阿里巴巴FY2020國(guó)內(nèi)零售GMV超6.5萬億。阿里巴巴20Q4財(cái)季實(shí)現(xiàn)收入1143億元，同比增長(zhǎng)22%；其中核心電商和云計(jì)算收入分別增長(zhǎng)19%和58%。本財(cái)季阿里國(guó)內(nèi)零售年度活躍買家數(shù)/MAU達(dá)7.26/8.46億人，環(huán)比增長(zhǎng)1500/2200萬人。2020財(cái)年阿里實(shí)現(xiàn)收入5097億元，同比增長(zhǎng)35%。

　　本財(cái)季阿里調(diào)整后EBITA利潤(rùn)率17%，由于疫情沖擊、收費(fèi)減免以及公司收入結(jié)構(gòu)變化而同比有所下滑。盡管挑戰(zhàn)重重，公司20Q4仍實(shí)現(xiàn)non-GAAP歸母凈利251億，同比增長(zhǎng)12%；2020財(cái)年實(shí)現(xiàn)non-GAAP歸母凈利1413億元，同比增長(zhǎng)40%。公司預(yù)計(jì)2021財(cái)年將實(shí)現(xiàn)總收入6500億元。

　　這樣一份“正如我們預(yù)期一樣強(qiáng)勁”的業(yè)績(jī)，是阿里在拼多多、微信、快手、美團(tuán)等眾多巨頭的競(jìng)爭(zhēng)之下完成的；看似平平無奇，實(shí)則波濤洶涌。

　　電商：內(nèi)容化并非阿里弱項(xiàng)。抖音快手的崛起令業(yè)界擔(dān)心內(nèi)容電商對(duì)阿里的威脅。事實(shí)上，內(nèi)容化一直是阿里重要的戰(zhàn)略方向；本財(cái)季阿里電商廣告來自信息流和淘寶直播收入的增長(zhǎng)證明了阿里內(nèi)容化戰(zhàn)略的成效。

　　在淘內(nèi)，淘寶直播以2019年超2000億GMV穩(wěn)居直播電商平臺(tái)之首；今年疫情的催化更是加速了淘寶直播生態(tài)從主播霸屏到店鋪?zhàn)圆サ倪M(jìn)程，本財(cái)季淘寶直播的日活躍商家數(shù)增長(zhǎng)88%。在淘外，阿里持續(xù)加強(qiáng)從內(nèi)容平臺(tái)的引流：2019Q4微博打通淘寶直播、嗶哩嗶哩拓展種草廣告；今年淘寶聯(lián)盟更是與微博百度西瓜視頻等攜手，繼續(xù)加速內(nèi)容電商對(duì)淘系的引流轉(zhuǎn)化。

　　本地生活：生態(tài)化方可全軍出擊。我們認(rèn)為，阿里本地生活生態(tài)除了狹義的餓了么口碑，還包括盒馬等新零售支持、支付寶和淘寶直播新業(yè)態(tài)的賦能等。

　　面對(duì)商家壁壘高企的美團(tuán)和流量?jī)?yōu)勢(shì)顯著的微信，阿里一方面通過淘寶和支付寶對(duì)餓了么口碑的引流加強(qiáng)流量端的支持；另一方面，阿里本地生活今年推出商家扶持四連擊，通過流量?jī)A斜、補(bǔ)貼、中臺(tái)賦能等加強(qiáng)商家端的建設(shè)。本季支付寶貢獻(xiàn)了外賣新用戶的40%增量；2月餓了么口碑商家在淘寶直播的引導(dǎo)成交環(huán)比上漲439%；4月餓了么GMV增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正。阿里的全生態(tài)打法對(duì)本地生活賽道競(jìng)爭(zhēng)格局的改變值得期待。

　　重申“買入”評(píng)級(jí)。互聯(lián)網(wǎng)巨頭的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是依靠單一業(yè)態(tài)；阿里的全域引流、供應(yīng)鏈支持、生態(tài)協(xié)同可以幫助商家更好地實(shí)現(xiàn)“讓天下沒有難做的生意”。我們預(yù)計(jì)2021/2022財(cái)年公司收入增長(zhǎng)28%/23%，達(dá)6510億/8032億；non-GAAP歸母凈利達(dá)1662億/2026億?；诜植抗乐捣ńo予阿里巴巴253美元目標(biāo)價(jià)和243港幣目標(biāo)價(jià)，重申“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電商消費(fèi)意愿恢復(fù)慢于預(yù)期，生態(tài)型業(yè)務(wù)虧損超預(yù)期等。

　　（文章來源：國(guó)盛海外研究）