在線教育需求爆發(fā)。而在此背景之下，新東方在線(1797.HK)交出的2020財年“成績單”，看起來似乎并未能“迎風而上”。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2020財年，新東方在線營收10.8億元，同比增長17.6%；年內(nèi)虧損7.58億元，而去年同期虧損額為6410.9萬元，同比擴大1082.7%。也就是說，新東方在線自上市后，便接連虧損，且虧損擴大。

　　與此同時，在新東方在線的三大教育板塊當中，主要收入板塊大學教育營收增長1.6%，來自學前教育板塊的營收更是同比下降10.1%，唯有猛烈“砸錢”的K12教育板塊增長強勁，大漲85.4%。

　　不過，新東方在線相關負責人告訴《商學院》記者，財報虧損實際上是不斷的加大對于教育基礎這塊的投入力度導致的。而看起來因為砸錢而增長較快的K12教育，也不是用營銷費用換生源，而是由人才培養(yǎng)投入帶來了增長。

　　那么，這家脫胎于老牌教育機構(gòu)新東方的在線教育平臺，能否在跟誰學、學而思、猿輔導，甚至不少互聯(lián)網(wǎng)公司巨頭的跨界競爭下突破重圍？是否能在其布局的K12教育領域占據(jù)一席之地？來自集團的加持，是否具有可持續(xù)性？不僅僅是投資者和股東，行業(yè)也正關注著新東方在線的未來。

　　虧損7.58億，虧損擴大近11倍

　　日前，新東方在線發(fā)布2020財年業(yè)績報告。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2020財年，新東方在線總營收10.8億元，同比增長17.6%；年內(nèi)虧損7.58億元，而去年同期虧損額為6410.9萬元，同比擴大1082.7%。此外，報告期內(nèi)，新東方在線每股虧損0.79元，同比擴大1216.7%。

(圖片來源：新東方在線2020財年業(yè)績報告)

　　值得一提的是，在新東方在線未上市時，其尚能盈利，而在上市之后，其業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，連續(xù)兩次陷入虧損。據(jù)新東方在線招股書顯示，2016財年、2017財年、2018財年，其總營收分別為3.34億元、4.46億元、6.5億元；實現(xiàn)凈利潤0.6億元、0.92億元、0.82億元。

(圖片來源：新東方在線招股書)

　　另外，《商學院》記者注意到，與近年來新東方在線營收、凈利變化相對應的，是其快速下降的毛利率。而毛利率的整體持續(xù)下滑，則與新東方在線在K12教育業(yè)務的投入密切相關。

　　2016至2018財年，新東方在線毛利率分別為67.4%、68%、61.2%，到進入年度虧損的2019財年，由于拓展K12業(yè)務，新東方在線毛利率下降至55.1%。在虧損進一步擴大的2020財年，同樣由于擴展K12教育，以及疫情期間捐贈免費課程，其毛利率已經(jīng)跌至45.6%。

(圖片來源：新東方在線2019財年、2020財年財報)

　　在總營收成本總額中，也避不開對K12教育業(yè)務的投入。據(jù)財報，報告期內(nèi)，新東方在線總營收成本總額5.88億元，同比增長42.4%，主因是投入大量資源用于提升課程及服務質(zhì)量，導致教學人員成本及課程研究人員成本(尤其是K12教育板塊)增加。

(圖片來源：新東方在線2020財年業(yè)績報告)

　　對于財報披露的虧損，新東方在線相關負責人回應《商學院》記者稱，作為一家有互聯(lián)網(wǎng)基因的在線教育公司，在當前的競爭紅海下，虧損不等于業(yè)績不理想。雖然這次財報顯示虧損較上次同比擴大，但是在財報披露后，中金、花旗、野村近30家投行對其評級卻有所提升。

　　“所以說我們不認為我們這一份財報是業(yè)績不理想的表現(xiàn)，反而由于我們的財報，投資人以及投資機構(gòu)市場普遍給了我們一個比較積極的反饋?！痹撠撠熑酥赋?。

　　至于虧損擴大現(xiàn)象，對方還表示，在整個在線教育加速普及、積極滲透的一個階段，尤其是疫情影響下，新東方在線為學生群體提供了更多的教育資源，那么就需要相應地增加對工作人員的投入，和對整個產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。也正是這些教育基礎的前期投入，導致了上市之后的不斷虧損。

　　文淵智庫創(chuàng)始人王超也指出，新東方在線的虧損，主要是因為在線教育競爭激烈，增加了營銷推廣和員工工資。營銷費用由2019財年的4.43億元增至8.72億元。2020財年薪酬開支總額為11億元，去年同期薪資開支是4.13億元。行業(yè)內(nèi)的其他公司也是類似。

