在國內(nèi)公共衛(wèi)生事件控制得當(dāng)?shù)谋尘爸?，二級市場逐步反彈，港股恒生指?shù)震蕩上升，并在7月份伴隨A股進入高潮。另一方面，資金青睞度方面從首季度的消費、醫(yī)藥等防御性板塊逐漸往科技板塊切換，6月份消費電子板塊表現(xiàn)亮眼，其中港股蘋果概念指數(shù)單月累計上漲20%。

　　隨著資金的風(fēng)險偏好提升，以及蘋果新產(chǎn)品的發(fā)布預(yù)期，相關(guān)個股異動不斷。觀察到，6月24日盤后，高偉電子(01415)發(fā)布了2020年上半年的業(yè)績盈喜預(yù)告，次日港股跳空高開，不過由于預(yù)告中并未披露具體數(shù)據(jù)，技術(shù)面上又處于前期小高點，收盤漲幅縮窄。

　　不過6月29日公司又發(fā)布了補充預(yù)告，公告顯示公司預(yù)計，2020年上半年公司股東應(yīng)占溢利介于2500萬美元至3000萬美元之間，而去年同期這一數(shù)字為80萬美元，同比漲幅達(dá)到3025%至3650%。

　　在較為確切的數(shù)字之下，凈利潤大增30多倍，30日股價再次調(diào)控高開，全天高開高走，收盤漲幅達(dá)到46%報2.76港元，并且達(dá)到1.1億股的天量成交，成交額3.7億港元。而這一收盤價一舉突破前期多個高點，直逼2017年底的高點。

　　那么這份業(yè)績盈喜真實質(zhì)量如何？高偉電子股價還有上漲空間嗎？

　　相機模組制造商，深度綁定蘋果概念

　　了解到，高偉電子于2006年11月28日成立，是蘋果移動設(shè)備相機模組的主要供應(yīng)商，主要從事設(shè)計、開發(fā)、制造及銷售各類相機模塊以及光學(xué)部件。相機模塊業(yè)務(wù)是主業(yè)務(wù)，核心客戶是蘋果公司，此外還有LG電子和三星電子等知名客戶。公司中間也曾參與光學(xué)部件的制造，不過財報顯示，2019年其收入大幅下滑，逐漸退出這一領(lǐng)域，不再生產(chǎn)和銷售光學(xué)部件，專注于相機模組。

　　注意到，2016年，隨著國產(chǎn)手機如華為、小米、OV等大打價格戰(zhàn)，市場份額迅速擴大，導(dǎo)致蘋果在國內(nèi)的市場份額縮小，高偉電子的收入逐年下滑，2018年業(yè)績達(dá)到洼地，2019年才有所回升。從2019年財報可以看到，其來自最大客戶業(yè)績蘋果的收入占比達(dá)到97%，從2018年增加6個百分點，進一步與蘋果的業(yè)績進行綁定。

　　具體到業(yè)務(wù)方面，高偉電子從事的相機模組封裝處于攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈中游，市場集中度不高。其上游為鏡頭、紅外濾光片、傳感器、圖像處理器等供應(yīng)商，下游包括手機和電腦品牌商。

　　在國內(nèi)市場方面，有順宇光學(xué)、歐菲光、富士康等同業(yè)企業(yè)，但是因為市場分散，每家市占率并無明顯差異。且由于封裝技術(shù)的不同，其供應(yīng)品牌有所差異。順宇光學(xué)、歐菲光等主要供應(yīng)國產(chǎn)手機品牌，因此與高偉電子并不構(gòu)成明顯競爭，然而這不意味著高偉電子可以高枕無憂，因為相機模組封裝技術(shù)門檻并不高，屬于資本密集型和人力密集型行業(yè)，可替代性較強，這也是其業(yè)績受到外部環(huán)境影響較大的原因。

　　凈利潤增長30倍，股價還能漲？

　　回到本次的業(yè)績預(yù)告，2020年上半年公司股東應(yīng)占溢利介于2500萬美元至3000萬美元之間，而去年同期這一數(shù)字為80萬美元，同比漲幅看似巨大，但實際上主要得益于去年同期的基數(shù)低。

　　前文提到，2018年高偉電子的業(yè)績下滑至低點，2019年才有所回升，從季度數(shù)據(jù)看，主要是從2019年下半年才明顯改善，上半年僅盈利80萬美元，為今年的利潤增長奠定了基礎(chǔ)。

　　而作為制造銷售型公司，其毛利率并不高。2016年至2019年上半年，其毛利率基本都在10%以下，到2019年末，全年毛利率才明顯突破10%至14.2%，同時2019年凈利率翻倍，從2.6%升至5.4%。

　　從銷售數(shù)據(jù)上看，這主要得益于單品價格的提升。2019年公司銷售8590萬件相機模組，比2018年9570萬件下降10.2%，但是分部收益卻從5.33億美元增至5.42億美元，增幅1.29%，計算下來單品價格從5.6美元增至6.3美元，增幅達(dá)到12.5%。銷售量降低意味著費用支出降低，單價升高又打開了毛利率空間，因此凈利率得以提升。

　　從2020年上半年預(yù)期數(shù)據(jù)上，凈利潤已經(jīng)達(dá)到了去年全年的85%至102.5%，取中間值的話即94%。若以2019年全年凈利率測算，今年上半年高偉電子取得收入的中值約為5.1億美元，同比全年數(shù)據(jù)增幅達(dá)到164%，基本與去年全年收入持平。

　　若按照以往半年收入占全年收入比測算，去年可能獲得收入11億美元，達(dá)到2015年的業(yè)績高峰。這還是在上半年運營環(huán)境不佳的情況下的戰(zhàn)績，下半年隨著蘋果新品發(fā)布，及營商環(huán)境的改善，其業(yè)績可能進一步放量，這也是其股價短期大幅上漲的核心原因。

　　從估值方面看，以預(yù)測凈利潤中值測算，2020年預(yù)估凈利潤5500萬美元，折合港幣約4.26億港元，對比當(dāng)前市值看，動態(tài)市盈率約為5.8倍，觀察到，歷史上高偉電子的估值不算高，但是平均市盈率也在10倍左右，這意味著按照2020年業(yè)績估算其股價還有可能70%的上升空間。

　　消息面上，有上游面板供應(yīng)商透露，蘋果今年備貨iPhone 12至少是8000萬臺。技術(shù)面上，高偉電子放量突破前高后有所企穩(wěn)，后市仍然還有很大上漲空間。不過需要時刻關(guān)注蘋果的產(chǎn)品發(fā)布和銷售情況。