北汽集團(tuán)會(huì)是最終的收購(gòu)方嗎？

　　2020年6月1日一早，神州租車(0699.HK)一則內(nèi)幕消息公告引起業(yè)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注。公告稱，神州優(yōu)車(838006.OC)已于2020年5月31日與北汽集團(tuán)訂立一份無(wú)法律約束力的戰(zhàn)略合作協(xié)議，據(jù)協(xié)議，北汽集團(tuán)將向神州優(yōu)車收購(gòu)21.26%的神州租車股份。

　　　　消息一出，神州租車股價(jià)高開高走，一別于往日的低迷，漲幅一度高至27%，截至6月1日收盤，神州租車股價(jià)大漲23%。同樣在6月1日后出現(xiàn)股價(jià)上漲的還有北汽藍(lán)谷(600733.SH)和北京汽車(1958.HK)兩支股票。

　　值得注意的是，該戰(zhàn)略合作協(xié)議不具有法律約束力，即不保證將會(huì)訂立正式協(xié)議。目前神州優(yōu)車與北汽集團(tuán)的合作細(xì)節(jié)和條款仍在磋商中，且在兩方訂立正式協(xié)議并交割前，神州優(yōu)車持有的神州租車股份可能在神州優(yōu)車若干貸款人根據(jù)相關(guān)融資協(xié)議條款酌情下進(jìn)一步被非自愿出售。

　　瑞幸咖啡自曝財(cái)務(wù)造假后的第二天，同屬陸正耀資產(chǎn)的神州優(yōu)車股價(jià)跌幅超26%，神州租車股價(jià)更是一度“跳水”跌超70%。神州優(yōu)車回復(fù)二次問詢函時(shí)提到，瑞幸咖啡的負(fù)面影響已經(jīng)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和供應(yīng)商出現(xiàn)擠兌苗頭，若擠兌發(fā)生，將對(duì)公司現(xiàn)金流造成極大壓力，甚至影響正常的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

　　如此背景下，北汽集團(tuán)為何有收購(gòu)意向？《商學(xué)院》記者就相關(guān)問題試圖向北汽集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)送采訪函，但對(duì)方表示：“我們無(wú)可奉告，所有信息都在公告里，我掌握的信息就是公告里的信息?！?/p>

　　為拉升股價(jià)，并非真要收購(gòu)？

　　在北汽集團(tuán)表明合作意向之前，神州優(yōu)車原本決定將其持有的17.11%神州租車股權(quán)分兩批轉(zhuǎn)讓給另一股東Amber Gem Holdings Limited，當(dāng)時(shí)，神州優(yōu)車持有神州租車25.92%的股權(quán)。4月22日，第一批4.65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，第二批的12.46%股權(quán)因受限于若干條件尚未完成交割。

　　但5月30日，Amber Gem與神州優(yōu)車訂立終止協(xié)議，不繼續(xù)進(jìn)行第二批股份收購(gòu)，神州優(yōu)車也表示同意，并解除神州優(yōu)車的排他性義務(wù)以考慮其他潛在交易。由于5月12日，神州優(yōu)車又將所持有神州租車的10萬(wàn)股股份放在市場(chǎng)上出售，至此，神州優(yōu)車持有神州租車股權(quán)約21.26%。

　　如果北汽集團(tuán)與神州優(yōu)車最終訂立了正式協(xié)議，就意味著神州優(yōu)車將自己在神州租車所持有的所有股權(quán)都轉(zhuǎn)讓給了北汽集團(tuán)，神州優(yōu)車將不再獲得神州租車的投資權(quán)益，那這是否意味著神州優(yōu)車將放棄租賃版塊的業(yè)務(wù)？之后的業(yè)務(wù)重點(diǎn)又是什么？為何中斷此前第二批股份收購(gòu)，選擇北汽集團(tuán)作為意向合作方？記者向神州優(yōu)車相關(guān)負(fù)責(zé)人發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，對(duì)方未回復(fù)。

