另?yè)?jù)明發(fā)集團(tuán)2019年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售113.1億元，同比下降約30.8%；綜合收入約為126.61億元，較2018年增長(zhǎng)8.8%；年度利潤(rùn)由2018年的12.891億元減少11.9%至11.359億元。

　　何時(shí)復(fù)牌未有時(shí)間表，明發(fā)集團(tuán)(00846.HK)又迎新挑戰(zhàn)。

　　日前，明發(fā)集團(tuán)宣布，其已在日前完成發(fā)行1.76億美元債券。據(jù)悉，該債券本金額1.76億美元，年利率22%，期限為2020年12月5日到期。

　　根據(jù)條款，若明發(fā)不能按時(shí)償還債務(wù)，該債券將按22%年利率加上按年利率10%，上浮至32%。

　　時(shí)代周報(bào)記者注意到，2019年2月，當(dāng)代置業(yè)曾發(fā)行一筆2億美元綠色優(yōu)先票據(jù)，利率為15.5%，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)亞洲公開債券發(fā)行票面利率新高。明發(fā)集團(tuán)再次刷新紀(jì)錄。

　　6月12日，匯生國(guó)際融資總裁黃立沖告訴時(shí)代周報(bào)記者，明發(fā)之前，市場(chǎng)上也有企業(yè)發(fā)行過(guò)類似高息債券，但都不是公開發(fā)行，明發(fā)是已披露的企業(yè)中，發(fā)債利率比較高的。

　　“中小企業(yè)如果融不到錢，就可能現(xiàn)金流斷裂，但如果資金成本過(guò)高，則不僅損失利潤(rùn)，甚至可能導(dǎo)致巨虧。”6月13日，一家千億房企高管告訴時(shí)代周報(bào)記者。

　　高息舉債背后，反映出投資者對(duì)于明發(fā)集團(tuán)再融資和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

　　2016年4月1日，因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑，明發(fā)被香港證監(jiān)會(huì)責(zé)令停牌。6天后，世界三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一的標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，因明發(fā)再融資風(fēng)險(xiǎn)上升，將其評(píng)級(jí)下調(diào)至“CCC+”(如果商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)條件惡化，發(fā)債人可能會(huì)違約)；因財(cái)務(wù)報(bào)告問(wèn)題評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。

　　截至目前，明發(fā)集團(tuán)的復(fù)牌工作仍未見實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。時(shí)代周報(bào)記者多次致電明發(fā)集團(tuán)董秘及投資者關(guān)系部，詢問(wèn)復(fù)牌計(jì)劃及如何解決資金難題，均未得到回復(fù)。

　　仍等港交所表態(tài)

　　明發(fā)停牌事件，要從2016年開始講起。

　　2016年3月17日，普華永道(明發(fā)集團(tuán)前核數(shù)師)告知明發(fā)集團(tuán)，因其未能對(duì)明發(fā)若干股權(quán)轉(zhuǎn)讓、銷售交易以及多項(xiàng)與其他公司具資金流動(dòng)性質(zhì)的事宜，取得足夠且適當(dāng)?shù)膶徍藨{證，故對(duì)公司2015年財(cái)務(wù)報(bào)表“不發(fā)表意見”。

　　一位行業(yè)分析師曾告訴時(shí)代周報(bào)記者，會(huì)計(jì)事務(wù)所一旦對(duì)財(cái)報(bào)不發(fā)表意見，說(shuō)明該公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性難以得到保障。

　　普華永道的舉動(dòng)，立刻引發(fā)香港聯(lián)交所(下稱“港交所”)的關(guān)注。港交所責(zé)令明發(fā)集團(tuán)自2016年4月1日起停牌，并給出四個(gè)復(fù)牌條件：對(duì)前核數(shù)師提出的事宜進(jìn)行調(diào)查并披露調(diào)查結(jié)果；處理2015年財(cái)報(bào)中的審核保留意見；將所有重大資料告知市場(chǎng)；刊發(fā)所有尚未發(fā)布財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。

