觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)對(duì)會(huì)德豐集團(tuán)私有化九龍倉集團(tuán)的討論，已持續(xù)了三年之久。

　　雖然在2017年末分拆九龍倉置業(yè)上市后，就有市場(chǎng)聲音立即提出，當(dāng)時(shí)是要約收購?fù)耸械暮线m時(shí)機(jī)，但公司管理層對(duì)此一直諱莫如深。

　　“我從頭到尾都沒說過九龍倉集團(tuán)和會(huì)德豐將合并重組，亦從沒想象過分拆后的市值。” 九龍倉集團(tuán)主席兼常務(wù)董事吳天海在公司分拆除權(quán)前的一場(chǎng)記者會(huì)上，首次回應(yīng)了外界的疑問。

　　此后每逢被問起有關(guān)私有化的問題，他每次都以無可奉告予以反駁。會(huì)德豐主席吳宗權(quán)亦一直守口如瓶。

　　但目前，九龍倉一直走低的股價(jià)與市值，似乎讓會(huì)德豐終于下定決心執(zhí)行整合計(jì)劃。

　　2月24日午間，據(jù)彭博社引述投資顧問公司United Fiest Partners亞洲研究部負(fù)責(zé)人報(bào)道，會(huì)德豐或會(huì)從少數(shù)股東手中回購九龍倉股份，作價(jià)每股27.58港元，較該公司停牌前的每股19.7港元溢價(jià)40%。

　　這天早間時(shí)候，會(huì)德豐、九龍倉集團(tuán)、九龍倉置業(yè)更齊齊發(fā)布公告，宣布短暫停牌以待發(fā)布屬公司內(nèi)幕消息的公告。

　　“過去一年（指股市上）九龍倉表現(xiàn)都差過會(huì)德豐?！鄙鲜鯱nited Fiest Partners負(fù)責(zé)人，認(rèn)為現(xiàn)時(shí)私有化時(shí)機(jī)已到。

　　事實(shí)上，自從分拆九龍倉置業(yè)之后，九龍倉集團(tuán)在股市上的表現(xiàn)一直較為疲弱。由于被分走最貴重的六項(xiàng)收租物業(yè)：海港城、銅鑼灣時(shí)代廣場(chǎng)、卡佛大廈、荷里活廣場(chǎng)、會(huì)德豐大廈以及當(dāng)時(shí)正在改建中的美利酒店。這些物業(yè)被吳天海稱為貴重程度“在香港乃至全球都罕有”的資產(chǎn)組合。

　　九龍倉集團(tuán)在資本市場(chǎng)的地位也逐漸下滑。

　　資料顯示，2017年11月16日九龍倉集團(tuán)股份首次以除權(quán)方式買賣，當(dāng)日股價(jià)相應(yīng)調(diào)整，最終以26.9港元收市。而前一日的收盤價(jià)為73港元。剝離資產(chǎn)前后，九龍倉集團(tuán)市值從約2500億港元減少至816.75億港元。

　　而會(huì)德豐11月16日的股價(jià)表現(xiàn)則僅下跌1.71%，報(bào)收51.48港元，市值錄得1111.57億港元。

　　截至最新短暫停牌前，九龍倉最后一日?qǐng)?bào)收19.7港元，市值600.74億港元不足分拆前的三成。

　　以下為2017年11月16日、2017年最后一個(gè)交易日、2018年最后一個(gè)交易日、2019年最后一個(gè)交易日，及2020年2月23日會(huì)德豐集團(tuán)與九龍倉集團(tuán)分別的股價(jià)與市值表現(xiàn)：

　　數(shù)據(jù)來源：觀點(diǎn)指數(shù)整理

　　花旗銀行在2018年1月就曾發(fā)表報(bào)道表達(dá)對(duì)會(huì)德豐私有化九龍倉的看法：“九龍倉經(jīng)分拆后市值大幅減少，對(duì)完成私有化過程有利。”

　　近半年來，九龍倉集團(tuán)股價(jià)與市值達(dá)到了近年來的新低。有分析人士認(rèn)為，會(huì)德豐或看到了整合九龍倉集團(tuán)的最佳時(shí)機(jī)，鑒于會(huì)德豐旗下受香港零售業(yè)低迷沖擊的JOYCE，也是在近期（2019年12月）宣布私有化退市。

　　大和證券在去年10月18日的一份研究中就提到：“九龍倉的股價(jià)自7月開始下跌是反應(yīng)過度，相信當(dāng)市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后，其股價(jià)或有130-300%的反彈?！碑?dāng)日，該公司的收盤價(jià)為17.6港元。

　　而近年來，會(huì)德豐對(duì)九龍倉集團(tuán)的持續(xù)增持似乎也是在為最后的私有化作準(zhǔn)備。其中，會(huì)德豐僅在2019年11月以來就出手了4次。

　　最近一次增持發(fā)生在去年12月17日，當(dāng)天會(huì)德豐以在場(chǎng)內(nèi)以每股平均價(jià)19.356港元的價(jià)格，增持九龍倉154萬股，斥資約2980.82萬港元。會(huì)德豐對(duì)后者的持股亦上升至70.03%，而在2017年這一比例為62%。

　　回到最新的私有化傳言，若會(huì)德豐最終決定執(zhí)行計(jì)劃，其將要向小股東收購約9.14億股股份，以最新消息中每股27.58港元的收購價(jià)格，會(huì)德豐總收購金額將至少達(dá)到252億港元。

　　另一方面，盡管私有化從未被最終證實(shí)，但市場(chǎng)對(duì)這宗交易一直以來都持積極態(tài)度?！熬琵垈}的業(yè)務(wù)策略與會(huì)德豐部分重疊，可以透過兩者合并重組，繼續(xù)發(fā)展中港物業(yè)市場(chǎng)。”花旗曾稱。

　　人們都看好兩間公司的合體，能對(duì)它們旗下的中港業(yè)務(wù)資源進(jìn)行重新整合和分配。

　　分拆后，九龍倉集團(tuán)現(xiàn)時(shí)除在香港也保有一些地產(chǎn)、物流和酒店業(yè)務(wù)之外，主要專注于內(nèi)地的市場(chǎng)。隨著業(yè)務(wù)聚集，九龍倉原本均衡的業(yè)務(wù)版圖也開始向內(nèi)地的住宅業(yè)務(wù)以及投資物業(yè)傾斜。而這對(duì)于九龍倉集團(tuán)而言，無疑需要一點(diǎn)適應(yīng)的時(shí)間。

　　自2018年以來，香港物業(yè)收入的大幅下滑持續(xù)影響著九龍倉的收盈利水平。但同時(shí)，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)的發(fā)展壯大還需時(shí)日。“九龍倉集團(tuán)將需要一點(diǎn)時(shí)間去轉(zhuǎn)身?！眳翘旌Ｔ谌ツ?月份的年度業(yè)績(jī)會(huì)上說。

　　只是目前受全球和中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，九龍倉可能需要一段更長(zhǎng)的緩沖時(shí)間完成蛻變。這或者是會(huì)德豐此時(shí)選擇私有化的另一原因。