近日，中集安瑞科(03899.HK)公布了其2020年度中期業(yè)績報告。集團截至2020年6月30日止六個月股東應占溢利為2.16億元（貨幣單位：人民幣，下同），同比下跌43.6%，與本月初公司盈警預告的指引范圍一致，較去年同期下跌約40%至45%水平，屬巿場預期之內(nèi)。

　　受新冠影響 公司2020年上半年業(yè)績下滑

　　盡管2020年上半年中集安瑞科(03899.HK)業(yè)績表現(xiàn)倒退，但倒退的主要原因是新冠在幾個嚴重的地區(qū)比如巴西，墨西哥，非洲都是該公司的主要海外收入來源地區(qū)。

　　從業(yè)務分部來看，拖累公司業(yè)務的主要是化工板塊和食品板塊。

　　化工收入為10.72億元，下降44.5%。中集安瑞科公告表示新冠影響了全球經(jīng)濟活動，導致與國際交易中運輸化工液體及工業(yè)氣體的儲運裝備需求下降，相關裝備的訂單減少。該業(yè)務板塊在前幾年都有超過30%的增速，而公司管理層指引應該是兩倍全球GDP增速，所以這兩年屬于周期性行業(yè)的向下回調(diào)。今年上半年下跌幅度之大是疊加了新冠的額外影響，那么預期受控后，后續(xù)反彈幅度也會比較大。

　　液態(tài)食品板塊收入為10.22億元，下降32.2%。餐飲行業(yè)、啤酒飲料消費行業(yè)因為各國不同的控制措施短期受創(chuàng)嚴重?？粗屑踩鹂频钠【拼罂蛻舭偻喼奚习肽晔杖胪认禄?6.89%，可見啤酒消費市場受創(chuàng)之重，中集安瑞科作為啤酒商的生產(chǎn)設備供應商也受到波及。

　　值得留意的是，中集安瑞科上半年業(yè)務受到新冠的影響，其實已一路被市場消化，并在股價上有所反映。現(xiàn)在也算利.空盡出，等待拐點。而且集團并沒有因新冠被取消訂單的情況，并且有信心隨著全球的逐漸受控，可在今年下半年彌補受延誤訂單及實地施工項目的進度，并預計把原計劃在2020年上半年完成的產(chǎn)品及服務陸續(xù)交付。

　　而市場一直熱捧的清潔能源板塊，有不少亮點。2020年上半年能源板塊收入為29.93億元，微降4.1%。從公告描述看，能源板塊下屬企業(yè)因新冠平均影響1.5個月生產(chǎn)時間，但收入僅同比微跌4%，說明恢復生產(chǎn)后中集安瑞科的單月訂單和產(chǎn)能有同比提升不少才能做到不跌。公司數(shù)據(jù)顯示清潔能源裝備與工程業(yè)務的新簽訂單對比去年同期還增長11%，說明市場需求堅挺，后續(xù)值得繼續(xù)關注。

　　在手訂單豐富 業(yè)務保持平穩(wěn)

　　筆者判斷，公司價值還是被市場嚴重低估了。從在手訂單看，公司業(yè)務保持平穩(wěn)。截至7月底，公司在手訂單共有102億元，隨著海外巿場陸續(xù)重啟經(jīng)濟甚至推出各類恢復經(jīng)濟的政策手段，公司上半年受壓嚴重的業(yè)務有望隨海外巿場逐步回復正軌后漸入佳境，還存在趕工的可能。而天然氣業(yè)務，因為受到國內(nèi)環(huán)保政策鼓勵，天然氣消費繼續(xù)增長的確定性足，是市場上追逐的明星賽道。加之該公司有完善的產(chǎn)品體系，市占率一路領先，是港股找不到同業(yè)替代的投資好標的。

　　經(jīng)濟重啟后天然氣需求有望提高

　　　　隨著第二季度工商業(yè)復工復產(chǎn)進一步提速，日均天然氣環(huán)比需求有望提高。隨著三季度經(jīng)濟重啟後經(jīng)濟活動的穩(wěn)步擴張，天然氣需求相關板塊股價存在修復性上漲機會。

　　從宏觀面看，能源局發(fā)布《2020年能源工作指導意見》設定2020年能源消費量目標，繼續(xù)追求實現(xiàn)更清潔和可持續(xù)發(fā)展的能源消費（即2020年煤炭消費比重下降到57.5%左右）。該指導意見規(guī)定通過常規(guī)和非常規(guī)途徑使天然氣產(chǎn)量增加4%至1,810億立方米，并加快建設中游和儲氣基礎設施。因此，宏觀大環(huán)境對涉足高景氣度天然氣行業(yè)的中集安瑞科特別有利。

