（原標(biāo)題：* 新東方：教育轉(zhuǎn)型中的一場(chǎng)“燒錢游戲”）

　　近日，新東方（EDU.NYSE；09901.HK）發(fā)布了截至 2025 年 2 月 28 日的第三財(cái)季財(cái)報(bào)。這份財(cái)報(bào)呈現(xiàn)出復(fù)雜態(tài)勢(shì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上有喜有憂，反映出公司在轉(zhuǎn)型與拓展過程中的多重狀況?？傮w而言，新東方在教育業(yè)務(wù)上仍有增長(zhǎng)動(dòng)力，但面臨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，新東方該財(cái)季總凈收入同比下降 2.0% 至 11.831 億美元。不過，剔除東方甄選自有品牌產(chǎn)品和直播業(yè)務(wù)收入后，凈收入同比增長(zhǎng) 21.2%，達(dá)到 10.383 億美元，這主要得益于教育新業(yè)務(wù)舉措帶來的收入增長(zhǎng)。在利潤(rùn)方面，經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng) 9.8% 至 1.245 億美元；若剔除東方甄選相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損，經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng) 5.0% 至 1.255 億美元 ，凈利潤(rùn)同比微增 0.1% 至 8730 萬美元。過往財(cái)報(bào)顯示，新東方在 “雙減” 政策后積極轉(zhuǎn)型，此次新業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入增長(zhǎng)，表明轉(zhuǎn)型策略取得一定成效。但從成本和費(fèi)用看，銷售和營(yíng)銷費(fèi)用、一般及行政費(fèi)用分別同比增長(zhǎng) 13.0% 和 19.8%，這對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)形成一定壓力。有財(cái)經(jīng)專家在解讀財(cái)報(bào)時(shí)指出，費(fèi)用的增加反映出新東方在拓展業(yè)務(wù)、提升品牌影響力方面的投入，但需關(guān)注投入產(chǎn)出比。

　　在業(yè)務(wù)板塊方面，新東方的海外考試培訓(xùn)和留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)約 7.1% 和 21.4%，國(guó)內(nèi)針對(duì)成人和大學(xué)生的考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)約 17.0%。這顯示出其在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)教育領(lǐng)域仍保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，憑借多年積累的品牌聲譽(yù)和教學(xué)資源，在相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。新教育業(yè)務(wù)舉措更是表現(xiàn)亮眼，收入同比增長(zhǎng) 34.5%。

　　其中，非學(xué)術(shù)輔導(dǎo)課程在約 60 個(gè)城市開展，本財(cái)季吸引約 40.8 萬名學(xué)生報(bào)名；智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)和設(shè)備在約 60 個(gè)城市投入使用，擁有約 30.9 萬活躍付費(fèi)用戶。然而，海外相關(guān)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)放緩，且新整合的旅游相關(guān)業(yè)務(wù)尚處于投資階段，對(duì)本財(cái)季經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率產(chǎn)生了短期影響。此前市場(chǎng)研究報(bào)告就曾預(yù)測(cè)，旅游業(yè)務(wù)整合初期會(huì)面臨資源磨合、市場(chǎng)開拓等問題，影響整體盈利表現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)上，不少投資者和教育行業(yè)觀察者認(rèn)為，新東方新業(yè)務(wù)發(fā)展雖快，但要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)盈利，還需解決業(yè)務(wù)協(xié)同和成本控制問題。

　　展望未來，新東方預(yù)計(jì) 2025 財(cái)年第四財(cái)季，剔除東方甄選相關(guān)業(yè)務(wù)收入后，總凈收入將同比增長(zhǎng) 10% - 13%。這一預(yù)期體現(xiàn)了公司對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展的信心，但也面臨諸多不確定性。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)層面，教育行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，不僅有同行在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)，新興教育模式和技術(shù)也不斷沖擊市場(chǎng)；政策方面，教育行業(yè)受政策影響較大，政策的任何變動(dòng)都可能對(duì)新東方業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。若想實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長(zhǎng)，新東方需在鞏固現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加快新業(yè)務(wù)的成熟化進(jìn)程，提高運(yùn)營(yíng)效率，降低成本。

　　此次財(cái)報(bào)顯示，新東方在教育業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與拓展方面已取得一定成果，但在實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)和提升盈利能力的道路上，仍需應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等挑戰(zhàn)。未來，新東方的業(yè)務(wù)布局和戰(zhàn)略執(zhí)行將成為決定其市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。