瑞聲科技2020財(cái)年上半年業(yè)績低于我們的預(yù)期，股東凈利同比下降58.4%，主要是由于毛利率的大幅下跌以及研發(fā)費(fèi)用和管理費(fèi)用的增加。

　　我們下調(diào)我們的毛利率預(yù)測。在2020年下半年，我們預(yù)計(jì)許多經(jīng)濟(jì)體將取消限制令，因此，我們預(yù)計(jì)新冠肺炎對全球智能手機(jī)出貨量的影響將小于2020年二季度。在2020年下半年，由于衛(wèi)生事件對消費(fèi)者行為的影響，我們預(yù)計(jì)聲學(xué)和電磁傳動(dòng)的規(guī)格升級仍將緩慢，因此我們預(yù)計(jì)2020年下半年的毛利率仍將承受壓力，但2020年下半年的毛利率將比2020年上半年高。

　　我們預(yù)計(jì)光學(xué)業(yè)務(wù)的盈利能力將不斷提高。由于鏡頭業(yè)務(wù)對規(guī)模效應(yīng)的高度依賴，因此我們預(yù)計(jì)不斷增長的市場份額和生產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)提高光學(xué)業(yè)務(wù)的毛利率。 由于WLG鏡頭瞄準(zhǔn)高端市場，因此WLG技術(shù)的逐步成熟和不斷提高的生產(chǎn)能力有望提高公司在高端鏡頭市場的份額。

　　我們將目標(biāo)價(jià)從56.00港元下調(diào)至52.00港元，并維持公司的投資評級為“中性”。我們分別下調(diào)2020-2022財(cái)年的每股盈利預(yù)測19.7%/ 19.3%/ 15.7%。目標(biāo)價(jià)相當(dāng)于33.2倍、23.2倍和17.8倍2020-2022財(cái)年市盈率。