金沙中國(guó)的2020年第2季度標(biāo)準(zhǔn)化贏率下經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA虧損為2.85億美元，符合預(yù)期。總收入同比下降98.1%至4.0千萬(wàn)美元，略低于我們的預(yù)期4.7%。經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA虧損為3.12億美元，對(duì)比2019年第2季度經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA為7.65億美元。

　　我們預(yù)測(cè)2020年至2022年總收入為17億美元、45億美元和67億美元，分別對(duì)應(yīng)-81.2%、170.3%和49.0%的增長(zhǎng)率。我們分別上調(diào)公司2020年至2022年收入預(yù)測(cè)8.4%、73.6%和25.0%。在內(nèi)地與澳門(mén)繼續(xù)嚴(yán)控疫情的前提下，從9月23日起將恢復(fù)辦理內(nèi)地居民赴澳門(mén)旅游簽注。但是我們認(rèn)為仍有明顯風(fēng)險(xiǎn)和下行壓力，將遏制強(qiáng)勁的復(fù)蘇。我們對(duì)金沙中國(guó)2020年至2022年收入的預(yù)測(cè)值分別相當(dāng)于公司2019年收入的18.8%、50.8%和75.7%。

　　我們預(yù)計(jì)2020年至2022年經(jīng)調(diào)整物業(yè)EBITDA為-3.12億美元、14億美元和23億美元。隨著收入終于恢復(fù)到正常水平，EBITDA利潤(rùn)也會(huì)明顯增加，但是我們?nèi)灶A(yù)期2020年第3季度將實(shí)現(xiàn)EBITDA虧損。

　　我們將目標(biāo)價(jià)從23.40港元上調(diào)到28.00港元但維持“賣(mài)出”的投資評(píng)級(jí)。我們的目標(biāo)價(jià)分別相當(dāng)于24.2倍和14.0倍2021和2022年經(jīng)調(diào)整EV/EBITDA，且對(duì)我們運(yùn)用折現(xiàn)現(xiàn)金流方法得出的每股估值34.85港元有19.6%的折讓。