由于減值損失激增，20年上半年的凈利潤(rùn)同比下降10%：上半年民生銀行(600016,股吧)收入和撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.1%/ 12.1%，歸功于良好的凈利息收入增長(zhǎng)和較低的成本收入比（CIR）。然而，上半年的減值損失同比上升46%。由于存款成本控制和銀行同業(yè)拆借成本降低，凈息差環(huán)比增長(zhǎng)6個(gè)基點(diǎn)，同比增長(zhǎng)11個(gè)基點(diǎn)。不良率環(huán)比上升14個(gè)基點(diǎn)至1.69%，撥備覆蓋率環(huán)比下降4個(gè)百分點(diǎn)至152%。盡管逾期率環(huán)比下降7個(gè)基點(diǎn)，但關(guān)注類貸款比率仍同比上升16個(gè)基點(diǎn)至3.13%。

　　較高的關(guān)注類比率和較低的撥備覆蓋率，因此下半年撥備壓力將較大：上半年民生凈核銷同比增長(zhǎng)19%，但關(guān)注類貸款率仍環(huán)比上升，逾期貸款余額環(huán)比也有所增加。撥備覆蓋率仍在監(jiān)管建議水平的150%左右。我們認(rèn)為，民生仍需要進(jìn)一步增加撥備。

　　因準(zhǔn)備金計(jì)提，下調(diào)目標(biāo)價(jià)和盈利預(yù)測(cè)；維持中性：我們將20-22年的盈利預(yù)測(cè)下調(diào)約25-30%，主要由于貸款減值損失激增，目標(biāo)價(jià)從6.20港元降低到5.10港元。我們認(rèn)為，民生的撥備覆蓋弱于同業(yè)，而關(guān)注類貸款比率上升，可能會(huì)導(dǎo)致比同業(yè)更大的撥備及盈利壓力。