網(wǎng)龍的游戲業(yè)務上半年不及預期，主要由于疫情影響用戶付費金額以及新手游的發(fā)布計劃。普米教育增長穩(wěn)定，好于市場表現(xiàn)。

　　我們預計20年下半年游戲收入同比增6%，主要由PC帶動，而新手游貢獻較小。預計普米下半年收入與上半年持平，從21年開始恢復穩(wěn)定增長。Edmodo 來自埃及的SaaS收入將從21年放量增長。

　　我們下調(diào)游戲/教育預測，下調(diào)20/21年收入11%/8%，并削減凈利潤預測18%/22%，我們將目標價從36.60港元調(diào)低到29.42港元，其中游戲基于8倍21年市盈率；教育業(yè)務估值2.56億美元（0.7倍21年市銷率），但考慮海外教育業(yè)務不確定性較大，我們以3折計入總體估值中。維持買入評級。雖然下半年業(yè)績?nèi)杂袎毫Γ?1年教育和游戲業(yè)務將恢復穩(wěn)定增長。