6月9日，中國國航、國泰航空及太古三家公司集體宣布突然停牌，引發(fā)市場高度關注。

　　作為去年以來參與搞港鬧并多次掀起風波的重要參與者，國泰航空及其第一二大股東如今突然停牌，難免不讓人浮想聯(lián)翩。坊間甚至有不少人認為，國泰航空此前的一系列作死埋下的禍根，如今是到了清算的時刻。

　　但午后的幾大航空的公告打消了公眾的猜想，停牌的原因卻是國泰航空要搞390億元的資本重組計劃。

　　390億港元臨危救

　　據(jù)公告，董事局宣布建議實施一項資本重組計劃，集資總額約390億港元。重組建議包括：向Aviation 2020 Limited發(fā)行優(yōu)先股195億港元、認股權(quán)證19.5億港元；按每持有11股現(xiàn)有股份獲發(fā)7股供股股份的基準進行供股，供股發(fā)行25億股，認購價4.68港元，集資總額為117億港元；從Aviation 2020 Limited處獲得過渡貸款融資78億港元。

　　而公告中的Aviation2020Limited是為一家根據(jù)《財政司司長法團條例》(香港法例第1015章)設立并由財政司司長法團全資擁有的于香港成立的有限公司。

　　資本重組完成后，太古持有國泰航空的比例由45%降至42.26%，中國國航持有國泰航空的比例降至28.17%，卡塔爾航空持股比例降至9.38%，港府入股6.08%。

　　(來源：公司公告)

　　從原因看，國泰引入重組計劃，最大的原因是疫情沖擊令國泰在出入境旅客方面客運量急劇減少，急需補充流動性以維持經(jīng)營和促進業(yè)務增長。

　　據(jù)國泰下午16時舉行的網(wǎng)上記者會主席賀以禮(Patrick Healy)稱，目前國泰每月燒錢達25億至30億港元，而公司在年初無限制現(xiàn)金水平約200億，若無資本重組會很快花光所有現(xiàn)金。資本重組是國泰目前唯一可用的選項，另一條路是倒閉。

　　國泰航空4月份運營數(shù)據(jù)顯示，國泰航空和國泰港龍4月份合共僅載客13729人次，較2019年同月爆跌99.6%，乘客運載率下跌至21.7%。在2020年首4個月，載運乘客人次較去年同期下跌64.4%，運力下跌49.9%。

　　(來源：公司公告)

　　截至4月為止，國泰航空及國泰港龍已虧損45億港元。

　　按照賀以禮說法，如果每月是燒錢30億，那么到現(xiàn)在6月，這200億應該也是差不多燒光了，但業(yè)務方面截至目前還未見有明顯起色，現(xiàn)在因此確實正是生死攸關的關鍵時刻。

　　港府稱無意入主國泰，只為投資回報

　　尤其值得指出的是，此次重組計劃集資的最重要的參與者，是出人意料的港府，此次重組計劃中，港府合計投入273億港元，占總集資額的7成，并一舉成為了國泰航空的第四大股東。

　　同時，此次集資的總規(guī)模也已經(jīng)超過了國泰航空目前的總市值347億港元，可見港府對救助國泰航空的決心非同尋常。

　　不過，這并非完全是港府的無私奉獻，其中占大頭的195億港元出資是通過認購優(yōu)先股和認股權(quán)證方式，而優(yōu)先股享有的股息率并不低并且按年上升，由3厘增至9厘，尤其越往后，升得越高。

　　(來源：公司公告)

　　另外的78億港元過渡性貸款的年利率為高于香港銀行同業(yè)拆息利率1.50%外加須于每次提款時支付的預付費用，雖然不高，但有飛機和相關保險做抵押，預期收益也不算差。

　　據(jù)估計，此次投資的內(nèi)部回報率約為有4%至7.5%，明顯高于土地基金投資于外匯基金3.7%的平均回報率。

　　因此對于港府來說，這此出資援助國泰航空很可能算得上是個賺錢的買賣。

　　香港財政司司長陳茂波在國泰航空記者會上表示，港府此次動用的資金是用土地基金，以取得合理的投資回報為目標，今次出手拯救是希望確保香港作為國際航空樞紐地位，無意長期持有國泰，港府也無意入主國泰。

　　從此次資本重組完成后的股權(quán)結(jié)構(gòu)看，如果國航+卡塔爾+港府聯(lián)合的話，合計的股權(quán)將達到43.63%，將明顯高于太古的42.26%，雖然短期看國泰航空的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化可能性不會太明顯，但不妨礙讓市場的對此多了一些猜測。

　　國泰航空的未來還難言樂觀

　　雖然經(jīng)過重組又有了390億港元可燒，但這是否能把國泰完全從虧損泥潭中撈出來，還要打上一個問號。

　　2019年國泰航空錄得營收1069.73億港元，同比下滑3.68%；歸母凈利潤16.91億港元，同比下滑27.89%。截至去年底，國泰借款凈額按年大升四成至823.96億港元，借貸比率高達1.31倍，現(xiàn)金流已經(jīng)非常緊張。

　　　　在4月份，香港繼續(xù)實施從海外國家及地區(qū)乘飛機抵港的所有非香港居民繼續(xù)不準入境的政策，香港機場日均旅客吞吐量也從20萬人次銳減為1000人次，只有去年同期的0.5%。

　　據(jù)說，國泰航空共有227架客機，4月份平均每架飛機一天只運送不到2人，到南亞、中東與非洲的旅客降至0，即使是到一江之隔的內(nèi)地旅客運量，也接近于0，這是國泰航空歷史上市從未有過的慘狀。

　　雖然，截至目前已經(jīng)有不少國家因疫情控制有所成效而相繼放開國際航線航班，對于國泰航空來說有了一絲喘息機會。但也僅是稍微又有了點掙扎的力氣而已，目前的經(jīng)營困境還沒有實質(zhì)性的改觀。

　　如今，雖然經(jīng)過重組再獲得390億港元的救命資金讓國泰航空脫離死局，又可以繼續(xù)燒錢1整年都不成問題，但有大半資金是要付息的，在未來較長時間內(nèi)未能回歸盈利的情況下，資金成本壓力同樣不容忽視，起碼未來一段時間財務報表更難看是可以預期的。

　　另一方面，國泰航空陷入如今岌岌可危境地的根本，除了疫情這一不可抗力導致業(yè)務量爆降外，本身自己所存在的“商業(yè)公司挑戰(zhàn)政治權(quán)威”的問題也是不容忽視的根源之一。

　　10日，國泰航空即將復牌交易，由于引入了重磅資產(chǎn)重組計劃再獲關鍵巨量救命資金而脫離倒閉命運，算是重大利好，但供股價格低達4.68港元，比今日停牌的8.81港元折價甚大，卻算利空，因此復牌后股價或者會波動劇烈。

　　但未來，國泰航空究竟又會何去何從？不妨一起關注。

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