逾42倍超額認購、上市首日最高爆漲102%，市值一天增加12億?的光景僅一天，德視佳（01846）便從天堂墜落，諸多投資者被套。

　　德視佳之“旅”還沒被投資者忘卻，智通財經(jīng)App觀察到，2月10日，民營牙科服務提供商中國口腔醫(yī)療集團（China Dental Medical Group）向港交所遞交了上市申請。當前，二級市場中口腔醫(yī)療標的仍較少，標的均以新三板為主，A股主板企業(yè)則屈指可數(shù)，港股市場則更為稀缺。

　　智通財經(jīng)了解到，當前港股市場口腔醫(yī)療相關(guān)機構(gòu)較少，其中現(xiàn)代牙科（03600）主要為義齒器材供應商，漢港控股（01663）則通過成立合營發(fā)展口腔醫(yī)療服務。若中國口腔醫(yī)療上市則將填補這一空缺。

　　　2016年后醫(yī)院擴張加速

　　據(jù)悉，中國口腔醫(yī)療為溫州最大民營牙科服務提供商，占據(jù)溫州牙科服務市場11.9%的市場份額。目前，公司主要于溫州運營溫州醫(yī)院、蒼南醫(yī)院、鹿城醫(yī)院及溫州醫(yī)院瑞安分院四家民營牙科醫(yī)院。

　　智通財經(jīng)了解到，中國口腔醫(yī)療于內(nèi)地主要通過德鴻醫(yī)療為主體控制四家醫(yī)院的股權(quán)。其中，溫州醫(yī)院為公司目前運營最久的牙科醫(yī)院，于2011年成立。其余三家蒼南醫(yī)院、鹿城醫(yī)院、瑞安分院則分別于2016、2017、2018年投入運營。

　　當前4家醫(yī)院中，溫州醫(yī)院也為中國口腔醫(yī)療最主要的收入來源。截至2019年前九個月，公司約有72%的收入來自于溫州醫(yī)院，毛利率上溫州醫(yī)院也為最高。收入貢獻第二的為鹿城醫(yī)院，貢獻收入17.8%，毛利率也接近于早一年運營的蒼南醫(yī)院。

　　從醫(yī)院規(guī)模來看，鹿城醫(yī)院為公司目前所運營最大的牙科醫(yī)院，建筑面積于服務室數(shù)量均多于溫州醫(yī)院，但由于2017年始投入運營，客戶數(shù)量及醫(yī)生人數(shù)均還不及溫州醫(yī)院。

　　在服務種類上，中國口腔醫(yī)療提供的牙科服務主要涵蓋四個牙科部門：口腔綜合治療；口腔修復科；種植牙科；及牙齒正畸科。其中，口腔綜合治療與牙齒正畸科為公司目前最主要的業(yè)務收入來源，兩項業(yè)務于2019年前九個月貢獻62.7%收入。

　　據(jù)智通財經(jīng)了解到，口腔綜合治療服務主要包括補牙、根管治療兩項業(yè)務，費用分別為每顆牙30至1500元；及每只牙根300至400元。診療費用因使用物料不同而異，為就診次數(shù)最多的部門。

　　正畸服務則根據(jù)用料不同分為金屬托槽、陶瓷托槽、透明智慧型牙套三種類型，價格區(qū)間分別為13500 - 19500元；20500 - 23000元；27000 - 40000元，為目前平均單價最高的服務種類。

　　財務數(shù)據(jù)方面，公司于2018年實現(xiàn)收入7363.7萬元人民幣，同比增長52.84%；實現(xiàn)凈利潤2256.1萬元，同比增長159.14%。2019年前9個月，公司實現(xiàn)收入6320.9萬元人民幣，同比增長11.45%；實現(xiàn)凈利潤1659.5萬元，同比下降10.46%。

　　其中，公司2019年前九個月利潤減少主要與銷售成本與銷售開支增多有關(guān)。毛利率方面，公司截至2017、2018年度及2019年前九個月，公司毛利率分別為50.9%、56.2%及55.1%；純利率分別為18.1%、30.8%、28.6%。

　　暫無擴張省外野心？

　　智通財經(jīng)了解到，近年來，我國民營牙科醫(yī)院呈快速增長趨勢。2014-2018年間，中國民營牙科醫(yī)院數(shù)量由267家增至624家。相比之下，公立牙科醫(yī)院數(shù)量則由165家減至162家。

　　其中，私營牙科醫(yī)院提供的牙科服務市場由2014年的約6160萬元人民幣增至2018年的17290萬元，復合年增長率達29.4%。據(jù)弗若斯特沙利文預計，該市場規(guī)模將于2023年進一步提高至59190萬元，復合年增長率達26.1%。

　　整體來看，行業(yè)仍將以一個較高速度增長。然而，智通財經(jīng)了解到，隨著口腔醫(yī)療迅速增長，我國口腔醫(yī)療器械目前卻仍有90%都依賴進口，尤其在中高端口腔醫(yī)療設(shè)備及耗材方面，成為當前產(chǎn)業(yè)鏈中一個待補足的缺口。

　　公司在招股書中詳細闡述了未來的擴張規(guī)劃。其中，公司目前于溫州有兩家新牙科醫(yī)院在建，分別為鹿城兒童醫(yī)院、新溫州主醫(yī)院，投資額分別為3130.6萬元、5764.7萬元人民幣，預計相繼于2021年三季度、2022一季度投入運營。

　　其中，新溫州主醫(yī)院建筑面積為3500平方米，計劃配備59個牙科綜合治療臺、50臺牙科光固化機、10臺牙科顯微鏡及1臺牙科電腦斷層掃描設(shè)備，投產(chǎn)后將成為公司基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模最大的牙科醫(yī)院。

　　除溫州以外，公司還計劃于杭州、寧波、上海等城市尋求收購機會。其中，公司計劃投資3080萬元建立由約15家牙科診所組成的連鎖機構(gòu)，每年將有2至4家新的牙科診所投入運營。而于最后實際可行日期，暫并無物色任何特定收購目標醫(yī)院。

　　從投資規(guī)模來看，公司在溫州外幾個城市的擴張計劃中，將多以小規(guī)模診所為主，牙科醫(yī)院運營主戰(zhàn)場短期內(nèi)仍將在溫州以內(nèi)。

　　根據(jù)公司董事過往經(jīng)營經(jīng)驗，一家新的牙科診所預計將需要大約1-2年達到收支平衡，大約需要三至四年才能收回初始投資。從公司近兩年投入運營的醫(yī)院來看，新建立醫(yī)院成長水平參差不齊，但整體盈利增長趨勢向好。

　　未來，隨著公司自身在溫州本地市場份額的不斷擴張，公司不排除將面臨旗下各醫(yī)院間相互競爭的局面。據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，連鎖化為當前口腔診所的發(fā)展趨勢。中國口腔醫(yī)療當前已有向外擴張趨勢，但更偏向試探性。未來，公司的進一步成長則更需要向依賴向溫州外乃至浙江省外擴張，否則公司當前這個名字就有點名不副實了?？偠灾?，牙科是一個好的賽道，值得予以關(guān)注。