國泰君安發(fā)布報告稱，百濟神州（06160）2020年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入0.52億美元，同比下降33.11%，實現(xiàn)凈虧損3.64億美元，虧損額同比擴大1.96億美元。收入和業(yè)績符合預期。公司自主產(chǎn)品進入商業(yè)化爆發(fā)期，但財務(wù)仍處虧損階段，我們維持原有收入預測，2020-2022年收入分別為3.77、6.71、11.54億美元，維持目標價99.2港幣，維持“中性”評級。

　　報告期內(nèi)，替雷利珠單抗自2020年3月商業(yè)發(fā)布后實現(xiàn)收入2053萬美元，我們預計略超半數(shù)為渠道庫存，終端銷售額符合預期。澤布替尼美國市場收入為72萬美元，在市場認可、保險覆蓋等方面具有較好的進展。受公共衛(wèi)生事件、NMPA暫停進口Abraxane（白紫）、仿制藥競爭加劇等因素影響，引進的新基產(chǎn)品實現(xiàn)營收3082萬美元，同比下降46.33%。2019年百濟白紫銷售額7億元左右，暫停進口預計造成的影響包括：1）公司短期銷售額下滑；2）推遲其胰腺癌適應(yīng)癥的獲批。但對白紫+PD-1治療肺癌的臨床試驗進度沒有影響。目前公司已經(jīng)遞交更改工廠的申請，因集采合約兩年，如果2021年能恢復供應(yīng)，仍具參與下一輪集采談判的資格。