　　2019年4月15日，在前述四個(gè)復(fù)牌條件上，港交所又給明發(fā)增加了三個(gè)復(fù)牌指引。包括顯示設(shè)有充分的內(nèi)部監(jiān)控及程序，以遵守上市規(guī)則；顯示對(duì)管理層及相關(guān)具有影響力的人士在誠(chéng)信上的監(jiān)管；顯示所有董事均符合勝任上市發(fā)行人董事的標(biāo)準(zhǔn)。

　　停牌后，明發(fā)一直為復(fù)牌工作而奔波。2019年7月2日，明發(fā)刊發(fā)2016―2018年度業(yè)績(jī)報(bào)告；7月15日，明發(fā)宣布成立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)；7月26日，明發(fā)刊發(fā)2016―2018年三年的中期業(yè)績(jī)報(bào)告；今年4月，明發(fā)集團(tuán)董事會(huì)主席黃煥明辭去職務(wù)，由林家禮代替。據(jù)媒體報(bào)道，黃煥明辭任與明發(fā)復(fù)牌有很大關(guān)系，說(shuō)明公司為了復(fù)牌下了很大決心。

　　截至目前，明發(fā)集團(tuán)復(fù)牌事宜仍在等待港交所的表態(tài)。

　　“今年可能因?yàn)橐咔榈脑?，香港證監(jiān)會(huì)在對(duì)企業(yè)復(fù)牌或退市的要求方面有所放松，不然明發(fā)早就退市了。”黃立沖告訴時(shí)代周報(bào)記者，因此明發(fā)需要通過(guò)發(fā)債來(lái)改善公司的財(cái)務(wù)狀況，為復(fù)牌做最后努力。

　　償債壓力較大

　　復(fù)牌事宜尚未明朗，而明發(fā)當(dāng)下經(jīng)營(yíng)情況也并不樂(lè)觀。

　　5月4日，明發(fā)集團(tuán)發(fā)布公告稱，今年1月至3月31日，集團(tuán)錄得未經(jīng)審核合同銷售約14.9億元，較2019年同期(約21.0億元)下降約29.0%。

　　另?yè)?jù)明發(fā)集團(tuán)2019年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)合同銷售113.1億元，同比下降約30.8%；綜合收入約為126.61億元，較2018年增長(zhǎng)8.8%；年度利潤(rùn)由2018年的12.891億元減少11.9%至11.359億元。

　　明發(fā)解釋稱，利潤(rùn)減少主要是由于實(shí)際稅率由2018年的49.9%增長(zhǎng)至2019年的57.9%所致。

　　“會(huì)計(jì)師每年要對(duì)公司財(cái)務(wù)賬潛在要交的稅進(jìn)行一個(gè)預(yù)測(cè)，而這個(gè)預(yù)測(cè)的數(shù)字對(duì)公司而言是個(gè)成本?！?月15日，一位地產(chǎn)行業(yè)分析師告訴時(shí)代周報(bào)記者，當(dāng)成本增加時(shí)，利潤(rùn)自然就減少。

　　截至2019年年末，明發(fā)集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為人民幣34.88億元，應(yīng)于1年內(nèi)及1年后償還的銀行貸款及其他借款分別為64.92億元和5.604億元，現(xiàn)金不足以覆蓋短期債務(wù)，償債壓力較大。

　　與此同時(shí)，明發(fā)集團(tuán)現(xiàn)有土地儲(chǔ)備也略顯不足。

　　截至2019年底，該公司應(yīng)占土地儲(chǔ)備減少4.9%至約2130萬(wàn)平方米，其中位于一線城市的土地儲(chǔ)備僅占1.2%，位于安徽和江蘇的土地儲(chǔ)備分別高達(dá)36.8%、24.6%，土地布局亟待優(yōu)化。

　　明發(fā)集團(tuán)在年報(bào)中表示，考慮到2020年經(jīng)濟(jì)的不確定性，集團(tuán)將優(yōu)先發(fā)展現(xiàn)有土地儲(chǔ)備，并在補(bǔ)充地塊上更為謹(jǐn)慎。

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