公路建設(shè)發(fā)展以來，路面材料經(jīng)歷了砂石料和粘土、渣油結(jié)合料、石灰土材料再到瀝青的發(fā)展歷程。如今，瀝青路面被廣泛應(yīng)用于高等級公路建設(shè)，成為城市建設(shè)必不可少的重要原料之一。然而，瀝青用量也往往隨著地方基礎(chǔ)建設(shè)的需求而變化。

　　9月28日，一家以生產(chǎn)用于鋪設(shè)高速路瀝青輔路物料為主的香港攤鋪方案供應(yīng)商——Roadlinker(Green)路路通(環(huán)保)(下稱“路路通”)向港交所遞交了上市申請。

　　五大參與者占據(jù)56%市場

　　攤鋪方案業(yè)在香港為高度集中行業(yè)。2019年，香港攤鋪方案業(yè)市場規(guī)模約為10.76億港元，五大參與者市場占有率約為56.0%。其中，路路通為市場中的最大參與者，2019年占據(jù)了市場份額的15.5%。

　　目前，公司已開業(yè)10年，而其收入來源則主要有：1。銷售瀝青鋪路物料；2。提供瀝青攤鋪服務(wù)兩個(gè)部分。從公司近三年收入結(jié)構(gòu)看，公司提供攤鋪服務(wù)所獲得的收入占比正在逐年增大。然而，公司攤鋪服務(wù)毛利率于2020財(cái)年由25.5%同比大幅下降至5.1%，則主要與2019年7月至2020年2月社會事件導(dǎo)致進(jìn)行中項(xiàng)目延誤，時(shí)間表重疊而分包費(fèi)用、雇員開支大幅增加有關(guān)。

　　相比之下，在瀝青鋪路物料方面，毛利率相對更高的聚合物改性混合料收入占比則不斷增多。截至2020財(cái)年，公司正常混合料、回收瀝青路面混合料、聚合物改性混合料毛利率分別為36.6%、29.5%、40.3%。而隨著公司推出的產(chǎn)品升級，毛利率更高的聚合物改性混合料收入占比正在快速增大。

  　業(yè)績方面，公司收入于2020年同比減少8.94%至1.67億港元，主要由于部分道路建設(shè)項(xiàng)目于2020年竣工，瀝青鋪路物料總銷量減少。

　　與此同時(shí)，公司毛利率、凈利率也于2020年出現(xiàn)較大下滑。2018-2020財(cái)年，公司分別實(shí)現(xiàn)毛利率35.64%、32.25%、28.16%，凈利率22.45%、21.05%、16.50%。　　

      在成本端，銷售成本為影響公司盈利的主要因素。而從公司近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，已售存貨成本、雇員福利開支、分包費(fèi)用。其中，原材料中的柏油在已售存貨成本占比最大，價(jià)格受原油價(jià)格波動影響，于2019年柏油成本占收比則增長了6.04個(gè)百分點(diǎn)。2020年，雇員福利開支、分包費(fèi)用則成為銷售成本增長的主要原因。

　　　行業(yè)保持平穩(wěn)增長

　　作為攤鋪方案供應(yīng)商，路路通成本及盈利水平主要取決于上游原材料供應(yīng)成本及行業(yè)環(huán)境。如上文所說，公司銷售成本因柏油占比較大，原油價(jià)格波動對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。

　　除此之外，碎石、砂礫、沙或各種回收物料均對公司成本產(chǎn)生影響。據(jù)Frost & Sullivan報(bào)告顯示，香港柏油批發(fā)價(jià)于2014年下滑后，由2016年的5103港元/噸上漲至了2019年的6138港元/噸；碎石骨料作為生產(chǎn)瀝青預(yù)拌料的另一種主要材料，批發(fā)價(jià)由2014年的115港元/噸升至165.5港元/噸。

　　據(jù)Frost & Sullivan預(yù)計(jì)，2020-2024年，柏油及碎石骨料平均批發(fā)價(jià)格將整體保持平穩(wěn)，復(fù)合年增長率分別為-0.8%、0.0%。

         而在訂單獲取方面，公司五大客戶收入占比于2018-2020年分別為62.7%、69.5%及67.2%。公司大部分合約或工程訂單按個(gè)別項(xiàng)目基準(zhǔn)進(jìn)行，與主要客戶無長期承諾，后續(xù)能夠獲取新合約或采購訂單則更取決于市場上項(xiàng)目供應(yīng)數(shù)目。

     公司業(yè)務(wù)主要依賴香港大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、道路建設(shè)及保養(yǎng)項(xiàng)目。其中，部分主要基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目如沙田至中環(huán)線、啟德發(fā)展計(jì)劃及鉆石山運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于未來數(shù)年開展。據(jù)Frost & Sullivan預(yù)計(jì)，香港基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展開支預(yù)計(jì)將于2020-2024年按復(fù)合年增長率約3.4%增長。