(圖片來源：新東方在線2020財年業(yè)績報告)

　　“猿輔導、作業(yè)幫、好未來等一系列公司都在投入重金營銷推廣，現(xiàn)在是整個行業(yè)的激烈競爭時期，肯定會對新東方在線的財報造成巨大影響?！蓖醭硎尽?/p>

　　猛砸錢后，K12板塊成效幾何？

　　觀其財報可知，新東方在線教育其實早早擬定了發(fā)展戰(zhàn)略，期望在K12教育領域打開市場，爭得先手。

　　2019年年初，新東方在線在上市招股書中就多次提到對K12教育板塊的投入與支持，并“擴大在K12和學前教育分布的市場份額。”上市后，K12教育的投入也常常出現(xiàn)在成本擴大原因描述當中，并成為新東方在線毛利率下降的主要原因。

　　更何況，K12教育已經(jīng)成為新東方在線的三大核心教育板塊當中唯一需要加大成本投入的板塊。其中，大學教育、學前教育成本分別縮減5%、36.1%，唯有K12教育成本大漲137.2%。

(圖片來源：新東方在線2020財年業(yè)績報告)

　　耐人尋味的是，在猛砸錢背后，一方面是K12教育板塊增長強勁，發(fā)展速度超越大學教育板塊，成為新東方在線的新增長引擎；另一方面卻是新東方在線自身陷入虧損泥淖，虧損大幅擴大。

　　首先，新東方在線對K12的看重毋庸置疑，不僅長期強調(diào)K12板塊的發(fā)展，而且在巨虧7.58億元的情況下，依舊堅持“K-12教育業(yè)務分部仍將為我們的戰(zhàn)略重點及長期增長動力。”

　　王超認為，新東方在教育領域是龍頭企業(yè)，肯定不會單單局限于英語考試這個細分領域。進入其他教育領域K12是理所當然，新東方有品牌、資源和經(jīng)驗的優(yōu)勢，進入K12領域擁有優(yōu)勢，當然這種出擊肯定會短期對公司的財報造成負面影響，營銷和薪酬的支出增加，研發(fā)的費用增加，但長久看來，如果不進入K12才是不可想象的。

　　其次，K12教育的表現(xiàn)也不弱。2020年財年，來自大學教育板塊的營收僅增長1.6%，來自學前教育板塊的營收更是同比下降10.1%，唯有K12教育板塊增長強勁，大漲85.4%。與此同時，K12教育年度付費學生人次也超過大學教育，達到1856次。

(圖片來源：新東方在線2020財年業(yè)績報告)

　　然而，在猛力砸錢下帶來的K12教育的強勁增長，卻無法帶動新東方在線扭虧為盈，反而虧損擴大近11倍。

　　對于“砸錢砸出來的K12板塊增長”問題，新東方在線相關負責人回復《商學院》記者表示，這個行業(yè)，家家都在做大規(guī)模的投入，“但是我們并不是拿巨額的營銷費用去換生源，而是因為之前的投入體現(xiàn)在了人數(shù)增長上，是把費用投入到人才的培養(yǎng)上來?！?/p>

　　因此，未來這樣的高額投入還會繼續(xù)，但新東方在線認為其已經(jīng)完成了第一步產(chǎn)能的拓寬和人才的組建，在未來經(jīng)營優(yōu)化的過程中，整體的增長會加速。

　　至于K12駕馭業(yè)務的轉(zhuǎn)型成果，新東方在線相關負責人認為，該板塊目前是一個爆發(fā)期或者投入期——從學員的數(shù)量上來看，確實是在一個快速增長的階段，然后從業(yè)務的體量上面來看也是如此，可以說取得了階段性的成果。

　　疫情下仍臨諸多挑戰(zhàn)

　　在線教育在2020年無疑遇到了轉(zhuǎn)折點——突如其來的疫情極大地改變了人們的生活習慣，迫使線上經(jīng)濟爆發(fā)，也極大刺激了線上教育的發(fā)展。

　　在此背景下，新東方在線卻虧損擴大。究其原因，北京第二外國語學院漢語學院教授潘先軍認為，疫情之下在線教育需求大漲，新東方在線卻虧損擴大，這其中的原因除了成本上漲等客觀原因，還有另外3個方面都構(gòu)成了影響因素。

　　“首先是因為疫情重創(chuàng)了出國留學的意欲，針對出國留學的語言培訓是新東方起家基礎和看家本事，這樣背景下其業(yè)務難以避免萎縮?！迸讼溶姳硎尽?/p>

