7月10日，知名電子煙生產(chǎn)商思摩爾國際（06969）正式掛牌交易，截止收盤，思摩爾國際大漲150%，報(bào)31港元。

　　思摩爾上市首日的大漲反映出資本市場對(duì)電子煙前景的青睞，但除了思摩爾之外，在港股和A股都有電子煙產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，并且這些標(biāo)的在近期都錄得較大升幅。本文將從電子煙市場前景分析入手，對(duì)電子煙產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行梳理。

　　電子煙市場：蓬勃發(fā)展，十倍可期

　　在分析電子煙相關(guān)標(biāo)的之前，需要先介紹的是電子煙市場的整體情況，即這是否是一條好賽道的問題。

　　根據(jù)資料，全球煙草市場指與煙草制品的種植、制造、分銷及零售有關(guān)的市場。

　　按收益劃分，全球煙草制品市場規(guī)模由2014年的7,157億美元以復(fù)合年增長率3.9%增加至 2019年的8,654億美元，整體來看屬于低速成長市場。

　　展望未來，在全球日益嚴(yán)格的控?zé)熣哂绊懴?，預(yù)期卷煙的零售量(尤其是傳統(tǒng)卷煙)將持續(xù)下滑，而卷煙零售價(jià)格上漲及電子煙與加熱不燃燒設(shè)備的出現(xiàn)將抵銷整體銷量下滑的影響。

　　因此，全球煙草市場規(guī)模預(yù)期將以復(fù)合年增長率6.8%進(jìn)一步增長至2024年的1.2萬億美元。電子煙蠶食傳統(tǒng)卷煙的趨勢已經(jīng)形成，該行業(yè)未來有望超高速增長，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)來源：思摩爾招股說明書

　　那么電子煙市場的情況怎么樣呢？

　　根據(jù)資料，電子煙作為一種全新的電子消費(fèi)品，目前已經(jīng)跟隨潮流在全球范圍內(nèi)流行起來。全球電子煙市場的強(qiáng)勁增長主要?dú)w因于消費(fèi)者對(duì)電子煙產(chǎn)品的接受程度不斷提高、煙草公司的積極營銷活動(dòng)以及電子煙制造商加快創(chuàng)新及產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程等因素。

　　按收益劃分，全球電子煙市場規(guī)模以24.2%的復(fù)合年增長率從2014年的124億美元迅速增加至2019年的367億美元，且預(yù)期將以復(fù)合年增長率24.9%進(jìn)一步增長至2024年的 1115 億美元，電子煙增長速度明顯高于傳統(tǒng)卷煙市場。

　　數(shù)據(jù)來源：思摩爾招股說明書

　　此外，全球電子煙市場之中，封閉式電子霧化設(shè)備仍占據(jù)電子煙市場的主導(dǎo)地位。

　　按零售價(jià)格統(tǒng)計(jì)，封閉式電子霧化設(shè)備的市場規(guī)模以30.0%的復(fù)合年增長率由2014年的59億美元增加至2019年的218億美元，且預(yù)期將進(jìn)一步以29.6%的復(fù)合年增長率增加至2024年的797億美元。

　　相比之下，2014-2015年，開放式電子霧化設(shè)備的市場規(guī)模同期年復(fù)合增長率僅為17.9%，而且未來的增長率也僅為16.3%，較封閉式設(shè)備要低一些。

　　整體來看，封閉式電子霧化設(shè)備于2019年擁有的市場份額達(dá)到59.3%，并預(yù)計(jì)在2024年增長至74.1%，而開放式電子霧化設(shè)備于2019年的市場份額位居其后，為40.7%，預(yù)期于 2024年將減少至28.6%。

　　電子煙都有哪些相關(guān)標(biāo)的，基本面又如何？

　　華寶國際

　　華寶國際是近期市場波動(dòng)較為劇烈的電子煙概念股，前期漲幅巨大，但目前似乎已經(jīng)現(xiàn)出頹勢。截至10日發(fā)稿，該股盤中跌超16%，但自最低點(diǎn)算起仍有翻倍漲幅。