　　中集安瑞科年報資料顯示，其清潔能源業(yè)務將繼續(xù)以“立足國內(nèi)，全業(yè)務鏈延伸” 為發(fā)展策略，繼續(xù)探索打通天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈，重點構(gòu)建 LNG 全業(yè)務鏈、LPG 全業(yè)務鏈，持續(xù)調(diào)整優(yōu)化以氫氣、電子氣、及 CNG 三氣并舉的高壓業(yè)務鏈，并在非常規(guī)天然氣處理與應用裝備及水上LNG應用的開發(fā)中把握新機遇。

　　得益于低價LNG供給和環(huán)保政策，交通領域油改氣強勢推進

　　　　LNG重卡如火如荼

　　　　瑞銀近日報告預期，國內(nèi)交通運輸2019年消耗的天然氣達300億立方米，占國內(nèi)天然氣需求的9.6%，預計到2025年將增長到530億立方米，占整體天然氣需求的11%。瑞銀預計2019年LNG重型卡車占國內(nèi)新卡車銷量的10%，較2016年的2%有了顯著增長，預計LNG重卡占比將繼續(xù)提升并在2024年達到20%。報告指出，較預期快的LNG重卡普及率會促進更多天然氣在國內(nèi)交通運輸領域用作燃料的應用。

　　瑞銀測算，雖然每臺LNG重卡的平均售價都較用柴油燃料的高約10萬元人民幣，但以LNG重卡每年可節(jié)省的燃油費用計，投資回收期僅為1至2年。LNG對比其他交通燃料的價格優(yōu)勢，加上國內(nèi)重型卡車來到更新?lián)Q代的時間點，LNG重卡為用戶提供了高達47%內(nèi)部收益率。瑞銀認為LNG重卡相對柴油車的優(yōu)勢將會持續(xù)一段時間，假設每支LNG車載瓶平均售價為3萬元人民幣，中集安瑞科市場份額維持30%，估算2024年來自此方面需求將為中集安瑞科貢獻超過20億元的收入。

　　　氣化長江推進LNG船舶發(fā)展

　　交通領域油改氣，不僅在陸地上大幅推廣，水上業(yè)務也冉冉升起。

　　截止 2019 年底，國內(nèi)船舶總量約 30 萬余艘，其中適改船舶約 6 萬艘。新建 LNG 動力船舶有 214 艘，改造的有 99 艘，全國合計僅有 313 艘LNG 動力船舶。此前 LNG 能源在國內(nèi)船舶的推廣受限于行業(yè)不規(guī)范、基礎設施不完善、用氣經(jīng)濟性低、氣源保障不穩(wěn)定、安全性認知不統(tǒng)一等原因，發(fā)展較為緩慢，因此現(xiàn)在還處于起步階段，但未來有望在政策支持與經(jīng)濟動力的雙推動下加速改革，推進 LNG 在船舶的運用，提升國內(nèi)天然氣需求。

　　中集安瑞科全資子公司南通太平洋(601099,股吧)擁有豐富的氣體運輸船設計、制造經(jīng)驗以及良好的交付業(yè)績，迄今為止已交付包括6艘27500m³多用途LNG運輸船在內(nèi)的中小型氣體運輸船30余艘，并擁有全球最齊全的C型中小型液罐生產(chǎn)線。正在動工的目前世界上最大的LNG運輸加注船，可裝載20,000立方米LNG，既能運輸LNG，又能為其他船舶及終端加注LNG。

　　　近年來?；愤\輸事故頻發(fā)，危化品運輸行業(yè)監(jiān)管將收嚴

　　此外，?；愤\輸行業(yè)監(jiān)管收嚴，必然會引起部分在灰色地帶游走的不合規(guī)產(chǎn)能被淘汰，可預期市場份額向合規(guī)、質(zhì)地優(yōu)良的頭部公司聚集。

　　中集安瑞科是國內(nèi)唯一一家圍繞天然氣實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的關鍵裝備制造商和工程服務商，在清潔能源分部擁有最齊全的產(chǎn)品組合和最系統(tǒng)的解決方案，并可提供一站式系統(tǒng)解決方案，市場份額名列前茅。中集安瑞科完全可以以產(chǎn)業(yè)整合者的姿態(tài)切入，在監(jiān)管從嚴的行業(yè)趨勢下，進一步鞏固其行業(yè)領導地位。

　　瑞銀也關注到了中集安瑞科的發(fā)展機會，認為公司業(yè)績與盈利預警一致，股價也已適度反映。但清潔能源分部需求明顯堅挺，預計股價將逐步修復。該行最新報告維持買入評級，目標價5.40港元，估值約為12倍2021年預測市盈率，該目標價較公司20日收市價3.19港元有近70%的升幅空間。