“十年種樹，百年育人”。隨著國家一系列相關(guān)教育政策的頒布和利好釋放，教育行業(yè)駛?cè)肱畈l(fā)展軌道，競爭也日趨白熱化。在行業(yè)迎來“風(fēng)景獨好”之際，港股資本市場也呈現(xiàn)出一片活躍態(tài)勢，內(nèi)地教育企業(yè)掀起一股赴港募資的熱潮。

　　甚至有教育行業(yè)人士稱，2019年的港股市場開啟了“教育股”元年，IPO的教育企業(yè)受到投資者諸多關(guān)注。

　　《投資者網(wǎng)》根據(jù)公開信息統(tǒng)計，2019年內(nèi)地赴港IPO數(shù)量最多的行業(yè)包括：建筑、教育、地產(chǎn)、工業(yè)工程、生物科技、軟件等行業(yè)。2019年其中教育公司有10家，而2018年為8家，教育企業(yè)赴港IPO的熱度不減。

　　3年以來22家教育企業(yè)登陸港股市場

　　高等教育成赴港焦點賽道

　　根據(jù)歷史資料顯示，內(nèi)地赴港上市的第一家教育企業(yè)是楓葉教育(01317.HK)，其上市時間是2014年11月28日。截至2019年12月31日，在港上市的內(nèi)地教育企業(yè)多達24家。從業(yè)務(wù)類型上看，民辦教育企業(yè)的占比最大，數(shù)量多達15家。其中有5家公司專注K12教育領(lǐng)域業(yè)務(wù)。另外，從公司所屬地區(qū)來看，在港股上市的24家教育企業(yè)中，廣東省的企業(yè)多達7家。其次則是四川省，有5家。

　　值得注意的是，內(nèi)地教育赴港IPO主要集中在2017年以后，自2017年1月1日至2019年12月31日，一共有22家教育企業(yè)登陸香港資本市場。

　　　　單看2019年1月1日至12月31日這一年內(nèi)，內(nèi)地教育企業(yè)赴港IPO一共有10家，它們分別是：銀杏教育(01851.HK)、中國科培(01890.HK)、中國東方教育(00667.HK)、新東方在線(01797.HK)、華立大學(xué)集團(01756.HK)、中匯集團(00382.HK)、嘉宏教育(01935.HK)、辰林教育(01593.HK)、思考樂教育(01769.HK)和向中國際(01871.HK)。

　　其中，有6家屬于高等教育領(lǐng)域的教育企業(yè)。由此可見，高等教育領(lǐng)域成為IPO的教育公司中最受熱捧的賽道。

　　值得注意的是，與K12課外輔導(dǎo)、在線教育與職業(yè)教育相比，專攻高等教育的公司的優(yōu)勢在于業(yè)務(wù)拓展的機會多、能力強。如2019年，新高教(00201.HK)完成收購東北學(xué)校、河南學(xué)校、廣西學(xué)校及華中學(xué)校，并于2019年底均完成并表。并表為公司帶來了大量的在校學(xué)生，期所有學(xué)校于2019/2020學(xué)年的總在校生人數(shù)增加至11.35萬人，同比增長約21%。

　　2019年 7 月 22 日，宇華教育(06169.HK)發(fā)布公告，正式收購山東英才大學(xué)，后者在民辦大學(xué)里的排名高于湖南涉外經(jīng)濟學(xué)院，規(guī)模相近，因此，這筆收購為宇華教育在資本市場帶來很高的期望值。

　　與此同時，高等教育企業(yè)業(yè)績提升的主要動力來自于外延式并購，并購后的資源整合也為業(yè)績驅(qū)動增加了動力，國信證券教育行業(yè)分析師楊曉琴表示：“后續(xù)預(yù)計并購方面市場會重質(zhì)多于重量，有能力囊獲優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的的上市公司將會受到市場追捧。”

　　同樣，自2019年1月1日至12月31日期間赴港IPO的10家內(nèi)地教育企業(yè)中，募集資金也是值得關(guān)注。經(jīng)《投資者網(wǎng)》根據(jù)數(shù)據(jù)整理排名如下：

　　　　在首發(fā)募資額方面，以上10家教育企業(yè)首發(fā)募資額共計114.04億港元，高于2018年全年港股教育行業(yè)首發(fā)募資總額。占2019年全年港股IPO市場高達3127億港元首發(fā)募資額的3.65%。這意味著內(nèi)地教育企業(yè)進軍香港資本市場的勢頭不斷上漲。

　　高等教育公司市值最高

　　獲客成本為最大挑戰(zhàn)

　　　　市值是反映資本市場對企業(yè)青睞程度的重要指標(biāo)。截至2019年12月31日，在港股的內(nèi)地教育公司總市值排名的前四位均超過百億，分別是：中國東方教育(0667.HK)、中教控股(00839.HK)、新東方在線(01797.HK)及宇華教育(06169.HK)。這意味著民辦教育企業(yè)在港股市場中與其他細分領(lǐng)域相比更受資本追捧。

　　　　在凈利潤方面，2019年度排在前三甲的上市公司分別是：中國東方教育、楓葉教育及中教控股。報告期內(nèi)，這三家公司獲得歸母凈利潤分別為：8.48億元、6.54億元及5.93億元。相對應(yīng)的2019年內(nèi)實現(xiàn)營收分別為：39.05億元、15.70億元及19.55億元。其中，楓葉教育與中教控股均屬于高等教育。

　　除此以外，根據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019 年大部分民辦高等教育上市公司營收、核心經(jīng)營利潤增速在兩位數(shù)以上。外延式并購超前的新高教、民生教育、中教控股三家公司，在2019年的收入增速分別為 72.2%、61.4%、50.9%；2019年實現(xiàn)歸母凈利潤較上一年分別同比增長59.34%、2.63%、65.64%。