　　就在神州租車公告發(fā)出后，記者在朋友圈內(nèi)看到有汽車行業(yè)分析人士發(fā)出疑問：“北汽收購(gòu)神州是不是債轉(zhuǎn)股？用寶沃的資產(chǎn)換來(lái)神州的資產(chǎn)？”這么問的緣由，是神州優(yōu)車此前通過長(zhǎng)盛興業(yè)(廈門)企業(yè)管理咨詢有限公司從北汽福田收購(gòu)寶沃汽車后，長(zhǎng)盛興業(yè)至今未付清剩余的14.81億元股權(quán)款本金，寶沃汽車也欠北汽福田46.7億元的股東借款。

　　結(jié)合前幾次神州優(yōu)車應(yīng)貸款人要求償還部分借款而進(jìn)行的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，記者就此次簽訂意向合作是否屬于債轉(zhuǎn)股，以及上述兩部分欠款如何償還等問題向神州優(yōu)車與北汽集團(tuán)求證，兩方均未回復(fù)。

　　不過，一位熟悉資本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士和某出行領(lǐng)域從業(yè)人士都認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股的可能性極低。他們提出疑問，從資本運(yùn)作邏輯考慮，神州系因?yàn)槿鹦铱Х仍旒俟蓛r(jià)大跌，北汽集團(tuán)為何要在此時(shí)表示合作意向？如果北汽集團(tuán)真要收購(gòu)，為何不在其股價(jià)下跌時(shí)直接收購(gòu)？反而要先簽訂合作意向？如今神州租車股價(jià)上漲，收購(gòu)價(jià)又與股價(jià)波動(dòng)有關(guān)，能以低價(jià)購(gòu)買的話，為何要花高價(jià)呢？

　　前述熟悉資本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，如果未來(lái)股價(jià)波動(dòng)過大，兩方又沒有確定合作，相關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)下發(fā)問詢函。在他看來(lái)，瑞幸咖啡事件影響神州系的直接表現(xiàn)是股價(jià)，合作意向會(huì)傳遞出神州系仍值得看好的信號(hào)，從而拉升股價(jià)；其次，如果兩方確定合作，就能在瑞幸咖啡與神州租車之間建立一道“防火墻”，即使瑞幸咖啡再“著火”也燒不著神州租車了。

　　“反過來(lái)，從此前吉利集團(tuán)辟謠就能看出來(lái)些什么，那么北汽集團(tuán)為什么還要往上撲呢？其實(shí)現(xiàn)在就是把北汽集團(tuán)放在火上烤去了?！痹撊耸糠治龅?。4月上旬，有媒體報(bào)道吉利集團(tuán)戰(zhàn)略投資部欲收購(gòu)神州租車，很快，吉利汽車集團(tuán)副總裁楊學(xué)良發(fā)微博澄清：“吉利沒有計(jì)劃收購(gòu)神州，雙方從未接觸，我們也沒有任何興趣收購(gòu)這樣一家企業(yè)?！?/p>

　　前述出行領(lǐng)域從業(yè)人士也認(rèn)為，北汽集團(tuán)與神州優(yōu)車簽訂合作意向，大概率是為了在資本市場(chǎng)上割“韭菜”。不過，也有人表示不同意見，一位咨詢公司人士提出疑問：“北汽集團(tuán)作為國(guó)有資本，如果幫著弄股價(jià)，不是給自己惹一身麻煩嗎？”

　　神州系卷入瑞幸咖啡交易造假？北汽知情嗎？

　　究竟北汽集團(tuán)與神州優(yōu)車達(dá)成合作意向的目的是什么，目前還尚不可知，不過，近日關(guān)于神州優(yōu)車與神州租車的另一則新聞對(duì)合作意向里涉及到的三方來(lái)說都不是什么好消息。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，瑞幸咖啡曾向與該公司董事長(zhǎng)陸正耀有關(guān)聯(lián)的企業(yè)出售可兌換數(shù)千萬(wàn)杯咖啡的代金券，而這些購(gòu)買代金券的公司中就與神州優(yōu)車、神州租車有關(guān)。

