦高校龍頭中國科培、K12課外培訓(xùn)龍頭思考樂教育等教育細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司股價(jià)表現(xiàn)也十分搶眼，這樣的趨勢(shì)有望在2020年得到延續(xù)。

　　2020年伊始，繼去年7月13日遞表失效后，香港本土少兒英語培訓(xùn)龍頭——蒙奇千里再度向港交所遞交了IPO申請(qǐng)書。有趣的是，在蒙奇千里1月15日再度交表后，1月17日該申請(qǐng)書卻被標(biāo)注為“錯(cuò)誤文件并已作廢”，有些啼笑皆非。1月22日，蒙奇千里重整旗鼓，三度遞表。俗話說“事不過三”，鬧出這么大烏龍的蒙奇千里此番上市，想必壓力不小。

　　像思考樂教育、卓越教育這樣深耕內(nèi)地的K12課外培訓(xùn)上市公司我們已經(jīng)看過不少，但像蒙奇千里這樣扎根香港地區(qū)的機(jī)構(gòu)卻很少見。這也讓我們不禁好奇，蒙奇千里是一家什么樣的教育公司？

　　香港最大的兒童英語

　　學(xué)習(xí)課程供應(yīng)商，

　　但龍頭優(yōu)勢(shì)不明顯

　　蒙奇千里是一間總部位于香港的兒童英語學(xué)習(xí)課程供應(yīng)商，主要以“Monkey Tree”品牌為3至12歲的學(xué)生提供英語課程，也有少量的普通話、西班牙語等課程。乍看之下，蒙奇千里這個(gè)名字有些讓人摸不著頭腦，其實(shí)這來自于品牌“Monkey Tree”的音譯，類似于香港人對(duì)多士（Toast）、士多啤梨（Strawberry）等習(xí)慣叫法。

　　　　就課程而言，公司主要聘請(qǐng)以英語為母語的教師，在小班課程（學(xué)生人數(shù)最多不超過八名）中授課。與中國內(nèi)地做線下英語培訓(xùn)的機(jī)構(gòu)一樣，蒙奇千里的學(xué)習(xí)中心也分為自營和加盟兩種，從選址開業(yè)、教師招聘、培訓(xùn)支持、市場(chǎng)推廣、課程大綱到課程教材制作等流程均統(tǒng)一化。

　　截至最新，蒙奇千里共擁有75間Monkey Tree學(xué)習(xí)中心，包括在香港的18間自營中心，及分別在香港、澳門及中國內(nèi)地的41間、3間及13間加盟中心，可見公司的業(yè)務(wù)主要集中于香港，并且加盟中心的數(shù)量已經(jīng)占了大頭。

　　根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，蒙奇千里于2018年在香港兒童英語學(xué)習(xí)行業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額約為9.9%，算是香港地區(qū)教育細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。不過，目前香港兒童英語學(xué)習(xí)的市場(chǎng)還較為分散，按2018年的收入計(jì)算，五大市場(chǎng)參與者的總市場(chǎng)份額約為29.5%，頭部企業(yè)溢價(jià)優(yōu)勢(shì)不明顯，且未來在優(yōu)勝劣汰法則下市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有望加劇。

　　面對(duì)市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)，蒙奇千里選擇采用優(yōu)化師資的戰(zhàn)略打造核心競(jìng)爭(zhēng)力、品牌知名度，但這很大程度上也直接削弱了公司的盈利能力，成為公司的bug之一。

　　雇員開支高昂導(dǎo)致“增收不增利”

　　下面看蒙奇千里的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，注意其財(cái)務(wù)年度的節(jié)點(diǎn)為每年3月31日。

　　2017至2019財(cái)年，蒙奇千里的收入分別為1.23億港元、1.47億港元及1.72億港元，年復(fù)合增速為18.3%。2020年5個(gè)月，公司的收入為0.80億港元，同比再增長(zhǎng)11.3%。雖然，蒙奇千里的收入規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)健，但相較于內(nèi)地同類型的上市公司，其增速卻沒有優(yōu)勢(shì)。

　　思考樂教育（1769.HK）和卓越教育（3978.HK）都是位于華南地區(qū)的K12課外教培龍頭，與蒙奇千里同屬于區(qū)域性K12龍頭且地理位置相近，具有可比性。看到思考樂、卓越教育及蒙奇千里三個(gè)財(cái)務(wù)年度的收入情況，三家公司的收入年復(fù)合增速分別為69.8%、28.2%及18.3%，可以看到蒙奇千里的增速大幅落后于初期收入規(guī)模相似的思考樂，也落后于規(guī)模體量更為成熟的卓越教育。

　　蒙奇千里收入增速的平緩，很大原因也是來源于區(qū)域性限制：公司絕大部分收入產(chǎn)生自香港。2017至2019財(cái)年及2020年5個(gè)月，公司收入中來自香港的份額分別為98.9%、97.8%、96.0%及96.3%，一直保持在96%以上高居不下，對(duì)收入的增長(zhǎng)彈性形成阻力。不僅是由于香港市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)分散，還有本土人口的基數(shù)及增值空間也已經(jīng)不足，不及大灣區(qū)具備有人口紅利屬性。

