財聯(lián)社（北京，記者 李丹昱）物美商業(yè)在香港聯(lián)交所退市逾4年后，物美集團再傳赴港上市。據(jù)彭博社援引知情人士消息稱，內地大型超市及便利超市物美科技集團（以下簡稱“物美”）計劃赴港上市，上市計劃尚處于初期階段，集團仍在討論哪部分業(yè)務該被納入上市資產范圍，集資細節(jié)仍可能改變。

　　“公司不再對市場傳聞作回應?！蔽锩老嚓P負責人告訴財聯(lián)社記者。

　　零售行業(yè)專家鮑躍忠對記者表示，物美近年來資金需求較大，主要是單店業(yè)績產出呈下降趨勢和頻繁收購所致，“上市計劃應該一直都有，只是時間不確定，多點DMALL或將成為其IPO的重要故事?！?/p>

　　頻繁收購，資金承壓

　　經過大手筆收購后，物美的規(guī)模已今非昔比。在截至2018年9月的財年內，麥德龍中國銷售額約為209億元，以此估算，收購完成后物美的體量或在700億元上下。

　　據(jù)了解，物美集團子公司物美商業(yè)曾于2003年在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市交易，2010年轉至主板交易，2015年宣布私有化，并于2016年1月從港股市場退市。隨著創(chuàng)始人張文中重掌物美，其在2018年以來不斷收購擴張。

　　此前，香頌資本執(zhí)行董事沈萌曾預測，物美頻繁發(fā)起并購，是利用融資成本較低的戰(zhàn)略機遇期，快速擴張資產基礎，為之后登陸資本市場做大盤子。

　　業(yè)內人士認為，從目前看，物美旗下?lián)碛邪侔簿?、麥德龍等資產，選擇港股上市或是必然?！拔锩郎鲜兄皇菚r間問題，畢竟資金缺口較大，其傳統(tǒng)賣場業(yè)績不佳，需要融資渠道?！滨U躍忠說。

　　據(jù)物美發(fā)布的財務信息顯示，其2019年營收429.77億元，歸母凈利潤23.74億元，分別增長4.01%和13.92%。從具體收入構成來看，投資收益已經成為物美凈利潤的重要組成部分，在近兩年的凈利潤占比均達到60%以上。

　　而從毛利率來看，該公司超市業(yè)務的毛利率為8.89%，百貨業(yè)務為15.81%，家電業(yè)務16.29%，家居建材零售業(yè)務18.48%，其他業(yè)務（包括投資等）99.85%。

　　據(jù)了解，其高額投資收益主要源于對泰康人壽的股權投資收入，物美合計持有泰康人壽9.22%的股份（分別通過物美控股集團有限公司持股2.24%、子公司北京康平投資擔保有限公司持股2.97%和子公司華美現(xiàn)代流通發(fā)展有限公司持股4.01%）。

　　業(yè)內人士表示，在盈利依賴投資收益的背景下，物美試圖通過收購相關資產尋求擴張主業(yè)的方法。

　　2018年，物美接盤樂天瑪特華北區(qū)21家門店、鄰家便利店70余家門店；2019年，其斥資70.75億元曲線入股重慶百貨(600729,股吧)、以307.02萬元增持新華百貨(600785,股吧)股份21萬股、收購麥德龍中國80%股權。

　　“物美一邊收購相關資產，一邊為上市做準備，收購麥德龍也有這樣的考慮?！滨U躍忠表示，“所以很難判斷麥德龍對物美是補齊短板還是燙手山芋，畢竟后者在業(yè)績上貢獻不大，同時，這些收購給物美資金鏈帶來很大壓力。”

　　上述業(yè)內人士指出，雖然物美商業(yè)在港股退市多年，但物美一直保持從二級市場獲取資金的渠道，“該公司基本以每年兩到三次的頻率發(fā)行公開債券，單次募資金額均在數(shù)億元左右。此前多次收購，應該也是來源于這一融資渠道?！?/p>

　　值得一提的是，物美的負債正逐年走高。2016年-2019年，其總負債分別為303.58億元、301.73億元、332.16億元和407.1億元。截至2020年3月31日，其負債合計達到472.2億元，同比增長30.21%，其中，短期借款為151.81億元、長期借款為1.79億元、應付債券為63.74億元。

　　“目前除自有資金外，物美融資渠道仍以債券為主，如果想要通過上市拓展融資渠道，還要解決其股權高度集中的問題。”零售行業(yè)分析師云陽子告訴記者。據(jù)了解，物美實控人張文中持股比例約為97.02%。

　　多點DMALL會否被打包上市？

　　“傳統(tǒng)零售企業(yè)上市已經沒有太多故事可講，物美應該會選擇帶著多點DMALL上市，并將其作為上市故事的重點。”鮑躍忠說。

　　自張文中出獄重掌物美后，一直希望通過線上發(fā)展帶動業(yè)績。2015年成立多點DMALL后，張文中將其稱為“二次創(chuàng)業(yè)”，其持有多點DMALL 5%的股份，并擔任該公司董事長。

　　根據(jù)多點DMALL提供的數(shù)據(jù)顯示，其訂單數(shù)和GMV（成交總額）、MAU（月活躍用戶數(shù)量）在近幾年快速增長，訂單量從2016年的2065萬單增加至2018年的2.2億單，GMV從23.8億增加至2019年的260億。

　　“多點DMALL目前的問題是存在局限性，其應用物美超市、重慶百貨、步步高(002251,股吧)等‘物美系’商超業(yè)務，突破存在難度?！痹脐栕颖硎?，張文中非常重視多點DMALL發(fā)展，在物美收購麥德龍中國時特意強調多點DMALL，并在完成交割后，迅速為麥德龍門店上線多點到家業(yè)務。

　　雖然多點DMALL在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)突出，但其盈利轉化能力仍是未知。以上市公司永輝超市(601933,股吧)為例，其在剝離以新零售為主的永輝云創(chuàng)前，業(yè)績深受拖累。從數(shù)據(jù)上看，2016年和2017年永輝云創(chuàng)虧損分別為1.16億元和2.67億元，2018年前三季度虧損增至6.17億元。中金公司在研報中指出，新零售業(yè)務尚不成熟，出表后能減少上市公司對云創(chuàng)板塊的束縛，使之更快發(fā)展，并減輕對上市公司的業(yè)績拖累。 在鮑躍忠看來，新零售業(yè)務發(fā)展需要耐心，與資本市場急于求成的心態(tài)并不相符，永輝云創(chuàng)出表后，腳步放慢，虧損縮減?！半m然多點DMALL和永輝云創(chuàng)在業(yè)務構成上有所不同，但這也為物美提出難題，即是否要留下多點DMALL，日后備戰(zhàn)A股市場。”

　　除了突破物美體系束縛外，多點DMALL還面臨盒馬鮮生等生鮮電商的競爭。據(jù)易觀的數(shù)據(jù)顯示，疫情催生下，2020年一季度生鮮電商行業(yè)日均活躍人數(shù)為658.1萬，較去年同期增長104.8%。

　　“疫情為多點DMALL等帶來了大量客流，但留存率還有待觀察。目前來看，多點DMALL還沒有找到長期盈利的模式，打包上市對多點DMALL未必是好事?！鄙鲜鰳I(yè)內人士直言。