　　比如，一家名為“青島志炫商務(wù)咨詢有限公司”的企業(yè)，就被指其一筆訂單購(gòu)買了價(jià)值96萬(wàn)元的瑞幸咖啡代金券，甚至在2019年5月至11月間還進(jìn)行了超100次類似規(guī)模的購(gòu)買，且與神州租車分公司有相同的電話號(hào)碼，并使用神州優(yōu)車電子郵箱注冊(cè)。

　　　　(圖為華爾街日?qǐng)?bào)《Behind the Fall of Chinas Luckin Coffee: a Network of Fake Buyers and a Fictitious Employee》報(bào)道中關(guān)于青島志炫商務(wù)咨詢有限公司的部分內(nèi)容)

　　企查查顯示，該公司法定代表人為熊衛(wèi)東，其關(guān)聯(lián)企業(yè)中有一家福建平譚自貿(mào)區(qū)崇德投資合伙企業(yè)(有限合伙)，該企業(yè)由熊衛(wèi)東與王培強(qiáng)各自持股50%。值得注意的是，兩人通過福建平譚自貿(mào)區(qū)崇德投資合伙企業(yè)(有限合伙)共同持有神州優(yōu)車0.45%的股權(quán)。

　　　　且據(jù)神州優(yōu)車2019年半年報(bào)，王培強(qiáng)任神州優(yōu)車董事、副總經(jīng)理，任期為2019年1月至2022年1月。2016年報(bào)道，王培強(qiáng)是計(jì)算機(jī)專業(yè)出身，是陸正耀創(chuàng)立神州租車時(shí)的“元老級(jí)高層”，曾擔(dān)任神州租車首席技術(shù)官。

　　為了解上述《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道內(nèi)容的真實(shí)性，與如果屬實(shí)，北汽集團(tuán)是否知曉此事、如何看待收購(gòu)神州租車股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，以及虛假交易是否涉及占用神州優(yōu)車的資金等相關(guān)問題，記者向北汽集團(tuán)與神州優(yōu)車求證，兩方均未給予回復(fù)。

　　《商學(xué)院》記者也于近日致電青島志炫商務(wù)咨詢有限公司，對(duì)方接起電話介紹道：“喂，您好，神州租車?！碑?dāng)聽到記者想要求證公司是否參與瑞幸咖啡虛假交易時(shí)，對(duì)方表示可以讓相關(guān)同事來(lái)聯(lián)系記者。

　　隨后，瑞幸咖啡公關(guān)部相關(guān)人員聯(lián)系記者，就《華爾街日?qǐng)?bào)》上述報(bào)道內(nèi)容進(jìn)行了回復(fù)：“在獨(dú)立法律顧問和法務(wù)會(huì)計(jì)顧問的協(xié)助下，瑞幸咖啡董事會(huì)特別委員會(huì)正繼續(xù)全力推進(jìn)內(nèi)部調(diào)查。我們正在評(píng)估財(cái)務(wù)造假行為對(duì)公司此前發(fā)布的季度財(cái)報(bào)的影響，并積極配合和回應(yīng)來(lái)自中美監(jiān)管部門的問詢?！?/p>

　　“由于調(diào)查正在進(jìn)行，公司尚不能對(duì)造假事件的具體細(xì)節(jié)進(jìn)行評(píng)論。瑞幸咖啡將根據(jù)特委會(huì)內(nèi)部調(diào)查的更多進(jìn)展，適時(shí)對(duì)市場(chǎng)披露。同時(shí)，公司正在采取各種優(yōu)化內(nèi)控的措施，并繼續(xù)在董事會(huì)和新任高管的領(lǐng)導(dǎo)下，聚焦公司業(yè)務(wù)發(fā)展。” 瑞幸咖啡公關(guān)部相關(guān)人員說道。