　　無獨有偶，外延式擴張也同樣為職業(yè)教育細分領(lǐng)域龍頭中國東方教育帶來穩(wěn)健增長。中國東方教育在2019年內(nèi)實現(xiàn)營收39.05億元，同比增長19.6%， 歸母凈利潤為8.48億元，同比增長66.21%。公司在業(yè)績報告中表示，收入增加主要由于平均培訓(xùn)人次及客戶注冊人數(shù)數(shù)目增加及每名學(xué)生╱客戶平均學(xué)費╱服務(wù)費增加。

　　相反，凈利潤虧損最為嚴重的三家公司包括：新東方在線、香港教育國際、SDM GROUP。尤其是2019年剛上市的新東方在線，其虧損0.71億元。針對高幅度虧損，新東方在線在公告中披露，由于集團公司在研發(fā)支出、營銷及銷售費用、行政費用等費用增加，拖累2019年度的公司業(yè)績。其中，銷售及營銷開支由2018年度的2.24億元至2019年度的4.44億元，增幅達98.2%。銷售及營銷支出的大幅攀升，令新東方在線毛利遭到削減。

　　實際上，不少在線教育公司為擴大影響力、增加生源，都面臨著不斷增大的費用壓力。那么，如何在降低成本和費用與拓寬獲客渠道之間取得一個平衡，已成為在線教育企業(yè)亟待解決的難題。

　　　　面臨獲客成本居高不下、客戶生命周期較短的短板，2019年，新東方在線開始采取積極向K12擴張的戰(zhàn)略。但K12的加速布局，也成為影響其凈利虧損主因。據(jù)財報顯示，截至2019年11月30日止的前6個月，新東方在線總營收為5.676億元，同比增長19%；但虧損由上年同期虧損3618.5萬元擴大至虧損8751.6萬元。

　　針對K12布局會為公司業(yè)績帶來影響，公司在財報中解釋道：“主要由于隨著我們不升級新東方在線的K-12課程設(shè)置及持續(xù)投入更多資源用于課程開發(fā)，令2019年夏天報讀入門課程的付費學(xué)生人次增加，以及教學(xué)人員成本及課程研究人員成本增加，同時因我們所有新東方在線的K-12課程及東方優(yōu)播課程，均通過直播方式提供而令資訊科技支持及技術(shù)成本有所增加所致?！?/p>

　　2020年政策機遇

　　職業(yè)教育或受益最大

　　資本助力，固然是影響內(nèi)地教育企業(yè)赴港上市，以及其市場表現(xiàn)的重要因素。而政策風(fēng)向也同樣會影響到各個細分領(lǐng)域教育公司發(fā)展命脈。近年來，民辦教育學(xué)校的開展和擴張一直受到政府大力鼓勵。如國家出臺了《加快推進教育現(xiàn)代化實施方案(2018-2022年)》和《國家職業(yè)教育改革實施方案》等文件，支持和鼓勵行業(yè)企業(yè)興辦職業(yè)教育。

　　同時，隨著最新政策的頒布，職業(yè)教育、高等教育有望成為受益最明顯的細分領(lǐng)域。在剛公布的《政府工作報告》中，特別強調(diào)，穩(wěn)就業(yè)，加強就業(yè)支持與就業(yè)服務(wù)，提出今明兩年職業(yè)技能培訓(xùn)3500萬人次以上，高職院校擴招200萬人，并要求擴大高校面向農(nóng)村和貧困地區(qū)的招生規(guī)模。

　　事實上，2019年兩會便提出2019-2021年開展職業(yè)技能培訓(xùn)5000萬人次以上，2020年將進一步擴大高職招生規(guī)模，包括農(nóng)村與貧困地區(qū)的招生，因此在政策的大力助推下，預(yù)計專注于高職教育的上市公司將從中受益。

　　在注重穩(wěn)就業(yè)之際，兩會政府工作報告還提出推動教育公平發(fā)展和質(zhì)量提升，優(yōu)化投入結(jié)構(gòu)，讓教育資源惠及所有家庭和孩子。這意味著教育公平化再次被強調(diào)，教育信息化建設(shè)的發(fā)展將進一步提速。

　　萬聯(lián)證券也認為，政策指引疊加失業(yè)率上升將促進教育行業(yè)多賽道擴招，市場規(guī)模擴容下，職教技能、招錄培訓(xùn)及高等教育領(lǐng)域的公司有望優(yōu)先受益。

　　教育行業(yè)人士對《投資者網(wǎng)》表示，由于教育政策導(dǎo)向上不斷強調(diào)了教育公平化，加之今年年初疫情爆發(fā)期間，在線教育滿足孩子們豐富的學(xué)習(xí)需求。未來，只要在有網(wǎng)絡(luò)及通電的地方，在線教育的發(fā)展也將會推動教育資源的普惠度及教育公平化。反過來，也將會為在線教育企業(yè)創(chuàng)造更多課程品類擴張、品牌價值打造、獲客渠道拓展的機遇，以及更廣闊的發(fā)展空間。

　　隨著教育企業(yè)赴港上市的熱度持續(xù)升溫，高等教育、在線教育及職業(yè)教育等細分領(lǐng)域呈現(xiàn)出不同的發(fā)展階段及生存狀況，隨著政府出臺政策的大力支持及引導(dǎo)、高新技術(shù)的不斷迭代發(fā)展，職業(yè)教育將成為受益程度最高的細分領(lǐng)域。同時，教育資源的公平化提速，也將進一步推動在線教育業(yè)績提升。

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