　　行情來源：華盛證券

　　從華寶國際2019年年報(bào)來看，公司的核心業(yè)務(wù)是香精、煙用原料、香原料及調(diào)味品等業(yè)務(wù)，其中與電子煙相關(guān)的是煙用原料。該業(yè)務(wù)當(dāng)期營收7.54億元，創(chuàng)造毛利潤約3.11億元，但整體較2018年有所下滑。

　　最大的問題在于，雖然該公司被稱為電子煙概念股，但公司的再造煙葉和卷煙新材料都與電子煙沒有相關(guān)性，唯一的關(guān)聯(lián)是年報(bào)指出：報(bào)告期內(nèi)集團(tuán)搭建專業(yè)團(tuán)隊(duì)研發(fā)產(chǎn)品、分析市場、了解有關(guān)監(jiān)管及政策以能夠在未來抓住加熱不燃燒煙草制品相關(guān)材料的商業(yè)機(jī)會(huì)。

　　行情來源：華盛證券

　　換言之，華寶國際目前說搞電子煙，只是停留在調(diào)研和戰(zhàn)略設(shè)想的“嘴炮”層面，并沒有真正能創(chuàng)造收入和利潤的電子煙項(xiàng)目。

　　中煙香港

　　中煙香港同樣也是獲得資金爆炒的電子煙概念股，此前有一波凌厲的升幅，但目前也同樣開始回落。

　　行情來源：華盛證券

　　業(yè)務(wù)方面，中煙香港的核心業(yè)務(wù)包括煙葉產(chǎn)品進(jìn)出口、卷煙出口和新型煙草制品出口業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)整體仍然屬于傳統(tǒng)卷煙類業(yè)務(wù)，與思摩爾主營的電子煙關(guān)系不大。不過，中煙香港的業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，其中2019年?duì)I收同比增長27.6%，毛利潤同比增長12.3%，凈利潤同比增長21.8%。

　　值得注意的是，中煙香港曾在6月發(fā)布盈利預(yù)警，因新冠肺炎影響公司收入預(yù)計(jì)同比下降50%-60%，凈利潤也預(yù)計(jì)同比下降50%-60%。

　　概念股不靠譜？投資電子煙行業(yè)還是要看思摩爾

　　港股的電子煙概念股大多有名無實(shí)，基本面來看并不能真正捕捉電子煙的發(fā)展勢頭，這是近期大幅回調(diào)的根本原因，畢竟炒作無法持續(xù)。如果看好電子煙行業(yè)，選擇標(biāo)的仍然要看思摩爾、以及美股的菲利普·莫里斯（PM）。

　　以思摩爾國際為例，雖然上市后股價(jià)翻了1倍多，TTMPE也去到70左右，但公司的利潤增速非?？欤?018年凈利潤增長接近400%，2019年增長也接近300%。在非常高的業(yè)績預(yù)期下，目前公司的估值仍然在合理范圍內(nèi)。

　　行情來源：華盛證券

　　思摩爾作為全球最大的電子霧化科技解決方案提供商，在電子煙行業(yè)已經(jīng)有一定的規(guī)模優(yōu)勢和先發(fā)優(yōu)勢。此外，公司不斷提升的盈利能力、電子煙行業(yè)持續(xù)增長的行業(yè)背景，都是思摩爾的看點(diǎn)。對(duì)于真正看好電子煙行業(yè)的投資者，建議將目光從概念股轉(zhuǎn)移到真正的價(jià)值股之上。

　　免責(zé)聲明：

　　以上內(nèi)容不代表華盛的立場，不構(gòu)成華盛相關(guān)的任何投資建議。在做出任何投資決定前，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況考慮投資產(chǎn)品相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素，并于需要時(shí)咨詢專業(yè)人士意見。

　　-end-

　　本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：港股情報(bào)局。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表贏家財(cái)富網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。