　　LMC汽車市場(chǎng)咨詢(上海)有限公司總經(jīng)理曾志凌認(rèn)為，此事要區(qū)分清究竟是以個(gè)人名義進(jìn)行的行為，還是以公司名義進(jìn)行的行為，如果是前者，就牽連不到神州租車和神州優(yōu)車，如果是后者，結(jié)果則相反。

　　前述熟悉資本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士也告訴記者，若參與瑞幸咖啡虛增交易的屬于公司行為，即使北汽集團(tuán)最后真收購(gòu)了神州租車，只要神州租車和瑞幸咖啡存在虛增交易的相關(guān)票據(jù)，也會(huì)被查到底。

　　業(yè)務(wù)上各取所需？

　　在披露此次合作意向前，神州優(yōu)車與北汽集團(tuán)的接觸在4月已有報(bào)道。據(jù)報(bào)道，4月13日，北汽集團(tuán)與神州優(yōu)車聯(lián)合宣布，雙方將通過車輛采購(gòu)、汽車新零售、技術(shù)合作、大數(shù)據(jù)以及金融服務(wù)等方式達(dá)成全面戰(zhàn)略合作。

　　報(bào)道中提到：“按照合作協(xié)議，北汽集團(tuán)與神州優(yōu)車將圍繞汽車出行業(yè)務(wù)，在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈等方面實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)和整合，構(gòu)建出行生態(tài)鏈?！比缃?，北汽集團(tuán)在出行領(lǐng)域的布局是華夏出行，華夏出行是北汽集團(tuán)由傳統(tǒng)制造型企業(yè)向制造服務(wù)型和創(chuàng)新型企業(yè)轉(zhuǎn)型的標(biāo)志，承載著北汽集團(tuán)2.0轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略重任。

　　目前，華夏出行旗下的業(yè)務(wù)有摩范出行、北京出行、網(wǎng)約專車、城市物流、華夏行達(dá)、華夏健康、華夏318、整車租售等。其中，摩范出行與北京出行均屬分時(shí)租賃平臺(tái)，前者以北汽新能源產(chǎn)品為基礎(chǔ)，從事電動(dòng)汽車分時(shí)租賃、專享用車等服務(wù)；后者則專門服務(wù)北京市屬、區(qū)縣各級(jí)黨政機(jī)關(guān)公務(wù)人員。

　　神州租車則在短租、長(zhǎng)租及融資租賃服務(wù)上均有布局，既服務(wù)C端客戶，也服務(wù)B端客戶。其營(yíng)收主要由租賃收入與二手車銷售收入組成，據(jù)其過往兩年年報(bào)，租賃收入又是神州租車的主要來(lái)源，在總營(yíng)收中占比分別占到82.87%和72.28%。而組成租賃收入的，是汽車租賃業(yè)務(wù)與車隊(duì)租賃業(yè)務(wù)，后者主要向神州優(yōu)車業(yè)務(wù)之一神州專車輸送車輛。

　　中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018年中國(guó)汽車租賃行業(yè)研究報(bào)告》顯示，汽車租賃市場(chǎng)企業(yè)車隊(duì)市場(chǎng)份額排名前三的分別是神州租車、一嗨租車和首汽租車，神州租車市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先，高達(dá)17.11%，而后兩者分別是7.14%和3.38%。盡管在2018、2019年年報(bào)中，車隊(duì)租賃及其他收入在租賃總收入中占比僅為16.01%和11.55%。

　　由于神州優(yōu)車尚未公布2019年年報(bào)，謹(jǐn)以其2018年年報(bào)為例，神州優(yōu)車的投資收益為2.74億元，同比2017年0.33億元增長(zhǎng)了722.48%，而在對(duì)神州優(yōu)車經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響的十家子公司中，神州租車就是其中之一，并在該年為神州優(yōu)車貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.86億元，屬于十家影響較大的子公司中六家盈利企業(yè)之一，又是盈利企業(yè)中凈利潤(rùn)總額排名第三的公司。

