前言：近期海外市場(chǎng)劇烈波動(dòng)、全球股市大幅調(diào)整。危局之下，我們一直強(qiáng)調(diào)當(dāng)前更是做多中國(guó)的黃金機(jī)遇。背靠國(guó)內(nèi)基本面，港股中同樣有一批很便宜、被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，當(dāng)前就是黃金買(mǎi)點(diǎn)。

　　1、首先，港股受海外沖擊的拖累更為慘重。而當(dāng)前海外市場(chǎng)正從“暴跌模式”轉(zhuǎn)入“震蕩模式”，對(duì)港股市場(chǎng)沖擊最大的時(shí)候也將過(guò)去。為何同樣以中國(guó)資產(chǎn)為基本面，本輪港股表現(xiàn)明顯弱于A股？核心原因在于相較于A股市場(chǎng)上外資占比不足4%，港股市場(chǎng)上除中國(guó)內(nèi)地以外的外來(lái)投資者占比仍達(dá)30%左右。與我們?cè)?月17日?qǐng)?bào)告《為何外資流出不是近期市場(chǎng)主要矛盾？》中對(duì)海外市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)A股外資影響的判斷類(lèi)似。由于港股外資中存在大量自上而下的戰(zhàn)術(shù)配置型資金與指數(shù)跟蹤性資金，在大部分新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好全線回落、相關(guān)基金產(chǎn)品大幅贖回背景下，港股難免同樣遭到拋售，且對(duì)市場(chǎng)的沖擊較A股更甚。但當(dāng)前海外市場(chǎng)持續(xù)急速下跌的階段已經(jīng)過(guò)去，前期受疫情沖擊最為嚴(yán)重的歐洲市場(chǎng)上周已由暴跌轉(zhuǎn)入震蕩。本周隨著美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)力對(duì)沖刺激下，美歐市場(chǎng)更引領(lǐng)全球市場(chǎng)大幅反彈。往后看，盡管海外在疫情蔓延、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，中長(zhǎng)期牛轉(zhuǎn)熊已成定局。但短期內(nèi)隨著各項(xiàng)維穩(wěn)救市措施集中實(shí)施，海外調(diào)整斜率最大的時(shí)候或已過(guò)去、對(duì)港股的影響也將弱化。

　　　　2、其次，估值破凈，便宜就是硬道理，港股的黃金買(mǎi)點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。隨著近期的下跌，港股估值已然破凈。

　　橫向?qū)Ρ葋?lái)看，回顧過(guò)去40年的歷史，比當(dāng)前估值更低的情形只出現(xiàn)四次，分別為：82年沃爾克改革下美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退、98年亞洲金融危機(jī)、08年全球金融危機(jī)和16年初A股二次股災(zāi)后。并且，這四次極端低點(diǎn)后，港股都迎來(lái)了一輪波瀾壯闊的大行情。

　　縱向?qū)Ρ葋?lái)看，港股估值也較低，配置性?xún)r(jià)比凸顯。當(dāng)前港股9.5倍左右的PE估值，在主要市場(chǎng)中僅略高于匯率巨幅貶值、市場(chǎng)幾近崩潰的俄羅斯市場(chǎng)，明顯低于大多數(shù)全球的一般水平。

　　　　3、第三，南下資金持續(xù)流入，國(guó)內(nèi)“聰明錢(qián)”加速搶奪港股定價(jià)權(quán)。2月21日海外加速下跌至今，港股通南下資金已累計(jì)大幅流入港股超1400億港元。對(duì)比來(lái)看，2019年全年港股通流入規(guī)模為2500億港元?？v觀歷史，每一次海外大幅波動(dòng)、外資恐慌性流出港股市場(chǎng)的時(shí)刻，都成為國(guó)內(nèi)“聰明錢(qián)”加速搶奪港股市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的戰(zhàn)略性節(jié)點(diǎn)。本次也不例外。

　　　　4、AH溢價(jià)重回歷史高位，港股市場(chǎng)已出現(xiàn)一批具備長(zhǎng)期投資價(jià)值的標(biāo)的，現(xiàn)在就可“撿便宜”。我們根據(jù)基本面指標(biāo)篩選了港股“撿便宜”組合以供參考：1)PB估值處在2010年以來(lái)的10%分位以下；2)AH溢價(jià)水平處在2010年至今的90%分位以上；3)市值在100億以上。大跌之后，當(dāng)前港股已出現(xiàn)31只批估值處于歷史底部，同時(shí)AH溢價(jià)處于歷史高位的標(biāo)的。

　　　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、疫情發(fā)展超預(yù)期。2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：國(guó)盛證券）