　　具體看學(xué)生人數(shù)，2017至2019財(cái)年，蒙奇千里的學(xué)習(xí)中心分別有14745名、17023及19248學(xué)生報(bào)讀課程，其中分別包括自營中心的4635名、6103名及6793名學(xué)生，及加盟中心的10110名、10920名及12455名學(xué)生，兩個(gè)中心的年復(fù)合增速分別為21.1%及11.0%，學(xué)生人數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)推升了公司整體的收入水平。不過，香港加盟中心的學(xué)生人數(shù)復(fù)合增速僅有3.7%，2019財(cái)年同比幾乎停滯，可見香港市場(chǎng)高度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

　　開支方面，蒙奇千里花費(fèi)在雇員福利方面的比重最大，2017至2019財(cái)年及2020年5個(gè)月，雇員福利方面的開支分別為7618.1萬、9255.6萬、1.01億及4664.3萬，分別占收入的約61.7%、62.8%、58.7%及58.4%，其中2020年5個(gè)月比重同比增長(zhǎng)2.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　招股書顯示，香港兒童英語教師的平均薪金已由2014年的每月1.77萬港元增加至2018年的2.16港元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.1%。根據(jù)公司總雇員數(shù)計(jì)算，2017至2019財(cái)年，蒙奇千里平均員工薪金分別為1.98萬港元、2.29萬港元及2.70萬港元，年復(fù)合增速為16.8%，薪金水平跟增速均高于行業(yè)平均。

　　蒙奇千里的高薪戰(zhàn)略，一方面是由于香港的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境因素導(dǎo)致，另一方面則顯示公司企圖用高薪保證師資力量，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，不過結(jié)果卻差強(qiáng)人意。2017至2018財(cái)年及2020年5個(gè)月，公司的教師流失率分別高達(dá)99.3%、101.9%、88.3%及96.9%，意味著平均一年即要換一批新面孔。優(yōu)秀的教師都留不住，學(xué)生的忠誠度又從何談起呢？

　　　　最后看到凈利潤(rùn)，2017至2019財(cái)年，蒙奇千里對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為0.14億、0.14億及0.19億，年復(fù)合增速為16.5%，略遜于收入增速。受到期內(nèi)雇員開支比重的擴(kuò)大，2020年5個(gè)月，公司的凈利潤(rùn)同比下滑13.3%至0.08億元，真正實(shí)現(xiàn)“增收不增利”。

　　資產(chǎn)負(fù)債率高，

　　業(yè)務(wù)擴(kuò)張下資金承壓

　　如果說“增收不增利”尚算小瑕疵的話，那么高負(fù)債則是蒙奇千里未來業(yè)務(wù)擴(kuò)張所需要面對(duì)的硬傷。

　　2017至2019財(cái)年，蒙奇千里的經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金流凈額穩(wěn)步增長(zhǎng)，年復(fù)合增速為42.8%。相同期內(nèi)，公司投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為-875.5萬港元、-141.8萬港元及-1170.5萬港元，顯示出公司一定的業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求，主要是在香港、澳門及內(nèi)地增設(shè)學(xué)習(xí)中心。不過，從下圖我們可以看到，公司融資活動(dòng)所用的現(xiàn)金凈額也非常高，基本接近經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入。招股書顯示，公司的融資活動(dòng)現(xiàn)金主要用在支付租賃負(fù)債。

　　　　同時(shí)，蒙奇千里的負(fù)債率也非常高。截至2017財(cái)年、2018財(cái)年、2019財(cái)年末及2019年8月31日，公司的資產(chǎn)負(fù)債比率分別高達(dá)597.2%、180.9%、93.3%及172.2%，較于同業(yè)的思考樂教育與卓越教育高出多倍。在未來繼續(xù)開設(shè)學(xué)習(xí)中心的預(yù)期下，蒙奇千里的現(xiàn)金面壓力顯然不小。

　　值得注意的是，近幾年公司的貿(mào)易應(yīng)收賬款也增長(zhǎng)迅速，從2017財(cái)年末的1，006.6萬港元增長(zhǎng)至2019年8月31日止的1，758.0萬港元，增幅為74.6%，主要原因是隨著加盟中心數(shù)量的增長(zhǎng)，來自加盟商的應(yīng)收款項(xiàng)增加（自營學(xué)習(xí)中心可預(yù)收學(xué)費(fèi)），一定程度上又增加了公司的資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)蒙奇千里本次IPO的募資用途，最重要的部分就是用于設(shè)立、擴(kuò)大、翻新自營中心及加盟中心，其余還有改編學(xué)習(xí)及練習(xí)教材、提升品牌知名度等。看公司這么執(zhí)著地想要上市，原因也就一目了然。

　　通過對(duì)比我們可以看到，雖然同為區(qū)域性的K12課外教培龍頭，蒙奇千里無論從所處的業(yè)務(wù)“主戰(zhàn)場(chǎng)”還是財(cái)務(wù)狀況來說，都遜色于華南地區(qū)的思考樂教育和卓越教育。未來，蒙奇千里想要突圍，除了要在挽留優(yōu)秀教師上多下功夫外，更要謀求香港以外的更多發(fā)展。但在內(nèi)地，K12課外教培市場(chǎng)已經(jīng)品牌繁多，且初具龍頭效應(yīng)，蒙奇千里想要打開知名度，顯然并不是一件容易的事。這里還可以了解一下相關(guān)股票怎么算收益 的消息內(nèi)容，更多相關(guān)股票知識(shí)了解就請(qǐng)多多關(guān)注贏家財(cái)富網(wǎng)吧，謝謝本次閱讀！