　　LMC汽車市場(chǎng)咨詢(上海)有限公司總經(jīng)理曾志凌認(rèn)為，如今無(wú)論是租賃還是出行平臺(tái)，都是企業(yè)重點(diǎn)布局的一個(gè)市場(chǎng)，如果真的收購(gòu)了神州租車，會(huì)幫助北汽集團(tuán)在出行領(lǐng)域更進(jìn)一步，因?yàn)槌鲂衅脚_(tái)未來(lái)會(huì)是拉動(dòng)銷量的一個(gè)重要手段；而對(duì)神州系來(lái)說，若仍將神州租車握在手里，隨著瑞幸咖啡事件繼續(xù)發(fā)酵，最終肯定會(huì)來(lái)清算神州租車的股權(quán)，現(xiàn)在能保一點(diǎn)是一點(diǎn)，且若有北汽集團(tuán)這樣的國(guó)有資本進(jìn)入的話，會(huì)增強(qiáng)股票市場(chǎng)信心。

　　前文熟悉資本市場(chǎng)的業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)角度講，北汽集團(tuán)若真的收購(gòu)神州租車，是正確的選擇?！爱吘股裰葑廛囀巧鲜泄荆矣衅放朴绊懥?，北汽收購(gòu)后可將自己原來(lái)的出行業(yè)務(wù)與神州租車進(jìn)行整合，也方便與神州租車一起打包上市?！?/p>

　　只是，從財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)上看，神州租車2019年與2020年一季度的表現(xiàn)不盡如人意。2019年，神州租車總營(yíng)收76.91億元，同比增長(zhǎng)19.35%，年內(nèi)溢利0.31億元，同比大跌89.31%，毛利率也從2018年的32.34%降到了23.89%。

　　《商學(xué)院》記者查看成本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，主要是二手車銷售成本較2018年暴漲90.85%影響了毛利，租賃車輛折舊與租賃服務(wù)直接運(yùn)營(yíng)成本僅分別增長(zhǎng)了22.81%和6.46%。而二手車銷售成本增加的原因是，2019年神州租車處置了2.92萬(wàn)輛二手車，相比2018年增長(zhǎng)了131.75%。且神州租車2018、2019年的銷售成本均高過銷售收入，某汽車租賃公司前CEO李軍利認(rèn)為，應(yīng)該是二手車殘值的估值過高，導(dǎo)致最終銷售價(jià)格沒達(dá)到原來(lái)估值。

　　受疫情影響，2020年一季度神州租車的業(yè)績(jī)更加令人擔(dān)憂，未經(jīng)審核的總營(yíng)收為13.25億元，同比下滑28.38%，期內(nèi)利潤(rùn)虧損1.88億元，同比下滑148.21%，毛利率從2019年一季度的34.49%減少到11.02%。

　　租賃業(yè)務(wù)中，平均日租金從2019年一季度的226元降到2020年一季度的176元，車輛利用率從60.4%降為48.4%，單車日均收入從136元降到85元；二手車銷售業(yè)務(wù)中，雖處置的二手車數(shù)量同比增長(zhǎng)了44.98%，但收入?yún)s同比下降了4.06%，神州租車表示這是由于高均價(jià)的網(wǎng)約車輛減少、處置售價(jià)較低的若干品牌。

　　接下來(lái)，神州租車能否從業(yè)績(jī)的“跌倒”中再爬起來(lái)？北汽集團(tuán)最終是否會(huì)收購(gòu)神州租車？若真收購(gòu)，那時(shí)的神州租車還是否是塊好資產(chǎn)？與北汽集團(tuán)自有業(yè)務(wù)如何融合？神州優(yōu)車的未來(lái)又在哪里？《商學(xué)院》將持續(xù)關(guān)注。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：商學(xué)院）