抄底美元債的香港家族

　　撰文 | 海星

　　出品｜大摩財經(jīng)

　　兩家香港上市公司——泛海集團（0129.HK）及子公司泛海酒店（0292.HK）——今年以來頻頻出手認購中資房企美元債，尤其是大手筆抄底恒大美元債引發(fā)市場關(guān)注。但值得注意的是，此“泛海”并非盧志強的泛海。

　　3月27日，泛海集團和泛海酒店再次公告稱，已分別再購買面值4000萬美元（對價2597.5萬美元）、面值4450萬美元（對價3123萬美元）的恒大票據(jù)。加上此前（3月9日-3月20日）認購的8940萬美元面值恒大票據(jù)，泛海集團和泛海酒店在今年三月累計出手17筆，共認購1.739億美元面值的恒大票據(jù)，總對價約1.279億美元，折價約26.5%。最新一筆4000萬美元面值恒大票據(jù)的認購折價高達35%。

　　如果再加上泛海集團、泛海酒店及母公司匯漢控股在2020年1月共同認購的1.5億美元恒大票據(jù)，他們今年已累計購入超過3.2億美元面值的恒大美元債，斥資約2.7億美元。

　　此外，泛海集團和泛海酒店還出手買入了花樣年、當代置業(yè)、金輪天地等多家中資地產(chǎn)公司的美元債。2月21日、27日，泛海酒店、泛海集團分別認購了面值2000萬美元、1000萬美元的當代置業(yè)美元債。3月18日、19日，泛海集團分別認購了1530萬美元面值的花樣年（1777.HK）優(yōu)先票據(jù)（對價1178萬美元），1065萬美元的金輪天地（1232.HK）優(yōu)先票據(jù)（對價692萬美元）。

　　如此頻繁出手抄底恒大等公司的美元債，泛海集團和泛海酒店自然引起了外界的注意，不乏媒體認為這是盧志強的“泛海系”在出手，并演繹出“盧志強是許家印好兄弟”。

　　然而，泛海集團和泛海酒店并非盧志強的“泛海系”。

　　泛海集團3月27日的公告顯示，泛海集團及泛海酒店的實際控制人為母公司匯漢控股（0214.HK）的大股東潘政?，F(xiàn)年65歲的潘政為匯漢控股、泛海集團的董事總經(jīng)理兼行政總裁，泛海酒店董事局主席，潘政家族持有匯漢控股52.88%股權(quán)，匯漢及潘政持有泛海集團51.892%股權(quán)，泛海集團則持有泛海酒店64.35%股權(quán)。

　　潘政控制的這三家上市公司中，匯漢控股是核心控股平臺，通過泛海集團、泛海集團從事物業(yè)開發(fā)、酒店及投資等業(yè)務(wù)，因此可以說是“匯漢系”。“匯漢系”是典型的家族公司，潘政的兒子潘海、潘洋，潘政妹夫林迎青、馮兆滔均在三家公司中擔任要職。

　　泛海集團官網(wǎng)顯示，潘政早在1984年創(chuàng)辦了泛海集團，在香港經(jīng)營地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并于1991年上市，2000年又分拆泛海酒店上市。對比之下，盧志強的【泛?？毓?/a>(000046)、股吧】(000046,股吧)最早創(chuàng)辦于1988年，晚于潘政的泛海集團。

　　潘政的泛海集團在香港擁有泛海大廈和萬通保險大廈等商業(yè)地產(chǎn)項目及高檔住宅項目，泛海酒店則主要經(jīng)營四家（三家位于香港，一家位于加拿大溫哥華）“皇悅”品牌酒店。

　　截至2019年9月底的半個財年，匯漢控股營收13.82億港元，凈利潤4.2億港元。泛海集團營收12.6億港元，凈利潤6.35億港元；泛海酒店營收6.43億港元，凈利潤2.54億港元。

　　值得一提的是，近兩年，潘政的“匯漢系”主要收入為中資房企的美元債利息收入。財報顯示，截至2019年9月底的六個月，匯漢控股的財務(wù)投資總額為166.3億港元，其中146.8億港元的投資由泛海集團及泛海酒店持有，94%的投資額為中國房企發(fā)行的上市債券。

　　今年春節(jié)以后，特別是三月，全球金融市場動蕩、美元流動性緊張，國際投資者紛紛拋售各類資產(chǎn)換取流動性，香港的中資房企“股債雙殺”，地產(chǎn)美元債受到重挫，跌出“黃金坑”。在此背景下，融創(chuàng)等房企選擇回購債券，偏愛房企債券投資的潘政則趁機“抄底”。

　　潘政買入的這些中資房企高收益美元債，票面利息平均約在12%，有的高達13%多，到期時間約在2023、2024年。加上最近美元債大幅暴跌，潘政的這些投資將獲益豐厚。

　　對比之下，盧志強的泛海系目前正陷入流動性困境。

　　盧志強的泛海系核心平臺是中國泛?？毓杉瘓F（簡稱中國泛海），旗下核心上市公司為A股的泛?？毓桑?00046.SZ），此外還控制A股的【民生控股(000416)、股吧】(000416,股吧)（000416.SZ）及中泛控股（0715.HK）、中國泛海金融（0952.HK）兩家港股公司。

　　近兩年，盧志強泛海系的債務(wù)問題較為嚴重，旗下債券頻頻被下調(diào)評級。為解決流動性困境，泛海控股去年出售了京滬的部分核心土地資產(chǎn)，并欲為旗下金融機構(gòu)引入戰(zhàn)略投資者。

　　近日，泛?？毓稍僭鈬H評級機構(gòu)惠譽下調(diào)評級?；葑u稱，截至2019年底，泛?？毓傻氖诸^現(xiàn)金約20億元，不足以覆蓋其441億元的巨額短期債務(wù)余額。泛?？毓蓜t表示，2020年初，其已獲得31億元新增銀行授信額度及10億元的房地產(chǎn)銷售回款，這部分資金可以覆蓋其今年4月到期的2.8億美元債和今年7月到期的4億美元債的大部分。

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