商報消息 近日，中國飛鶴（06186.HK）公布2019年年度報告。年報顯示，報告期內(nèi)飛鶴實現(xiàn)營收137.21億元，同比增長32%；實現(xiàn)凈利潤39.34億元，同比增長75.5%。值得注意的是，報告期內(nèi)飛鶴錄得毛利96.1億元，毛利率高達70%，遠超其他奶粉企業(yè)。

　　飛鶴于1962年成立，最早是黑龍江趙光農(nóng)場下的一個國有品牌，現(xiàn)主營業(yè)務(wù)為奶粉。該公司曾于2003年美股上市，后來因為管理層認為飛鶴的價值未得到妥善體現(xiàn)，從紐交所退市。直至去年11月，飛鶴重新在港股上市。

　　從毛利率上看，2019年，雅士利、澳優(yōu)的毛利率分別為37.1%、52.5%，遠低于飛鶴的毛利率。除了毛利率遠超同行，飛鶴的毛利率甚至堪比酒企。2019年上半年，飛鶴的毛利率為67.5%，而五糧液(000858)、今世緣(603369,股吧)、洋河股份(002304,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)的毛利率則為69.5%、67.6%、66.5%、65.9%。

　　有關(guān)毛利率較高的問題，飛鶴在年報中指出，公司毛利率由2018年的67.5%提升至70.0%，主要是因為報告期內(nèi)高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列銷售占比有所增加。年報顯示，報告期內(nèi)，飛鶴高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的毛利率為75.9%，實現(xiàn)收入94.1億元，同比增長41.4%，占總收入的68.6%。

　　有分析師指出，飛鶴定位“高端奶粉”，其毛利率自然會比較高。記者注意到，飛鶴高端嬰幼兒奶粉主要包括超高端星飛帆及臻稚有機產(chǎn)品系列，以及高端超級飛帆產(chǎn)品。

　　以星飛帆為例，其每桶的售價為229元。根據(jù)飛鶴上市前的招股書，2019年上半年，星飛帆的毛利率為76.3%，而平均售價為每噸25.3萬元。由此可計算出，星飛帆每噸成本價約為6萬元，再按照900g的重量計算，每桶奶粉的成本價僅為54元。

　　對此，飛鶴曾公開對媒體表示，高毛利主要源于飛鶴高端產(chǎn)品市占率的提升和成本的精細化管理，同時也因為飛鶴早年渠道下沉的優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)。

　　“飛鶴的超高毛利或難以長期持續(xù)?！睒I(yè)內(nèi)人士分析稱，這樣的高盈利水平，未來一定會吸引更多競爭對手進入，隨著時間的推移，其毛利率很可能會逐步下降。

　　從年報的數(shù)據(jù)上看，飛鶴部分產(chǎn)品的毛利率已經(jīng)呈現(xiàn)出下滑趨勢。其中，高端嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的毛利率由2018年的76.5%降為75.9%； 普通嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的毛利率由2018年的62.7%降為62.0%。

　　除了毛利較高外，飛鶴此次年報再次體現(xiàn)了“重營銷輕研發(fā)”。年報顯示，2019年飛鶴的銷售成本為41.12億元，同比2018年增長了21.9%。而同一時期，該公司研發(fā)費用僅為1.71億元，占營收的1.2%。

　　年報顯示，飛鶴2019年全年舉辦了超50萬場線下營銷活動，平均每天就有約1370場活動同時開啟。山東商報·速豹新聞記者丁一凡