　　其次，語言教育和培養(yǎng)線上模式有天然不利一面，即沒有當面訓練的效果，這也會影響學習者參加的意愿，所以線上有效模式還有待探索。

　　“最后，新東方要考慮在線培訓的依托模式，目前還沒發(fā)揮或沒充分發(fā)揮整個體系的整體功能?！迸讼溶姳硎荆绻馨丫€上培訓與線下教育充分結(jié)合和融合，各自取長補短，發(fā)揮“組合拳”優(yōu)勢，可能會有另一番景象。

　　此外，浙江工商大學旅游學院副教授喬光輝則總結(jié)指出，新東方在線教育虧損的原因主要有兩個方面：第一，生源數(shù)量不足；第二，教學成本較高。

　　然而，困擾新東方在線的生源問題和教學成本問題，幾乎也是在線教育行業(yè)的痛點。財富書坊創(chuàng)始人，財經(jīng)作家周錫冰還表示，在生源規(guī)模下降的情況下，像房租、員工工資、營銷費用、各種耗損費用還依舊在產(chǎn)生。不僅如此，不斷攀升的房地產(chǎn)因素拉動的各種成本要素上升，讓很多企業(yè)難以承受。

　　“對于當下的在線教育市場來講，痛點如下：第一實力雄厚的師資。第二，極致的語境場景感。第三，定制化的個性培訓需求。第四，小而精的一對一技能提升。第五，打破5G+時代的新技術(shù)融合瓶頸?！敝苠a冰指出。

　　新東方在線何去何從？

　　據(jù)新東方在線官網(wǎng)，其是新東方教育科技集團(NYSE:EDU 下稱“新東方”)旗下在線教育網(wǎng)站，是國內(nèi)首批專業(yè)在線教育網(wǎng)站之一，依托新東方強大師資力量與教學資源，擁有中國先進的教學內(nèi)容開發(fā)與制作團隊。

　　因此，相對于其他在線教育平臺而言，脫胎于新東方的新東方在線得以擁有更多的優(yōu)勢?！靶聳|方在線有新東方這個資源，肯定要利用這種優(yōu)勢，很多品牌、經(jīng)驗這些不可量化的東西，肯定讓新東方在線受益頗深。”王超指出。

　　新東方在線相關負責人直言，就像業(yè)績會上提到的，新東方在線最大的核心競爭優(yōu)勢就是“新東方”這3個字的品牌影響力，這種品牌的積累讓其在獲客方面節(jié)約了很多的費用。

　　不過，據(jù)報道，有觀點指出，新東方在線在新東方體系里面，并不是一個完全獨立自主的子品牌。新東方在線主要的生源不是自身通過市場手段獲得，而是靠新【東方集團(600811)、股吧】線下兄弟校區(qū)“幫扶”。

　　對此，新東方在線表示，新東方在線和新東方從名字上就能看出，兩者之間的關系是密不可分的，所以說是否是獨立運營的子機構(gòu)，這件事情對于新東方在線來說其實沒有那么重要——“我們不能否認的一件事情就是新東方在線今天能成為一家上市公司，其中新東方這張金字招牌帶來的競爭優(yōu)勢。我們的用戶是因為新東方，才愿意選擇我們這件事，也沒有必要基于去否認?！?/p>

　　不過，對于“線下兄弟學校校區(qū)的幫扶”，新東方在線表示是“絕對沒有的。如果有的話，我們作為上市公司，是需要作為關聯(lián)交易去公告的。”反而是與母公司新東方師資之間的互通，新東方在線表示，這其實本身是一個優(yōu)勢。

　　從財報業(yè)績來看，擁有先天優(yōu)勢的新東方在線上市后的表現(xiàn)卻每況愈下。那么，為什么來自集團的扶持看起來似乎“失靈”了呢？

　　周錫冰認為，一方面，有集團的扶持自然是很好的一個導流手段，能夠吸引中國數(shù)以億計的學習者。在轉(zhuǎn)型時期，對新東方在線來說還能夠起到雪中送炭的作用。

　　但是另一方面，新東方在線不能僅僅靠有兄弟校區(qū)的幫扶，新東方在線需要突破自身的惰性，進行新技術(shù)融合的嘗試和探索。對于5G時代，未來的在線培訓會越來越多，尤其是新技術(shù)的融合方面，比如VR+在線培訓，新東方憑借自身的雄厚師資資源，既解決了場景問題，又解決了新技術(shù)的融合問題，從這個角度上來看，這主要還是前期的戰(zhàn)略融合問題。

　　此外，喬光輝指出，新東方在線母公司的優(yōu)勢在K12幼兒和青少年市場上并沒有體現(xiàn)出來，在這個目標群體并沒有競爭優(yōu)勢。這也是此次母公司加持“失靈”的一個原因。

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