內(nèi)容摘要：

　　新冠相關(guān)研究項(xiàng)目將帶動(dòng)2020年下半年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁復(fù)蘇

　　我們參加了公司日前舉辦的投資者日。公司管理層表示，預(yù)計(jì)上半年收入增長(zhǎng)為約10%。管理層表示，部分項(xiàng)目的里程碑付款、臨床和商業(yè)化生產(chǎn)進(jìn)度受影響，導(dǎo)致2020年原計(jì)劃能獲得的收入中有約1億美元將推遲，但是由于新冠相關(guān)項(xiàng)目的影響，公司獲得的新訂單將為2020年下半年帶來約8，000萬美元的收入，將彌補(bǔ)上半年的影響。

　　公司在手訂單充足，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)

　　截止2020年3月，公司在手未完成訂單的金額從2019年底的51.02億美元大幅增加約55.4%至79.26億美元，其中計(jì)劃于3年內(nèi)完成的訂單金額從2019年底的7.86億美元增加約18.7%到9.33億美元。我們認(rèn)為這些情況表明公司在手訂單非常充足，長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展基礎(chǔ)非常堅(jiān)實(shí)。

　　新生產(chǎn)基地逐步投產(chǎn)后公司服務(wù)能力將進(jìn)一步提高

　　公司于6月9日在美國(guó)新澤西州與一家生物臨床生產(chǎn)廠簽署為期10年的租賃合同，成功在美國(guó)部署第三個(gè)生產(chǎn)基地，將于2020年底投產(chǎn)。除此以外，公司還有8條生產(chǎn)線將陸續(xù)投產(chǎn)，公司旗下生產(chǎn)基地總產(chǎn)能為將從2019年底的約5.2萬升提高到2022年的約28萬升，服務(wù)能力將進(jìn)一步提升。

　　下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”，目標(biāo)價(jià)147.26港元

　　我們將2020-22E凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別下調(diào)2.4%、6.0%、1.0%，公司目前的股價(jià)已經(jīng)超越我們?cè)缜暗哪繕?biāo)價(jià)，我們將評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“增持”，但是新冠疫苗及相關(guān)也給公司的研發(fā)服務(wù)帶來新的需求。公司訂單儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，而且獲取新生產(chǎn)線的速度也快于預(yù)期，我們看好公司的前景?？紤]到公司主要生產(chǎn)基地在中國(guó)，我們溫和下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假設(shè)，并將目標(biāo)價(jià)從127.5港元上調(diào)至147.26港元，對(duì)應(yīng)91.6倍2021E PER，有6.4%上漲空間。